Épilogue heureux ou chapitre capricieux ? (Financière de l'Arc)

Est-ce la lumière au bout du tunnel ? Tout le monde l’espère, surtout les populations civiles du golfe Persique, ainsi que les consommateurs et les investisseurs de tous les pays. En annonçant le 6 avril sur son réseau social le report des bombardements américains en Iran pendant deux semaines, Donald Trump a provoqué le plus fort rebond des marchés européens depuis le 9 mars 2022. La perspective d’un cessez-le-feu temporaire, pouvant potentiellement déboucher sur un accord de paix au Moyen-Orient, a fait miraculeusement baisser la prime de risque, entraînant une spectaculaire vague d’achats.

Comment expliquer un tel engouement soudain ? Est-il durable ? Faut-il modifier les portefeuilles ?

Oui, une trêve vaut mieux que des bombes. Historiquement, c’est l’un des mots favoris des opérateurs. Souvenez-vous du 9 avril 2025, quand le président américain a annoncé une pause dans sa guerre commerciale, une semaine après le fameux jour de la libération, « Liberation Day ». Cette nouvelle avait permis aux indices boursiers américains d’enregistrer leur plus forte hausse en pourcentage depuis octobre 2008. Pourquoi ? Tout simplement parce que cela ouvre la perspective d’une solution à la crise et éloigne le scénario du pire. En termes statistiques, cela réduit la probabilité d’une récession et augmente celle d’une reprise de l’activité après cet évènement difficile.

Une fois encore, le calendrier de cette annonce de cessez-le-feu est tout sauf un hasard. Celle-ci intervient après que les investisseurs ont très sensiblement abaissé leurs expositions aux actifs risqués dans les portefeuilles et que les positions vendeuses des fonds spéculatifs sont à un niveau élevé. Des éléments propices au déclenchement d’une forte fièvre acheteuse, rationnelle ou non, car douloureuse pour les positions à découvert.

Quelle est la situation actuelle au détroit d’Ormuz ? Selon les analystes d’UBS, environ 172 millions de barils de pétrole brut et de produits raffinés se trouvent actuellement à bord d’environ 187 navires dans le golfe, sur les plus de 600 coincés dans cette zone selon Lloyd’s. À cela s’ajoutent au moins 20 méthaniers transportant environ 2 milliards de mètres cubes de gaz. Les capacités de stockage sur place étant saturées, il est donc urgent de désengorger le golfe Persique avant de relancer la production d’hydrocarbures. La normalisation de la situation devrait donc prendre des semaines, d’autant que, pour le moment, seulement 6 à 7 navires auraient franchi le détroit le 7 avril, dont un seul pétrolier à destination de la Chine. Selon l’agence de presse russe TASS, l’Iran n’autoriserait pas plus de 15 navires à franchir quotidiennement cette barrière imaginaire. Le déblocage total étant l’une des conditions demandées par les Américains pour aboutir à un accord dans les prochains jours, les négociations qui débuteront ce week-end promettent d’être très âpres et tendues.

Des cours du brut qui ne devraient pas revenir de sitôt autour des 60 dollars.

En début d’année, le baril de pétrole sur le marché de la mer du Nord avait provisoirement franchi à la baisse le seuil des 60 dollars. Ce niveau constituait un point bas inédit depuis plusieurs mois. Le choc récent sur l’or noir intervient à un moment où les analystes étaient plutôt baissiers. Les stigmates de ce conflit demeureront, selon nous, plusieurs mois après une éventuelle fin de la guerre.

Une saison des résultats qui va débuter sérieusement

Après les armes, peut venir la période des larmes, en raison des possibles « profit warnings », ou avertissements sur les résultats. Sans broyer du noir, ni basculer dans un excès de pessimisme, l’exemple d’Alstom, qui annonce un mois avant la date prévue de sa publication être impacté négativement par le change, est assez probant. Malgré un solide carnet de commandes et la signature de nombreux contrats, cette nouvelle négative a fait baisser le titre de 8,50 % le 9 avril. Dans un environnement incertain, les investisseurs sont allergiques à la moindre mauvaise nouvelle. Il vaut mieux les anticiper.

Après le rebond, que faire maintenant dans les portefeuilles ?

C’est l’éternelle question piège après un tel sursaut des marchés. En novembre 2020, à la suite de celui provoqué par les données préliminaires du vaccin contre le Covid Comirnaty de Pfizer BioNTech, nous avions suggéré aux investisseurs à long terme de jouer un scénario de reprise graduelle. Aujourd’hui, rien ne garantit une issue positive à cette trêve. Par conséquent, les épargnants pouvant avoir besoin de liquidités dans les prochains mois pourraient profiter de ce réveil des marchés pour augmenter leur trésorerie. Ceux qui ont un horizon à long terme peuvent se permettre d’attendre la confirmation, ou non, d’un accord de paix.

Il nous semble que, dans l’immédiat, la priorité pendant la saison des résultats est d’éviter les déceptions, et particulièrement dans les secteurs négativement impactés, que nous avons déjà évoqués précédemment, c’est-à-dire le transport, le tourisme et ceux sensibles aux coûts des intrants. Sur ce point, nous pensons que, contrairement à 2022, beaucoup d’entreprises ne pourront pas répercuter en totalité la hausse des matières premières et devront donc rogner sur leurs marges, et par conséquent sur leurs profits.

Rédigé au 10 avril 2026,
Par Arnaud BENOIST-VIDAL, gérants d’actifs, Financière de l'Arc