Private equity en gestion pilotée, des obligations structurantes

Depuis fin octobre, l'article 35 de la loi industrie verte rend obligatoire une quote-part minimale d’actifs non cotés dans l’allocation de la plupart des profils de la gestion pilotée en assurance-vie et de la gestion à horizon du PER ¹. Cette mise à contribution de l’enveloppe préférée des Français et d’un produit épargne retraite qui séduit depuis son lancement vise un objectif bien précis.

Booster la croissance des sociétés non cotées

« Après la loi Pacte en 2019, la loi industrie verte est une nouvelle avancée décisive pour flécher davantage l’épargne vers l’économie réelle, et ainsi soutenir la réindustrialisation et la transition énergétique, en France et en Europe », se félicite Avidan Geissmann, Directeur Distribution & Partenariats chez Apax by Seven2. Les fonds investis dans le non coté, et notamment en private equity (capital-investissement), jouent en effet un rôle essentiel. « Un fonds de private equity apporte des fonds propres et des expertises nécessaires aux PME et des ETI non cotées pour soutenir et accélérer leur croissance en France et à l’international, renforcer leur compétitivité, améliorer leur organisation opérationnelle et de gouvernance, les guider dans leur trajectoire ESG, avec, à la clé, des emplois préservés et créés », explique Avidan Geissmann. Un soutien d’autant plus nécessaire au regard du tissu d’entreprises en France. « Avec 4 millions de sociétés non cotées, flécher davantage l’épargne très conséquente des Français vers le financement de leur croissance est primordial », souligne Sébastien Roca, directeur général de Cedrus & Partners.

En instituant des flux automatiques sur le non coté, la loi industrie verte est, en outre, structurante pour la démocratisation de la classe d’actifs.

« En assurance-vie, et désormais dans le PER, le fonds en euros et les unités de comptes sur les actifs traditionnels constituent toujours la très grande majorité des stocks et des flux, rappelle Thomas d’Hauteville, fondateur de La Financière d’Hauteville. Or, le private equity, la dette privée et les infrastructures apportent de la diversification au sein d’un portefeuille, sous réserve de calibrer leur allocation en adéquation avec les projets et le profil de risque de l’investisseur car il s’agit d’actifs risqués et de long terme en raison de leur illiquidité intrinsèque. »

Un alignement avec l’épargne retraite

Pour Cedrus & Partners, diversifier ses placements sur le non coté, qui plus est au sein de l’assurance-vie et/ou du PER, se justifie par le triptyque ‘surperformance - stabilité - société de demain’. « Sur le dernier cycle dans le monde, les actifs non cotés ont surperformé de 5% par an²   les actifs cotés. Les fonds de non coté sont également moins volatils puisque leur valorisation est trimestrielle. Enfin, en finançant l’économie réelle, le private equity, la dette privée et les infrastructures accompagnent les mégatendances qui structurent la société de demain », souligne Sébastien Roca. « Diversifier ses placements sur cette classe d’actifs de long terme est même parfaitement aligné avec l’horizon de l’épargne retraite », ajoute Avidan Geissmann. Les parts minimales instaurées par la loi industrie dans le PER décroissent, pour tous les profils de risque et toutes les dates de liquidation, au fur et à mesure que la date de départ à la retraite approche¹. « Cette évolution limite le risque d’illiquidité en alignant l’allocation des portefeuilles sur les besoins réels des épargnants à chaque étape de leur vie et à leur appétit au risque », complète-t-il.

Avec une offre de FCPR³  de plus en plus riche et sur différentes stratégies, la palette est large pour sélectionner le ou les véhicules à intégrer dans les allocations ; avec, toutefois, souvent un point commun : le choix de l’evergreen, c’est-à-dire un fonds sans durée de vie limitée et ouvert en permanence aux souscriptions.

Les atouts de l’evergreen

« Ce format assure de répondre plus facilement, en théorie, au besoin de liquidité auquel restent très attachés les épargnants en assurance-vie. Il permet aussi, ultérieurement, de ne pas avoir à référencer de nouveaux véhicules, un processus toujours long, ni de modifier les fonds sous-jascents des allocations en non coté. L’evergreen est donc parfaitement adapté aux contraintes de la gestion pilotée ou à horizon », estime Avidan Geissmann. « Un fonds perpétuel va pouvoir faire évoluer la composition de son portefeuille dans le temps, en fonction du contexte économique et financier, afin d’optimiser son espérance de performance », ajoute Sébastien Roca.

Néanmoins, pour que ce fléchage obligatoire de l’épargne vers l’économie réelle soit un succès sur le long terme, tant pour les entreprises financées que pour les investisseurs sollicités , des conditions sont à remplir. La première est l’acculturation des épargnants et des réseaux de distribution retail à une classe d’actifs encore méconnue. « Nous devons rester vigilant sur la qualité des fonds proposés au grand public, qui afficheront toujours, par construction, des rendements cibles plus faibles que ceux des fonds professionnels et institutionnels, ajoute Thomas d’Hauteville. La démocratisation du non coté offre aujourd’hui accès à des stratégies reconnues et éprouvées. Elle pourrait susciter, à l’avenir, des offres plus opportunistes d’acteurs extérieurs au private equity ou venant des actifs traditionnels. » La croissance attendue de la collecte doit aussi inciter les gérants à la rigueur. « Davantage de flux, et donc de fonds à investir, peuvent aboutir à l’acquisition d’actifs à des valorisations excessives, prévient Thomas d’Hauteville. À ce titre, les turbulences sur certaines SCPI ne devront pas être oubliées. »

1. Les différentes parts minimales sont détaillées dans l’arrêté du 1^er juillet 2024. Le profil prudent en assurance-vie n’est pas concerné, ni le profil prudent jusqu’à 5 ans dans le PER. 2 Les performances passées ne présagent pas des performances futures. 3 Fond commun de placement à risque

Par Carole Leclercq pour Club Patrimoine

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