Blockchain et tokenisation : transformer la gestion d'actifs pour le compte des clients (Janus Henderson Investors)

Nick Cherney, responsable de l'innovation, explore le potentiel de la blockchain et de la tokenisation des actifs pour révolutionner la manière dont les clients accèdent à l'expertise en investissement - et comment Janus Henderson est à l'avant-garde de l'élaboration du changement.

Le secteur de la gestion d’actifs connaît une profonde transformation, portée par les progrès technologiques. Alors que les investisseurs exigent davantage de transparence, d’efficacité et d’accès, les gestionnaires d’actifs recherchent des solutions innovantes pour répondre à ces attentes. La technologie transformatrice de la blockchain – et la tokenisation des actifs – ont le potentiel de remodeler les fondements de la manière dont les produits d’investissement sont structurés, négociés et gérés. Chez Janus Henderson, ces technologies sont plus que théoriques. Ils sont au cœur de notre stratégie d’innovation, aidant nos clients à se préparer à un avenir meilleur.

Qu'est-ce que la blockchain ?

La blockchain est souvent décrite comme une technologie de registre distribué, mais qu’est-ce que cela signifie réellement ? À la base, une blockchain est une base de données partagée et décentralisée qui enregistre les transactions de manière transparente, sécurisée et permanente. Contrairement aux bases de données traditionnelles, qui sont contrôlées par une entité centrale, les blockchains publiques sont gérées par un réseau de participants – parfois au nombre de dizaines de milliers – qui valident et enregistrent collectivement chaque changement.

Considérez alors une blockchain comme un registre mondial où chaque entrée est vérifiée par les participants du réseau et enregistrée de manière permanente. Cela signifie qu’une fois qu’une transaction est enregistrée, elle ne peut pas être modifiée ou effacée, créant ainsi une piste d’audit incontestable.

Trois caractéristiques fondamentales distinguent la blockchain des bases de données traditionnelles :

• Transactions sans confiance : grâce à sa transparence et à son processus de vérification, la blockchain permet des échanges sécurisés de pair à pair sans avoir à recourir à des intermédiaires, tels que des banques ou des chambres de compensation. Le mécanisme de consensus garantit que tous les participants s’accordent sur la validité de chaque transaction.
• Immuabilité : une fois les données ajoutées à la blockchain, elles ne peuvent pas être modifiées. Chaque nouveau bloc de données est lié au précédent, créant ainsi une chaîne inviolable et entièrement vérifiable.
• Composabilité : les blockchains peuvent héberger des applications programmables, appelées contrats intelligents, qui exécutent automatiquement des transactions lorsque des conditions prédéfinies sont remplies. Cela ouvre la porte à un large éventail d’innovations financières.

L’évolution des marchés financiers reflète cette progression technologique. Il n’y a pas si longtemps, la propriété des titres était suivie sur papier, avec des certificats physiques circulant entre les acteurs du marché. Le passage à la tenue de dossiers électroniques a apporté de l’efficacité, mais de nombreux processus manuels et intermédiaires subsistent. La blockchain représente le prochain bond en avant, promettant d’éliminer les frictions et de débloquer de nouvelles possibilités.

Pourquoi la blockchain est-elle importante ?

Malgré des décennies de numérisation, le système financier reste encore criblé d’inefficacités. Le règlement, la garde et la réconciliation impliquent souvent plusieurs parties, chacune conservant ses propres dossiers et introduisant des retards, des coûts et des risques opérationnels. La Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), par exemple, traite plus de 7 000 milliards de dollars de transactions par jour, mais les participants de la DTCC dépendent encore d’une intervention manuelle importante.

La blockchain offre une solution en fournissant une source unique et partagée de vérité. Les transactions peuvent être réglées instantanément, en toute sécurité et en toute transparence. Le risque d’erreurs, de fraude et de duplication est considérablement réduit. L'acquisition par la DTCC en 2023 de la société de technologie de tokenisation Securrency (plus tard rebaptisée DTCC Digital Assets) et ses projets visant à permettre le règlement basé sur la blockchain pour ses participants soulignent la reconnaissance par l'industrie du potentiel transformateur de la blockchain. Il ne s’agit pas d’une vision lointaine : c’est une vague qui prend déjà de l’ampleur et qui a le potentiel de s’abattre sur ceux du secteur qui ne sont pas préparés.

Qu'est-ce que la tokenisation ?

La tokenisation est le processus de représentation d’actifs du monde réel – tels que des actions, des obligations, des biens immobiliers ou même des objets de collection – sous forme de jetons numériques sur une blockchain. Contrairement aux systèmes traditionnels qui s’appuient sur des identifiants tels que les CUSIP ou les ISIN, qui à leur tour s’appuient sur une tenue de registres centralisée, les jetons sont uniques, immuables et peuvent être transférés de manière transparente entre les parties. Un jeton peut suivre non seulement l’identité générale d’un actif, mais également sa propriété spécifique et son historique de transactions. Cela élimine un risque important lié à la comptabilisation de la propriété dans des systèmes dispersés.

Un jeton est plus qu’un simple certificat numérique ; c’est une représentation programmable et autonome de la propriété. Par exemple, une action tokenisée d’un fonds peut être achetée, vendue ou mise en gage en tant que garantie, le tout avec l’assurance que la transaction est enregistrée sur un registre infalsifiable. La tokenisation ne se limite pas aux actifs financiers : tout, de l’art au vin en passant par les cartes Pokémon, a été tokenisé, permettant une propriété fractionnée, un transfert plus facile et une liquidité améliorée.

Pourquoi la tokenisation est-elle importante dans la gestion d’actifs ?

Pour les gestionnaires d’actifs et leurs clients, la tokenisation offre le potentiel de révolutionner la manière dont les produits d’investissement sont créés, distribués et gérés :

• Potentiel de désintermédiation : en permettant des transactions directes entre pairs, la tokenisation peut réduire et simplifier le besoin de dépositaires, d'agents de transfert et d'autres intermédiaires.
• Réduction des coûts : avec moins de processus manuels et de rapprochements, les coûts opérationnels peuvent être considérablement réduits, ce qui profite à la fois aux gestionnaires et aux investisseurs, et peut potentiellement conduire à des rendements plus élevés.
• Transparence et auditabilité : chaque transaction est enregistrée sur la blockchain, fournissant une piste d'audit immuable en temps réel.
• Accès et liquidité : la tokenisation peut permettre la propriété fractionnée et le trading 24h/24 et 7j/7, ouvrant de nouveaux marchés et segments d'investisseurs.
• Programmabilité :  les blockchains prennent en charge la logique programmable, permettant aux propriétaires d'actifs d'intégrer des règles et des comportements directement dans les actifs tokenisés. Cela permet des cas d'utilisation avancés tels que le déploiement de jetons comme garantie dans les protocoles de prêt ou l'automatisation des investissements algorithmiques sur les actifs.

Toutefois, les avantages complets de la tokenisation dépendent de l’atteinte d’une masse critique de participants. Aujourd’hui, la plupart des produits tokenisés sont encore au stade de la preuve de concept, et l’effet de réseau – le point auquel suffisamment d’utilisateurs sont sur le système pour le rendre vraiment précieux – n’a pas encore été pleinement réalisé. Il existe également des défis en matière d’échange d’informations, de réglementation et de préparation du marché, ce qui crée une courbe en J dans l’adoption : lente au début, mais avec un potentiel d’accélération rapide à mesure que l’écosystème mûrit.

Que fait Janus Henderson pour le compte de ses clients ?

Janus Henderson a adopté une approche avant-gardiste de la blockchain et de la tokenisation, guidée par sa stratégie de technologie financière disruptive (DFT). Plutôt que de simplement tokeniser les produits existants pour les investisseurs traditionnels, Janus Henderson se concentre sur le service du pool croissant de capitaux « on-chain » – des investisseurs qui opèrent déjà dans l'écosystème des actifs numériques et recherchent des produits de qualité institutionnelle.

La société a lancé des versions tokenisées de ses stratégies phares : l'une investissant dans des obligations de prêts collatéralisées notées AAA et une autre dans des bons du Trésor américain. Ces derniers ont été mis à la disposition des investisseurs « on-chain » grâce à des partenariats avec des fournisseurs de technologie de premier plan comme Centrifuge. Ces produits ne sont pas de simples emballages numériques ; ils sont nativement intégrés dans l’écosystème blockchain. Cela permet une souscription et un rachat transparents à l'aide de pièces stables et fournit une garantie sous-jacente pour les principales plateformes de finance décentralisée (DeFi).

L’approche de Janus Henderson est unique à plusieurs égards :

• Se concentrer sur les actifs du monde réel : alors que de nombreux acteurs du secteur expérimentent l'introduction de la cryptomonnaie auprès des investisseurs traditionnels, Janus Henderson intègre des produits d'investissement traditionnels à la blockchain, comblant ainsi le fossé entre la finance traditionnelle et l'avenir numérique.
• Partenariats avec des plateformes de premier plan : en collaborant avec des leaders technologiques comme Centrifuge et en s'engageant dans les principaux systèmes de gouvernance de blockchain décentralisés, Janus Henderson peut tirer parti de la meilleure infrastructure de sa catégorie et accéder à un écosystème en croissance rapide.
• Préparation des clients : l'entreprise ne se contente pas de créer des produits ; elle aide activement ses clients à comprendre et à se préparer à la prochaine vague de tokenisation, en proposant des ressources pédagogiques et un soutien pratique pour la mise en place d'une infrastructure de portefeuille et l'engagement dans des investissements en chaîne. Cette approche proactive garantit que les clients sont non seulement informés, mais également habilités à participer à l’évolution du paysage numérique.

Des défis au milieu des opportunités

Malgré les promesses, des défis demeurent. L’échange d’informations entre les plateformes, l’incertitude réglementaire et le besoin d’infrastructures robustes sont autant d’obstacles à une adoption généralisée. Janus Henderson est parfaitement conscient de ces problèmes et investit de manière stratégique, en équilibrant la nécessité d’être à la pointe de l’innovation avec les réalités de la demande actuelle du marché.

Notre volonté d’aider les clients à expérimenter des produits tokenisés, à mettre en place une infrastructure de portefeuille et à comprendre les mécanismes de l’investissement basé sur la blockchain devrait nous positionner comme un leader dans ce domaine et aider les clients à gérer le changement. En outre, il est peu probable que la plupart des investisseurs adoptent un modèle entièrement décentralisé et voudront profiter des avantages de la tokenisation tout en travaillant avec des contreparties financières de confiance. Cela signifie que comprendre les avantages apportés par le système financier traditionnel est essentiel pour comprendre comment cette vague technologique va se former.

À l’avenir, Janus Henderson explore d’autres produits tokenisés. Nous sommes ravis d'avoir travaillé avec Centrifuge et Standard & Poor's (S&P) pour lancer prochainement le premier fonds S&P 500 tokenisé sous licence et sommes en discussions actives avec des investisseurs institutionnels sur de nouveaux cas d'utilisation. L’accent reste mis sur la fourniture de solutions pratiques qui répondent aux besoins réels des clients, tout en restant agile dans un paysage en évolution rapide.

Potentiel de transformation

La blockchain et la tokenisation sont sur le point de transformer la gestion des actifs, offrant une efficacité, une transparence et un accès sans précédent. La stratégie proactive de Janus Henderson – axée sur les applications du monde réel, les investisseurs « on-chain » et l’innovation collaborative – démontre comment les gestionnaires d’actifs peuvent être leaders dans cette nouvelle ère. Alors que le secteur passe de l’expérimentation à l’adoption, nous espérons pouvoir aider les clients à saisir les meilleures opportunités à venir et à se positionner pour un avenir d’investissement plus prometteur.

Nick Cherney, CFA, Responsable de l'innovation, Janus Henderson Investors

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