Janus Henderson Global Smaller Companies : à la recherche des perles rares mondiales. (Janus Henderson Investors, Allure Finance, La Financière d'Hauteville)

Avec son approche alliant sélection quantitative et analyse fondamentale, le fonds Janus Henderson Horizon Global Smaller Companies mise sur les petites capitalisations de qualité à fort potentiel de croissance. Focus sur une stratégie qui s’appuie sur l’expertise locale pour dénicher les opportunités sous-estimées à travers le monde. Avec Jon Dubarbier, Directeur de la Distribution France de Janus Henderson Investors, Thomas d'Hauteville, Fondateur, La Financière d'Hauteville Édouard Petitdidier, Associé Fondateur, d'Allure Finance.

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Janus Henderson Horizon Global Smaller Companies Fund. Qu'y a-t-il derrière ce nom ? Quelle est l'approche du fonds Small Caps International de Janus Henderson, quel process, quel positionnement dans le contexte actuel ? C'est la deuxième partie de ce Face au Marché consacré à Janus Henderson et on est toujours avec Jon Dubarbier ainsi que nos deux experts Édouard Petitdidier et Thomas d'Hauteville. Thomas qui vous pose la première question de cette deuxième partie.

Thomas d'Hauteville : Pour en revenir un petit peu au fonds, je voulais savoir ce qui fait la particularité du fonds en dehors de ce nom d'une longueur exceptionnelle.

D'abord, c'est important de préciser qu'on est sur un fonds purement de sélection de valeurs. C'est un fonds global, mais qui ne va pas du tout travailler sur une allocation macroéconomique, sur des vues macroéconomiques favorables aux US ou à l'Europe. On a une allocation géographique qui est en ligne avec l'univers et avec le benchmark. C'est à peu près la même chose d'un point de vue sectoriel. Nous, ce qu'on veut, c'est aller chercher les valeurs qui vont faire la différence sur deux aspects très importants, et c'est ça qui fait peut-être notre différence. D'abord, c'est aller chercher des valeurs qu'on va appeler de qualité. Donc, de qualité aujourd'hui, ça veut dire pour nous s'appuyer sur des sociétés qui ont des flux de trésorerie très importants et qui sont capables également d'avoir une visibilité très forte sur les flux de trésorerie et l'utilisation de ces flux pour générer la croissance future. Le deuxième point, c'est les niveaux de valorisation que j'évoquais tout à l'heure. C'est très important pour nous aujourd'hui d'aller chercher des sociétés qu'on estime à une valeur plus importante pour le business dans lequel elles se situent.

Édouard Petitdidier : Vous avez mis en place une approche qui combine une approche globale et une expertise sectorielle et géographique. Pouvez-vous nous en dire un peu plus ?

JD : L'approche globale qu'on utilise dans ce fonds-là, c'est d'abord une équipe de gestion basée à Londres, qui a mis en place ce modèle pour identifier des sociétés de manière quasi quantitative, ou en tout cas en s'appuyant sur des données quantitatives, pour définir ce qu'on appelle ces valeurs sous-cotées de qualité. Donc on passe d'un univers de 3 500 à 4 000 valeurs à un univers de 300 valeurs. Ensuite, dans ce sous-univers, on va s'appuyer sur les experts locaux, donc des gérants qui sont experts sur les small caps aux USA, en Asie, au Japon et en Europe, à Londres, pour sélectionner les valeurs qui, d'un point de vue fondamental, suite aux rencontres avec les gérants et aux thématiques sous-jacentes sur ces sociétés, font sens pour nous d'un point de vue investissement. Et dans ces analyses qualitatives, la plateforme globale Janus Henderson, avec des experts sur différentes thématiques et sur différentes régions, nous permet de travailler sur l'ensemble de ces segments-là.

Thomas d'Hauteville : Pouvez-vous nous donner en une phrase un résumé de la stratégie pour que les gens puissent vraiment comprendre en quelques secondes.

JD : Je vais essayer d'être simple. Je dirais que dans ce fonds, on va essayer d'identifier et d'investir sur les perles rares qui sont passées sous les radars à travers le monde et qui sont des valeurs de qualité dans des domaines avec un potentiel de croissance important dans le futur.

TH : En complément, quelle est la taille du fonds aujourd’hui, après six années d’existence, et quelle est la répartition géographique du portefeuille ?

JD : La taille du fonds aujourd’hui, elle est de 1,4 milliard. C’est la taille à fin septembre, la taille ne fait que croître, on rencontre un vrai succès sur ce fonds-là aujourd’hui. On gère au global 11 milliards sur les Small Caps, sur différentes stratégies plus locales, et donc 1,4 milliard sur cette stratégie. En termes de répartition géographique, je le disais tout à l’heure, on est en ligne avec le benchmark. On a globalement deux tiers du portefeuille sur le marché US, une quinzaine de pourcents sur l’Europe, 10 à 12 % sur le Japon et 5 à 7 % sur l’Asie.

TH : Et ces grands équilibres-là, c’est à peu près stable depuis quelques années ?

On reste très stables. Notre volonté, c’est d’être en ligne géographiquement avec le marché.

ED : Si j’ai bien compris, vous avez mis en place une approche de gestion hybride qui allie l’analyse quantitative et après l’analyse fondamentale. Vous pouvez nous en dire aussi un peu plus là-dessus ? C’est ça qui ferait, vous pensez, la surperformance de ce fonds ?

JD : Oui, c’est exactement ça. Ce premier filtre, je dirais, de l’univers, il nous permet de faire une génération d’idées qui va au-delà des connaissances et des intuitions parfois aussi des gérants, d’identifier par des critères quantitatifs qui nous semblent clés, identifiant donc la qualité de la valeur, des bilans sains, des endettements très faibles et des valorisations faibles, un univers, un sous-univers qui nous semble pertinent. Ensuite, bien entendu, et c’est essentiel, vient la gestion qualitative, l’analyse qualitative des sociétés pour analyser ces perspectives et ces données et trouver également la meilleure manière de construire le portefeuille et de trouver les cohérences qui peuvent exister entre différents investissements dans un portefeuille qui fait aujourd’hui entre 100 et 110 valeurs en moyenne. Le turnover est assez faible. On accompagne les sociétés, bien entendu prise de profit quand elles sont nécessaires, quand il y a des risques qui changent. On fait une revue a minima trimestriellement des études de cas, mais bien entendu tous les événements sont suivis au quotidien.