« Carmignac Patrimoine : notre flexibilité nous a permis de capter le rebond des marchés »

Carmignac Patrimoine, fonds flexible emblématique de la maison Carmignac, a traversé les tensions liées à la crise iranienne en s’appuyant sur une gestion anticipative et active. Son co-gérant, Eliezer Ben Zimra, revient sur les choix d’allocation opérés, les impacts macroéconomiques attendus et les opportunités identifiées, notamment sur les marchés émergents, dans un environnement marqué par l’inflation et les incertitudes géopolitiques.

Carmignac Patrimoine : une gestion flexible face à la crise iranienne

Eliezer Ben Zimra : Nous allons peut-être déjà rappeler que Carmignac Patrimoine, c'est un fonds global, flexible, qui peut investir sur toutes les classes d'actifs, les classes d'actifs actions, obligataires, change, mais qui peut aussi réduire ses allocations lorsque les marchés nous semblent chers, les valorisations sont trop élevées, lorsque les marchés montrent une forme de complaisance.

Et c'était un peu le cas fin février. Nous avions déjà des indicateurs de tension au Moyen-Orient et les marchés, notamment d'inflation ou les marchés du pétrole, ne les reflétaient pas du tout.

Et donc nous avions en quelque sorte anticipé cela en constituant des positions importantes. Nous avions aussi décidé de réduire l'exposition aux actions et de réduire également l'exposition aurifère en portefeuille.

Donc c'est non seulement l'anticipation de cette crise mais aussi la gestion au cours du mois de mars et du mois d'avril qui ont permis à Carmignac Patrimoine de performer plutôt bien dans la baisse des marchés et de reprendre, c'est important, de la performance lorsque les marchés ont rebondi.

Quelle est votre vision de l'impact macroéconomique de cette crise tant en Europe qu'aux États-Unis ?

Eliezer Ben Zimra : Je pense qu'aussi bien en Europe qu'aux États-Unis, nous allons avoir trois impacts macroéconomiques principaux.

Le premier, c'est un choc inflationniste. Nous avons déjà eu ce choc-là. Et je pense que nous n'avons pas encore eu tout l'effet de ce choc répercuté dans la macroéconomie, mais aussi sur les marchés.

Le deuxième, ça va être un choc sur la croissance, pour l'instant, qui ne va pas être significatif ; un peu plus important en Europe qu'aux États-Unis. Nous partons d'un niveau de croissance qui était déjà plutôt faible, au niveau de la croissance potentielle.

Le troisième choc, ça va être un choc sur les dépenses publiques. Les gouvernements, notamment en Europe, vont faire face et sont en train de faire face à ces deux chocs, le choc inflationniste et le choc sur la croissance, pour rassurer, pour réconforter les consommateurs.

Et ces chocs, les uns entre les autres, vont s'alimenter. Tout notre travail va être d'analyser et d'évaluer ce qu'anticipent les marchés par rapport à l'impact de ces trois chocs.

Quel impact macroéconomique sur les émergents qui avaient bien commencé l'année ?

Eliezer Ben Zimra : Oui, nous sommes toujours positifs sur les émergents et ceci pour différentes raisons.

La première, c'est qu'une grande partie de ces pays émergents, si je fais référence notamment aux pays d'Amérique latine, sont plutôt exportateurs d'énergie. Ils sont plutôt des bénéficiaires de cette crise énergétique.

Le deuxième point, c'est que depuis le COVID, nous voyons des institutions dans ces pays émergents qui sont beaucoup plus solides et notamment au regard de l'affaiblissement des institutions aussi bien aux États-Unis qu'en Europe.

Et un troisième point, ce sont les valorisations qui restent extrêmement attractives.

Comment est-ce que cela se traduit dans vos allocations au sein de Carmignac Patrimoine ?

Eliezer Ben Zimra : Au sein de Carmignac Patrimoine, c'est toujours un risque actions qui reste élevé, autour de 40 %. Une sensibilité au risque de taux qui est faible, qui est à 0, parce que nous pensons que les taux longs vont notamment remonter, et une exposition au dollar américain qui est limitée autour de 15 %.

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