ETF obligataires : un amortisseur pour les portefeuilles

Pourquoi la volatilité renforce le rôle des obligations dans les portefeuilles

Face à la montée des tensions géopolitiques, source de volatilité accrue sur les marchés, les obligations mondiales couvertes contre le risque de change peuvent jouer un rôle d’amortisseur, contribuant à limiter les pertes au sein de portefeuilles diversifiés.

Le retour de la volatilité, alimenté par les tensions géopolitiques, s’ajoute aux inquiétudes persistantes sur la capacité des entreprises à concrétiser des perspectives de croissance ambitieuses liées à l’IA.
Un niveau élevé de risque géopolitique se traduit souvent par une dispersion accrue des performances, une accélération des cycles optimistes et prudents, ainsi que par des valorisations plus fragiles. Les portefeuilles peuvent ainsi tirer parti d’allocations capables d’absorber les chocs, de préserver leur résilience et de jouer un rôle d’amortisseur lorsque l’incertitude devient le principal moteur des marchés.

Le rôle d’amortisseur des obligations mondiales couvertes

Les obligations mondiales couvertes contre le risque de change, neutralisant l’impact des fluctuations de devises, ont historiquement affiché une volatilité nettement inférieure à celle des actions : sur plus de vingt ans, elles présentent une volatilité d’environ 3 % par an, contre plus de 17 % pour les actions.

Cela se traduit par des phases de repli nettement plus contenues : alors que les actions américaines et mondiales ont parfois reculé jusqu’à –55 % et –58 % sur cette période, la baisse maximale des obligations mondiales couvertes a été de –12 %. Les données historiques indiquent ainsi que les obligations mondiales couvertes ont surperformé la plupart des classes d’actifs au cours des 21 dernières années, à l’exception des expositions obligataires à très courte duration.

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Obligations mondiales couvertes : éléments clés des portefeuilles diversifiés

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Les performances passées ne constituent pas un indicateur fiable des performances futures. La performance d’un indice ne reflète pas exactement celle d’un investissement donné, puisqu’il n’est pas possible d’investir directement dans un indice. Source : Bloomberg, Vanguard. Les données couvrent la période du 31 mai 2004 au 31 décembre 2025 et sont exprimées en USD1. L’annualisation est fondée sur des rendements hebdomadaires. Le ratio de Sharpe suppose un taux sans risque nul.
Pour les investisseurs cherchant à atténuer le risque de pertes dans leurs portefeuilles, les propriétés d’amortissement offertes par les obligations mondiales couvertes peuvent être significatives. D’un point de vue ajusté du risque, elles ont nettement surperformé la plupart des autres classes d’actifs - à l’exception des obligations de courte duration - au cours des 21 dernières années2.

Au-delà de leur rôle de stabilisateur au sein des portefeuilles, les perspectives du segment obligataire apparaissent aujourd’hui plus favorables. Les rendements, nettement plus élevés que durant la décennie prépandémique, soutiennent notre anticipation de performances ajustées du risque plus attractives sur un horizon de cinq à dix ans3.
Dans ce contexte, le format ETF se distingue comme un véhicule particulièrement pertinent : leur accessibilité et leur efficacité en termes de coûts en font un outil structurant pour intégrer une exposition obligataire globale dans les portefeuilles.

Gestion des ETF obligataires indiciels : une approche fondée sur l’expertise de Vanguard
Contrairement à une idée répandue, la gestion indicielle obligataire ne relève pas d’une approche purement passive.
La gestion de fonds indiciels et d’ETF obligataires requiert une expertise significative. La réplication intégrale d’un indice étant rarement praticable ou efficiente, les gérants utilisent des techniques d’échantillonnage visant à reproduire les caractéristiques de l’indice tout en maîtrisant les coûts. Cette approche permet de maintenir une bonne précision de réplication et d’éviter des coûts de transaction inutiles susceptibles d’éroder les rendements à long terme.
L’objectif demeure de suivre la performance de l’indice de référence avec un écart minimal (tracking error).

L’échantillonnage indiciel au cœur de la réplication obligataire

Le marché obligataire mondial illustre bien cette complexité : il regroupe des dizaines de milliers de titres. Pour répliquer l’indice Bloomberg Global Aggregate Float Adjusted and Scaled Index, les gérants de Vanguard détiennent environ un tiers des composants parmi les plus de 31 000 titres de l’indice4 , tout en couvrant près des deux tiers de sa capitalisation.
Les techniques d’échantillonnage permettent de reproduire étroitement fidèlement la structure de l’indice (notamment entre obligations d’État, crédit et titres titrisés), tout en limitant le nombre de lignes en portefeuille et les coûts associés. En ciblant certaines obligations en fonction de critères tels que la liquidité, la qualité de crédit et la maturité, ils peuvent réduire les coûts de transaction tout en préservant les principales caractéristiques de risque.

Échantillonnage indiciel : un outil efficace de gestion de la liquidité

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Source : Bloomberg, au 31 décembre 2025. Les données sont issues des composantes du Vanguard Global Aggregate Bond UCITS ETF et du Bloomberg Global Aggregate Float Adjusted and Scaled Index. Ce graphique illustre les caractéristiques historiques de l’indice ou du fonds sur la période considérée. Les performances passées ne doivent pas être considérées comme un indicateur fiable des performances futures.

Même lorsqu’un fonds détient un nombre nettement plus restreint d’obligations que l’indice, les gérants sont en mesure de reproduire étroitement les principales caractéristiques de risque de la référence, telles que la duration, le risque de crédit et le rendement, afin d’en refléter la performance. Dans le cadre de la gestion d’un ETF obligataire mondial agrégé, nos gérants ont historiquement maintenu un tracking error constamment faible à travers différents cycles et environnements de marché.

Par Joao Saraiva, Vanguard Europe

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1 Indices utilisés : Actions américaines = S&P 500 Net Total Return Index, actions britanniques = FTSE All Share Net Total Return Index, actions des marchés développés = MSCI World Net Total Return Index, actions des marchés mondiaux toutes capitalisations = MSCI ACWI IMI Net Total Return Index, actions européennes = MSCI Europe Net Total Return Index, actions de la zone euro = MSCI EMU Net Total Return Index, actions des marchés développés Asie-Pacifique hors Japon = MSCI Pacific ex Japan Net Total Return Index, actions japonaises = MSCI Japan Net Total Return Index, actions des marchés émergents = MSCI Emerging Net Total Return Index, actions des marchés mondiaux = MSCI ACWI Net Total Return Index, actions des marchés développés à petite capitalisation = MSCI World Small Cap Net Total Return Index, Obligations mixtes monde = Bloomberg Global-Aggregate Total Return Index Unhedged USD, Obligations mixtes américaines = Bloomberg US Aggregate Total Return Index Unhedged USD, Obligations américaines duration courte = Bloomberg US Aggregate 1-3 Year Total Return Index Unhedged USD, Obligations américaines duration longue = Bloomberg US Aggregate 7-10 Year Total Return Index Unhedged USD, Obligations du gouvernement américain = Bloomberg US Treasury Total Return Unhedged USD, Obligations américaines indexées sur l’inflation = Bloomberg US Government Inflation-Linked All Maturities Total Return Index Unhedged USD, Obligations d’entreprises américaines = Bloomberg US Corporate Total Return Index Unhedged USD, Obligations monde duration courte, couvertes = Bloomberg Global Aggregate 1-3 Year Total Return Index Hedged USD, Obligations monde duration longue, couvertes = Bloomberg Global Aggregate 7-10 Year Total Return Index Hedged USD, Obligations gouvernementales monde, couvertes contre le change = Bloomberg Global Aggregate Treasuries Total Return Index Hedged USD, Obligations monde indexées sur l'inflation, couvertes = Bloomberg Global Inflation-Linked Total Return Index Hedged USD, obligations d’entreprises monde couvertes contre le change = Bloomberg Global Aggregate Corporate Total Return Index Hedged USD, Obligations à haut rendement couvertes contre le change = Bloomberg Global High Yield Total Return Index Hedged USD, Obligations mixtes monde couvertes contre le change = Bloomberg Global Aggregate Total Return Index Hedged USD, Matières premières = Bloomberg Commodity Index Total Return, REITs mondiaux = S&P Global REIT Net Total Return Index, Infrastructures monde = S&P Global Infrastructure Net Total Return Index, Capital-investissement monde = S&P Listed Private Equity Net Total Return Index.

2 Le ratio de Sharpe est une mesure de la performance ajustée du risque. Pour le calculer, la sur/sous-performance excédentaire d'un actif (la performance au delà de la performance des actifs sans risque tels que les bons du Trésor) est divisée par l'écart-type de l'actif.

3 Les perspectives de marché sont incertaines et l'évolution des marchés obligataires dépendra de divers facteurs économiques et géopolitiques. Les informations fournies reflètent les conclusions d'analyses fondées sur les données disponibles au moment de la publication et ne constituent pas une prévision.

4 En date du 31 janvier 2026, l'indice comptait 31 683 titres.

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