Pourquoi les obligations convertibles retrouvent leur place dans les allocations ?

À l’occasion des 30 ans de Schelcher Convertible, Benoît Le Pape revient sur les atouts des obligations convertibles dans un environnement marqué par la volatilité et l’incertitude. Une classe d’actifs hybride qui combine potentiel de performance et amortisseur face aux turbulences de marché. Benoît Le Pape, Responsable de la gestion obligations convertibles chez Arkéa Asset Management.

Les obligations convertibles, une réponse aux marchés volatils et incertains

Selon vous les convertibles sont une classe d’actifs moderne. Pourquoi cela et pourquoi s’y intéresser aujourd’hui ?

Benoît Le Pape : Absolument. Vincent, nous traversons une période de volatilité, d’incertitude et de changement. Les obligations convertibles sont faites pour ce type d’environnement, pour trois raisons. La première raison, c’est qu’elles offrent un amortisseur aux investisseurs. Sur longue période, elles captent 70 % de la hausse, mais sont en moyenne trois fois moins volatiles que les actions. La deuxième raison, c’est qu’elles se font riches de cette volatilité. Comme vous allez acheter un produit qui est fait d’une option, vous avez besoin que le changement arrive. Et la troisième raison, et peut-être la plus importante, c’est qu’elles sont émises pour des entreprises avec un ADN bien particulier. Si vous êtes une entreprise assise sur une rente, une belle endormie, vous irez sur le financement obligataire traditionnel. Les obligations convertibles sont faites pour des entreprises en mouvement, en changement. Ce n’est pas pour rien que les obligations convertibles surperforment le reste de la cote de 5 % en début d’année.

Comment se comportent les obligations convertibles depuis le début de la crise en Iran ?

Benoît Le Pape : Depuis le début de la crise en Iran, elles ont enregistré 40 % de la baisse des marchés actions, à peu près autant que l’Investment Grade. Mais par contre, elles ont retrouvé l’intégralité de leur performance, ce qui n’est pas le cas des autres produits. Quand nous regardons sur un horizon long, sur 30 ans ou sur 3 ans, elles captent à peu près entre 70 et 80 % de la performance, mais sont trois fois moins volatiles. C’est la classe d’actifs qui a le meilleur Sharpe Ratio de toutes les classes d’actifs cotées. Et cette année encore, c’est le produit coté européen qui enregistre la meilleure performance.

Comment est-ce que vous intégrez tout cela dans Schelcher Convertible ?

Benoît Le Pape : Schelcher Convertible, c’est un fonds qui est historique pour Arkéa Asset Management. C’est une expertise forte. C’est un fonds européen de conviction qui est opportuniste, car il va rechercher l’ensemble des primes de risque qu’il trouve attractives sur les différents panels du produit. Nous recherchons des entreprises qui répondent aux nécessités d’investissement de puissance : puissance de calcul, puissance énergétique dans la production, la distribution et l’optimisation, puissance dans le contrôle des flux internationaux et puissance, bien évidemment, dans la défense. Les secteurs des semi-conducteurs, les secteurs cycliques et les secteurs de souveraineté sont vraiment au cœur de la stratégie actuelle.

Quelle place pour les obligations convertibles dans une allocation patrimoniale ?

Benoît Le Pape : Nous pensons que ce produit a toute sa place dans une allocation type. C’est un produit obligataire qui est unique. Pourquoi ? Dans un contexte d’inflation élevée, avec des taux qui vont probablement rester élevés pour longtemps, il ne souffre pas de l’illusion nominale. En effet, il est ancré sur un actif réel bien puissant, une action qui, pour peu que nous la sélectionnions bien, car les obligations convertibles comportent un risque en capital, bénéficiera de cet environnement de changement.

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