Santé : de la disruption à l'opportunité ? (Candriam)

Avec l’amélioration de la visibilité sur les politiques publiques, l’accélération de l’innovation et la reprise des fusions-acquisitions, le secteur de la biotech est-il sur le point d’entrer dans une nouvelle phase de croissance ?

Un secteur des biotechnologies en phase de reprise après plusieurs années d’incertitude

La biotechnologie est-elle à l’aube d’un nouveau cycle de croissance ?

Après plusieurs années d’incertitude, le secteur des biotechnologies montre des signes clairs de reprise. Les inquiétudes liées aux politiques publiques se sont atténuées, l’innovation reste soutenue et les grands laboratoires reprennent les opérations de M&A. Avec l’accélération des lancements de produits, des valorisations intéressantes et un sentiment de marché en amélioration, les investisseurs pourraient bien assister aux premières étapes d’un nouveau cycle de croissance.

Un regain de confiance porté par une meilleure visibilité sur les politiques publiques

Que de changements en une année ! L’an dernier, le cycle électoral américain avait créé un climat d’incertitude, qui avait incité les investisseurs à la prudence et fait chuter l’indice Nasdaq Biotechnology (NBI) à ses plus bas niveaux depuis plusieurs années. Les inquiétudes liées à la politique de santé américaine, aux droits de douane et la stabilité opérationnelle de la Food and Drug Administration (FDA) pesaient fortement sur les valorisations.

Aujourd’hui, le contexte a profondément changé. Les incertitudes politiques se sont dissipées et les fondamentaux sont revenus au premier plan. Les craintes d’une insuffisance des effectifs de la FDA se sont révélées infondées : l’agence reste pleinement fonctionnelle et délivre des autorisations à un rythme comparable à celui de 2024[1]. Les droits de douane n’ont qu’un impact minime sur une industrie structurellement dotée de marges élevées, d’autant que les entreprises continuent d’investir dans les capacités de production aux États-Unis.

Le prix des médicaments constituait le principal facteur de risque, mais là aussi la visibilité s’est améliorée. Pfizer a donné le ton en concluant un accord avec l’administration américaine visant à harmoniser les prix des médicaments américains avec ceux des autres marchés développés, tout en réduisant les inefficiences grâce à des modèles de distribution directe au consommateur*. Point essentiel : cet accord n’a pas nécessité de réviser les prévisions de bénéfices, ce qui confirme que le pouvoir de fixation des prix du secteur reste intact, un élément clé du modèle économique des sociétés pharmaceutiques et biotechnologiques. D’autres sociétés ont suivi, écartant la menace à court terme d’une réforme des prix perturbatrice et permettant aux investisseurs de se recentrer sur les fondamentaux. Cela s’est traduit par une nouvelle hausse du cours de l’action d’Eli Lilly qui, dans le cadre de son accord, a également obtenu un tarif favorable pour les volumes liés à sa franchise obésité. Eli Lilly a ainsi franchi pour la première fois la barre des 1 000 milliards de dollars de capitalisation boursière, une première pour une entreprise pharmaceutique.[2]

D’une logique binaire à des trajectoires de croissance durable dans la biotechnologie

L’investissement dans les biotechnologies est souvent perçu à travers le prisme d’événements binaires, résultats d’essais cliniques, décisions réglementaires ou catalyseurs liés aux opérations de fusions-acquisitions. Ces facteurs restent importants, mais le secteur se caractérise de plus en plus par l’émergence d’entreprises capables de commercialiser leurs propres produits avec succès et de se développer à l’échelle mondiale.

Cette transition ne fait que commencer. La nouvelle génération d’entreprises biopharmaceutiques émergentes est plus large et plus diversifiée que les précédentes, et nombre d’entre elles affichent une exécution commerciale solide et une croissance accélérée de leurs chiffres d’affaires. Dans notre portefeuille de biotechnologies, les estimations du consensus indiquent un taux de croissance annuel composé des chiffres d’affaires de l’ordre des 17 à 19 % pour les années à venir, un niveau rarement observé ailleurs sur les marchés cotés.

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