Divergences persistantes entre les deux côtés de l’atlantique (Edmond de Rothschild AM)

En Europe, des incertitudes politiques persistent
En Europe, les dernières nouvelles n’ont pas offert de meilleure visibilité politique. Alors que Moody’s dégrade la notation souveraine de la France, la nomination de M. Bayrou n’offre pas de certitude sur l’élargissement à gauche du gouvernement. Les socialistes ont annoncé refuser de participer au gouvernement pour proposer un pacte de non-censure en échange de l’engagement à ne pas utiliser le 49.3 et de concessions réciproques. Par contre, la loi spéciale permettant la reconduction du budget 2024 mois par mois sur 2025 a été votée à l’unanimité.
L’Allemagne face à des élections anticipées
En Allemagne, la confirmation de la perte du vote de confiance par M. Scholz ouvre la voie à des élections en février. La CDU, parti en tête dans les sondages, a publié un programme réfractaire à une réforme du frein à l’endettement et à tout endettement supplémentaire au niveau national ou européen. Cette position limite de fait cette réforme à une monnaie d’échange dans les négociations de coalition.
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La BCE pourrait accélérer son assouplissement monétaire
Cette faiblesse se reflète dans les indicateurs d’activité manufacturiers des deux pays qui continuent à baisser à 41,9 pour la France et 42,5 pour l’Allemagne, tandis que celui de la Zone Euro est stable à 45,2. Côté services, une légère amélioration peut être notée à 48,2 pour l’indicateur français et 51 pour l’allemand, ce qui reste en-deçà des 51,4 au niveau européen.
En réponse à cette conjoncture, la Banque centrale européenne est susceptible d’accélérer l’assouplissement de sa politique monétaire pour soutenir l’économie en 2025, à l’inverse de son homologue d’outre-Atlantique.
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La Fed ajuste ses prévisions tout en réduisant ses taux
Aux États-Unis, la croissance reste toujours résiliente avec une divergence accrue entre un indicateur manufacturier en ralentissement à 48,5 et un indicateur de services en hausse à un plus haut niveau depuis trois ans à 58,5. Les ventes au détail se portent mieux que prévu à +0,7 %, tandis que la production industrielle ressort en déçà des attentes à +0,3 %.
La Fed a décidé de réduire ses taux directeurs de 25 pb, accompagné d’un discours prudent sur ses futures baisses de taux. La banque centrale américaine a révisé à la hausse ses attentes d’inflation et de taux directeurs, anticipant désormais seulement deux baisses de taux en 2025, ce qui a conduit à un renforcement des taux américains et à une hausse de la devise américaine.
Actions européennes : une légère amélioration des indicateurs économiques en Europe
À l'instar de la Banque centrale européenne la semaine dernière, la Réserve fédérale américaine a réduit ses taux directeurs de 25 points de base. Cependant, le ton prudent des banquiers centraux américains concernant la poursuite de cette politique monétaire a attiré l'attention, ce qui a conduit à une ouverture en baisse des marchés européens suite à ces annonces.
Sur le plan économique en Europe, on note une légère amélioration du PMI composite de la zone euro, passé de 48,3 à 49,5 au mois de décembre. Sur la semaine, le marché européen a globalement reculé, influencé principalement par les tendances du marché américain, à l’exception du secteur de la santé, qui a démontré son caractère défensif et a affiché une performance positive.
L’entreprise française de défense, Exosens, nouvellement cotée en bourse depuis juin 2024, a récemment annoncé la confirmation d’une importante commande de tubes intensificateurs d’images destinée à l’Allemagne. La livraison est prévue pour 2026, et cette commande n’était pas pleinement anticipée par les analystes, ce qui a entraîné une hausse de plus de 10 % du titre suite à cette annonce.
Dans le secteur bancaire, UniCredit a déclaré avoir renforcé sa participation dans Commerzbank en utilisant des instruments dérivés. La banque italienne détient désormais 28 % du capital de Commerzbank, dont 9,5 % via des actions directes. Cette situation a entraîné une réaction du gouvernement allemand, actionnaire de Commerzbank, qui a demandé à UniCredit de céder sa part, exacerbant ainsi les tensions entre ces deux principaux acteurs.
Par ailleurs, UniCredit poursuit son projet de fusion avec Banco BPM, sa rivale italienne, dans le cadre de ses ambitions d’élargissement européen, confirmant que ces opérations restent d’actualité.
Dans le secteur aéronautique, la Commission européenne et l’Agence spatiale européenne ont signé un accord portant sur un projet de constellation de satellites en orbite basse, visant à concurrencer Starlink. Ce projet, d’une valeur supérieure à 10 milliards d’euros, bénéficie de financements publics mais aussi privés.
La société française Eutelsat investira 2 milliards d’euros à elle seule dans le projet et a choisi Airbus pour la construction de 100 satellites, avec une livraison prévue fin 2026. D’autres sociétés font également partie du projet, à savoir Deutsche Telekom, Thales et Orange.
Actions américaines : première correction après la victoire de Trump
Première semaine de correction sur les marchés depuis la victoire de Donald Trump à la présidence, atténuée par la posture prudente de J. Powell concernant l'évolution de l'inflation et la dynamique future de baisse des taux, plus modérée en raison de la force de l'économie. Alors que les marchés anticipaient une volatilité très faible à l'occasion du FOMC, l'inverse s'est produit : c'est la plus forte baisse du S&P500 en un jour enregistrée par un discours de la FED depuis mars 2020.
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Le S&P500 et le Nasdaq 100 corrigent de près de 3 %, et le Russell 2000 de 5 %. Le mouvement de hausse récent des indices, tiré par les grosses capitalisations de la tech, masquait un mouvement de vente déjà amorcé dans certaines parties du marché : l'indice S&P500 Value notamment, n'a connu que des jours de baisse durant le mois de décembre.
Le secteur de l'immobilier a été particulièrement touché par ce mouvement, en raison de l'impact de la remontée des taux longs. Les résultats du constructeur de maison Lennar témoignent du ralentissement des commandes sur le quatrième trimestre, nécessitant une activité promotionnelle plus élevée : leurs marges en pâtissent.
Au sein des semi-conducteurs, Micron corrige en raison de dépenses en CAPEX plus élevées que prévues pour 2025, ayant un impact négatif sur leurs marges. Dans l'alimentation, General Mills abaisse ses prévisions 2025 en termes de rentabilité, en raison d'une activité promotionnelle plus élevée que prévue. Lamb Weston, un des principaux fournisseurs de restaurants en alimentation surgelée, abaisse également ses prévisions pour 2025.
Dans la santé, Merck se lance à son tour à la conquête du marché de l'obésité, avec l'annonce d'un GLP 1 oral à venir.
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Marchés émergents : une correction globale, des contrastes régionaux
L'indice MSCI EM a corrigé de 1,05 % cette semaine à la clôture de mercredi. Taïwan a surperformé les autres régions, en hausse de 1,07 %, tandis que la Chine et la Corée ont légèrement baissé de 0,52 % et 0,82 %, respectivement. Le Brésil a reculé de 6 % au cours de la semaine, tandis que l'Inde a également perdu 2,04 %.
En Chine, les ventes au détail de novembre sont ressorties à +3 %, en dessous des attentes (+5 %). La croissance de la production industrielle a légèrement augmenté à 5,4 % en glissement annuel en novembre, contre 5,3 % précédemment.
Les données à hautes fréquences suggèrent que la reprise du marché immobilier s'est poursuivie en décembre, avec des ventes de maisons neuves dans 30 grandes villes en hausse de 17 % en glissement annuel. Le gouvernement étend les séjours de transit sans visa de 6 jours à 10 jours.
CATL, fournisseur en solution financière à ses fournisseurs, a levé 5 milliards de dollars et envisage une cotation à Hong Kong pour lever au moins 5 milliards de dollars supplémentaires.
Apple annonce un report du lancement des AirPods en Inde à partir du 1er trimestre 2025.
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