Crédit corporate, retour de l’appétit pour le risque (Anaxis AM)

Une performance positive du crédit corporate européen

La zone euro montre des signes de reprise après une croissance atone pendant la majeure partie des deux dernières années. Le climat des affaires, mesuré notamment par les indices PMI, est en amélioration, soutenu par un redressement du secteur manufacturier. La confiance des consommateurs se rétablit également, portée par la progression des salaires réels, la modération de l'inflation et un marché de l'emploi qui reste solide. La croissance du crédit, en reprise après une phase de contraction, pourrait marquer le début d’un nouveau cycle. Le moteur économique européen, longtemps en veille, semble ainsi retrouver de l’élan, appuyé par une politique monétaire favorable. En juin, la BCE a abaissé son taux directeur de 25 points de base supplémentaires, pour le ramener à 2%, une décision largement anticipée mais qui a renforcé le sentiment de marché. L'appréciation de l'euro a contribué d’autre part à alléger les pressions inflationnistes, rendant les importations plus abordables pour les consommateurs européens. Des incertitudes subsistent toutefois, notamment la dépendance à la demande extérieure, en particulier chinoise, et le risque d’un choc pétrolier lié aux tensions géopolitiques au Moyen-Orient.

Sur les marchés obligataires, le rendement des Bunds à 7-10 ans a augmenté de 9 points de base pour atteindre 2,50% en fin de mois. Dans le même temps, le crédit corporate européen a enregistré une performance positive, dans ce contexte de stabilisation macroéconomique et de soutien de la BCE. Les spreads se sont resserrés en Europe, bien que dans une moindre mesure qu’aux États-Unis. Ce mouvement a été soutenu par un retour progressif de l’appétit pour le risque et de flux positifs dans la classe d’actifs. Le Haut Rendement a surperformé l’Investment Grade (+0,44% contre +0,24%), profitant d’une meilleure dynamique de marché et d’un portage plus attractif. Le rendement du marché corporate européen s’établit en fin de mois à 5,27%.

L’économie américaine confirme son dynamisme en juin

L’économie américaine a montré elle aussi des signes de dynamisme en juin, soutenue par un marché de l’emploi toujours robuste, ainsi que par une amélioration notable de la confiance des consommateurs. Après plusieurs mois de repli, le moral des ménages s’est redressé, reflétant le regain d’optimisme quant à leur situation financière future. Cette évolution est d’autant plus significative que la consommation des ménages reste un pilier central de l’activité économique aux États-Unis, et risque d’influencer la trajectoire de croissance au second semestre. Dans ce contexte, la Réserve fédérale a laissé son taux directeur inchangé pour sa quatrième réunion mensuelle consécutive, soulignant la solidité de l’économie mais aussi la persistance de tensions inflationnistes. Elle reste en effet prudente face à une dynamique de désinflation encore incomplète.

Par ailleurs, les prix du pétrole ont progressé de plus de +4% sur le mois, en lien avec les tensions géopolitiques au Moyen-Orient et les risques pesant sur la sécurité du détroit d’Ormuz. Le dollar américain a atteint son plus bas niveau en trois ans, pénalisé par les incertitudes entourant la politique commerciale et fiscale de l’administration Trump.
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Les marchés obligataires américains ont terminé le mois de juin sur une note positive. Logiquement, le sentiment des investisseurs a été stimulé par les bons résultats des entreprises, le relatif apaisement des tensions commerciales et les indicateurs macroéconomiques résilients. Les rendements du Trésor à 7–10 ans ont reculé de 17 points de base, clôturant le mois à 4,13%, tandis que la baisse plus marquée des taux courts a entraîné une légère pentification de la courbe. Sur les marchés du crédit corporate, les spreads se sont resserrés sur l’ensemble des segments de notation, soutenus par une forte demande et des flux entrants importants. Tant l’Investment Grade que le Haut Rendement ont enregistré de belles performances (+1,84% pour les deux sur le mois). Le rendement du marché corporate américain s’établit en fin de mois à 6,76%.

Une amélioration contrastée dans les pays émergents

Dans les pays émergents, l’activité économique a poursuivi son redressement en juin, portée par le ralentissement de l’inflation en cours dans plusieurs grandes économies et par un environnement financier mondial plus favorable. Ce repli progressif de l’inflation a permis à certaines banques centrales émergentes, notamment en Amérique latine et en Europe de l’Est, de maintenir ou d’accentuer l’assouplissement de leur politique monétaire. Ce soutien domestique s’est combiné à la détente du dollar américain, contribuant à améliorer les conditions financières locales. Toutefois, des divergences persistent : les économies dépendantes des exportations vers la Chine restent pénalisées par la faiblesse de la demande asiatique, et les tensions géopolitiques globales continuent de peser sur les perspectives de certains pays.

Sur les marchés du crédit corporate émergent, les spreads se sont aussi resserrés dans un contexte de recherche de rendement et de flux favorables. Le segment du Haut Rendement a légèrement surperformé l’Investment Grade (+1,70% contre +1,54%), grâce à son portage attractif. Dans l’ensemble, la classe d’actifs enregistre un mois positif, bien que la performance demeure hétérogène selon les régions et les secteurs. Le soutien combiné des politiques monétaires locales, du dollar moins fort et de la volatilité contenue sur les taux américains a permis de maintenir l’attrait du crédit émergent. À fin juin, le rendement de marché des obligations des pays émergents s'établit à 7,90%

Extrait de la Lettre de marché Anaxis AM Corporate Credit Monthly Juillet 2025

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