"Les marchés jouent-ils au chat et à la souris ?" Christian Bito (ESSEC et SLGP)

Les fluctuations boursières s'intensifient. Le VIX est à 29%. Les traders jouent au chat et à la souris. Pourtant, pas de panique, ni de capitulation. Nous allons voir pourquoi.

Les taux américains à 10 ans restent relativement stables malgré les tensions

Tout d'abord, examinons les taux. Les taux à 10 ans US sont d'abord passés de 3,95% à 4,10%, puis redescendus à 4,03% la semaine dernière pour rebondir en fin de semaine à 4,13%. Pourtant, le baril de Brent a pris plus de 30% sur la semaine à plus de 90 dollars, le cours du gaz européen plus de 60%.

Une inflation anticipée qui reste contenue malgré la hausse de l'énergie

L'inflation anticipée, mesurée sur les obligations américaines indexées sur l'inflation, n'est montée que de 2,4% à 2,6%. L'impact est considéré actuellement comme modéré, certainement à cause de la diversification des sources d'énergie, de la présence de stocks depuis 2022 et aussi par un marché du travail qui ne montre pas de tension depuis six mois. Les dernières créations d'emplois aux US sont même négatives, moins 92 000 emplois en février.

Des spreads de crédit en tension mais encore loin des niveaux de crise

Les spread de crédit ensuite, c'est-à-dire les écarts de taux entre les obligations d'entreprise et les dettes des États, se sont partout tendus. Aux États-Unis, ils sont passés pour le BBB de 0,94 en moyenne en janvier à 1,03 %.

Cependant, les taux des crédits des entreprises étaient très bas et sont encore à un niveau bas. En 2022, ce spread avait bondi de 1,2% à 2% lors du conflit en Ukraine, donc beaucoup plus que le choc actuel.

Le crédit privé sous pression avec des tensions de liquidité

Mais attention, les investisseurs restent nerveux. Le crédit privé, le private debt, subit des problèmes de liquidité. Le Blackstone Private Credit Fund, un des plus gros du monde, pèse plus de 80 milliards de dollars et a reçu des demandes de rachat de 8% la semaine dernière, au-delà de son seuil de 5% admissible.

L’exemple du marché coréen illustre le rôle des interventions publiques

En cas de crise majeure, les investisseurs se rassurent tout de même avec l'exemple de ce qui s'est passé en Corée du Sud sur le marché des actions. Après une hausse de 47% depuis le début de l'année à fin février pour le Kospi, il perd 30% en trois jours, puis reprend presque 10%. Le marché a été soutenu par l'annonce d'un fonds de stabilisation par le gouvernement de 60 milliards d'euros.

Les marchés restent attentifs à l’évolution du conflit géopolitique

La plupart des indices sont revenus proches de leur point de départ en 2026 et corrigent des excès peut-être un peu trop spéculatifs ou des positions de hedge funds qui étaient apparues depuis quelques mois.

Les marchés s'inquiètent surtout de la durée du conflit. Donald Trump souhaite le changement de régime. Les médias évoquent une solution dans laquelle le fils du vieux chat assurerait la transition à la place du jeune fils de la souris. La souris était un des surnoms donnés à son père car il passait beaucoup de temps dans les souterrains.

Jean de La Fontaine conclut sa fable par « La jeunesse se flatte, la vieillesse est impitoyable ». Donald Trump préfère cette morale-ci. La raison du plus fort est la meilleure et d'ailleurs il envoie un troisième porte-avions sur zone. En tout cas, c'est une des clés du problème à suivre à la semaine prochaine.