Quels sont les axes d’attention à surveiller en ce début d’année ? (Covéa Finance)

Perspectives 2026 de Francis Jaisson, Président de Covéa Finance

Quelle est votre analyse de l’environnement actuel ?

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Multirégionalisme et recherche de souveraineté des Etats façonnent le monde d’aujourd’hui. Ce mouvement aux tensions multiples renforce les pressions inflationnistes structurelles et place les entreprises dans des situations complexes en termes d’accès aux matières premières et aux financements. Le pendant de ce mouvement, c’est la réémergence de l’Etat-stratège qui les oblige à repenser leurs stratégies dans un monde plus fragmenté et plus conflictuel.
La fin de l’illusion du doux commerce et de la mondialisation heureuse s’accompagne de l’exacerbation de l’affrontement entre les Etats-Unis et la Chine et de leurs blocs respectifs. Cela se traduit par des stratégies industrielles rivales qui ont rendu les chaînes de valeur géopolitiques. On observe cette tendance partout dans le monde, avec des politiques résolument volontaristes, à l’image de l’acquisition de 10% d’Intel (9Md$) par l’Etat américain afin de consolider leur sécurité nationale, renforcer leur position dans le domaine de l’intelligence artificielle et soutenir la production de semi-conducteurs sur le territoire américain.
Si ce retour du Politique se retrouve sur toutes les zones géographiques, il touche aussi tous les secteurs car les dimensions de la souveraineté sont multiples : alimentaire, énergétique, technologique, numérique, logistique, financière ou monétaire. Le secteur de la technologie est au cœur de cette guerre froide entre les États-Unis et la Chine, l’intelligence artificielle et les semi-conducteurs participant d’ailleurs à l’accélération de la polarisation des standards techniques entre les deux camps.

Quels sont les axes d’attention à surveiller en ce début d’année ?

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Le commerce, qui était autrefois porteur d’interdépendances apaisantes, devient un outil de souveraineté. La frontière entre politique étrangère, politique industrielle et politique économique s’efface et les entreprises sont en première ligne. Elles s’exposent donc aux conséquences de décisions politiques et pourtant le niveau de valorisation d’une partie de la côte s’échange sur des multiples irréalistes tant en termes de profit escompté que de chiffre d’affaires…
La vigilance s’impose notamment dans cette course aux investissements en infrastructures de l’IA qui rappelle la frénésie de construction de câbles optiques pour une demande complètement surestimée et qui avait mené aux faillites retentissantes d’il y a un quart de siècle. Cette vigilance est accrue par le caractère malsain de la circularité qui existe dans les commandes et le financement de ces infrastructures IA, puisqu’en réalité ce sont des fournisseurs qui financent leurs clients pour le dire simplement.
Enfin, d’autres signaux inquiétants se cumulent tel le plus haut historique des défauts sur les titrisations de l’immobilier commercial aux Etats-Unis ou les montants records en Europe d’émissions de dettes des sociétés de private equity en panne de liquidité, pour redistribuer du capital aux actionnaires. Mais les points d’attention premiers sont ceux que l’on doit avoir sur la surveillance du premier marché, celui où naissent toutes les grandes crises, à savoir le marché monétaire et interbancaire américain.

Dans cet environnement, quelle est votre stratégie d’investissement obligataire ?

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Notre stratégie est de bénéficier des mouvements de pentification actuellement à l’œuvre pour augmenter progressivement la sensibilité des portefeuilles en privilégiant la zone 15 ans qui offre la prime la plus attractive au regard du risque pris.
Nous faisons également le choix de diversifier nos investissements dans un contexte de plus forte volatilité de la dette française, tout en continuant d’améliorer les taux à l’achat et en visant une notation moyenne supérieure ou égale à la France. Nous maintenons une dynamique d’investissement sur le crédit tout en restant sélectifs sur le choix des émetteurs dans un contexte de resserrement excessif des primes de risque. Sur le crédit bancaire, nous maintenons une grande exigence sur le rang de séniorité.
Enfin, alors que les marchés monétaires laissent apparaître des signes de crispation manifestes, nous restons vigilants à un retournement contraint des politiques des banques centrales lié aux risques financiers ou à un changement brutal de l’environnement dans lequel évoluent les acteurs économiques de chaque zone. Cela offrirait des opportunités, notamment sur le crédit, mais aurait pour conséquence probable de faire baisser les taux des dettes souveraines.

Lire aussi : Taux longs élevés et inflation persistante : quelles opportunités sur le marché obligataire ?

Perspectives sur les marchés actions et allocation géographique

Et sur les marchés actions ?

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La trajectoire des marchés actions devrait rester heurtée, soumise aux aléas des décisions politiques et des rapports de force géopolitiques, à la nécessaire adaptation des modèles d’affaires des entreprises, aux crispations sur les marchés monétaires ainsi qu’aux effets de bord de la concentration des flux. Nous devrions connaître une poursuite de la hausse de la volatilité des indices mais également des titres pris individuellement.
Sur le plan géographique, nous conservons une appréciation toujours favorable de l’économie américaine au regard de ses avantages compétitifs, les investissements en Europe devant davantage être vus à travers le prisme de la souveraineté et de ses enjeux, en gardant en perspective la complexité des risques politiques et les difficultés à définir une stratégie commune.

Secteurs stratégiques privilégiés et critères de sélection

Pour ce qui est des valeurs, nous privilégions celles qui évoluent dans des secteurs stratégiques ou qui disposent d’actifs stratégiques ou incontournables pour autant que les valorisations offrent des gages suffisants d’appréciation. Ces secteurs sont :
• Les ressources critiques (uranium, cuivre, terres rares…),
• Les infrastructures technologiques, de transport et de télécommunication,
• L’électrification des économies,
• La défense et le spatial,
• L’automatisation des processus industriels (biens d’équipement) et des services (IA en descendant la chaîne).
Nous sélectionnons des entreprises en retard de performance, susceptibles de verser des dividendes soutenables tout en adaptant leurs modèles d’affaires.
Nous investissons par ailleurs dans des entreprises de petites et moyennes capitalisations qui sauront saisir les opportunités des plans d’investissement destinés à relocaliser les industries stratégiques.
Enfin, nous restons bien évidemment toujours à l’écart des sociétés dont les niveaux d’endettement sont trop élevés au regard de leur activité.

Par Francis Jaisson, Covéa Finance

Voir aussi : Saisir les opportunités de la souveraineté européenne

Les analyses de marchés

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