Fonds evergreen : pourquoi le marché a besoin d’un référentiel de transparence ?

Par NextStage AM

Le marché des véhicules evergreen se développe rapidement en France et en Europe. Mais son ouverture progressive à de nouveaux investisseurs fait émerger un besoin essentiel : disposer de repères homogènes, publics et compréhensibles pour analyser les offres. C’est dans ce contexte que NextStage AM et Indefi ont conçu l’Indefi NextStage Evergreen Index, un référentiel inédit destiné à analyser, objectiver et comparer les performances des véhicules evergreen accessibles a minima en France et investis majoritairement en Europe.

Un marché du Private Equity qui change d’échelle

Le private equity a longtemps été associé à des investisseurs institutionnels, à des tickets élevés et à des véhicules réservés à une clientèle professionnelle. Le développement des structures evergreen contribue à faire évoluer ce paysage. Leur principe est de proposer des véhicules sans échéance de liquidation fixe, capables d’accueillir de nouveaux investissements dans la durée et de s’inscrire dans une logique d’épargne longue.

Cette évolution répond à plusieurs dynamiques. Les épargnants recherchent des solutions de diversification, les entreprises ont besoin de fonds propres pour financer leur croissance et les pouvoirs publics encouragent davantage l’orientation de l’épargne vers l’économie réelle. Dans le même temps, l’offre s’est élargie : les véhicules evergreen peuvent investir en private equity, en dette privée, en infrastructure ou selon des approches multi-actifs.

Cette multiplication des offres est précisément ce qui rend le besoin de lisibilité plus important. Lorsque le nombre de véhicules augmente, la seule existence d’une offre ne suffit plus. Les investisseurs, les distributeurs et les conseillers doivent pouvoir comprendre ce qu’ils comparent, sur quel périmètre et avec quelle méthodologie.

Voir aussi : Le capital-développement reste attractif malgré un nouveau cycle des taux

Lire aussi : Les atouts du modèle evergreen européen

Comment comparer des fonds evergreen ?

Pourquoi la comparaison reste complexe

Comparer des véhicules evergreen n’est pas aussi simple que comparer deux fonds investis sur un marché coté et disposant d’un indice de référence commun. Les véhicules peuvent cibler des investisseurs différents, proposer des tickets d’entrée différents et combiner plusieurs classes d’actifs privées. Leur exposition au private equity, à la dette privée ou à l’infrastructure peut varier fortement.

Les modalités de distribution et les enveloppes d’investissement jouent également un rôle dans la lecture de l’offre. Certains véhicules sont destinés à une clientèle retail, d’autres à des investisseurs qualifiés ou à des institutionnels. Le niveau d’information disponible peut aussi différer selon les produits et les marchés.

Dans ce contexte, une comparaison pertinente doit d’abord définir son univers. Elle doit préciser les véhicules étudiés, les critères d’inclusion, la fréquence des données et la manière dont les catégories sont constituées. Sans ce cadre, un chiffre de performance peut être difficile à interpréter et donner une impression de comparabilité qui n’existe pas réellement.

La qualité de la donnée est également déterminante. Les véhicules evergreen évoluent, de nouveaux acteurs peuvent entrer sur le marché et les véhicules existants peuvent modifier leur stratégie ou leur distribution. Un référentiel utile doit donc être capable de suivre cette évolution, de distinguer les données disponibles à une date donnée et de documenter les conditions dans lesquelles les résultats sont calculés.

Lire aussi : Comment gérer la semi-illiquidité dans les fonds evergreen ?

Les critères de sélection d’un indice construit à partir de données publiques

L’Indefi NextStage Evergreen Index a été conçu pour apporter ce premier niveau de méthode. Le travail repose exclusivement sur des données publiques et sur l’analyse de plus de 400 véhicules evergreen investis en private equity, dette privée, infrastructure ou multi-actifs en Europe.

À fin 2025, 40 véhicules ont été retenus dans l’univers éligible. Leur sélection repose sur quatre critères : être domiciliés et investis majoritairement en Europe, avec un minimum de 51 % d’exposition européenne ; être accessibles a minima en France ; disposer d’au moins 50 millions d’euros d’actifs sous gestion ; et avoir au moins un an d’existence.

La méthodologie prévoit également une mise à jour et un rebalancement annuels, afin de pouvoir intégrer progressivement de nouveaux acteurs. Le calcul est réalisé tous les six mois, avec une publication annuelle. Les sources publiques constituent un élément central du dispositif : seuls les véhicules dont les données sont publiées au moins semestriellement peuvent être inclus.

De plus de 400 véhicules à 40 véhicules éligibles

Le passage d’un univers de plus de 400 véhicules suivis à un échantillon de 40 véhicules éligibles permet de comprendre le rôle du référentiel. Il ne s’agit pas de reproduire toute la diversité du marché, mais de construire un périmètre cohérent, documenté et susceptible d’être suivi dans le temps.

L’Indice distingue trois catégories afin de refléter la diversité des solutions et des publics visés. La catégorie Retail correspond aux véhicules accessibles avec des tickets compris entre 1 000 et 10 000 euros. La catégorie Wealth regroupe des véhicules destinés à une clientèle individuelle professionnelle ou avertie, avec des tickets supérieurs à 25 000 euros. La catégorie Institutionnel repose sur des véhicules et des parts institutionnelles destinés à une clientèle professionnelle.

Cette segmentation ne prétend pas résumer toute la réalité des investisseurs. Elle permet néanmoins de comparer des ensembles plus homogènes et de faire apparaître des différences de construction entre les catégories. Elle donne également aux conseillers un point de départ pour expliquer pourquoi un même mot, evergreen, peut recouvrir des stratégies et des conditions d’accès différentes.

Un référentiel, pas un classement

La vocation de l’Indice doit être clairement comprise. Il a pour objet de fournir un indicateur représentatif d’un segment de marché donné. Il n’a pas été conçu comme un classement, un peer group, un outil d’évaluation relative ou un référentiel de comparaison de fonds, de gestionnaires ou de produits spécifiques.

L’inclusion d’un véhicule résulte de l’application des critères méthodologiques définis par Indefi. Elle ne constitue ni une appréciation qualitative, ni une recommandation, ni une comparaison concurrentielle. Cette précision est importante, notamment parce que NextStage AM figure parmi les composants de l’Indice.

Cette séparation entre la méthodologie et la sélection discrétionnaire est au cœur de la crédibilité du dispositif. Elle permet de présenter les résultats comme une lecture structurée d’un segment de marché, et non comme une notation des acteurs ou une incitation à privilégier un véhicule plutôt qu’un autre.

Pourquoi la transparence devient un enjeu de démocratisation

L’ouverture du private equity à un public plus large crée une responsabilité nouvelle pour l’ensemble de l’écosystème. L’accessibilité ne peut pas être dissociée de la compréhension. Plus les produits sont proposés à des profils d’investisseurs différents, plus les informations doivent être organisées et contextualisées.

Pour un épargnant, la transparence consiste à pouvoir comprendre la stratégie, le niveau de diversification, l’horizon de placement, les conditions de liquidité et les risques. Pour un conseiller, elle consiste aussi à pouvoir replacer une offre dans un univers de marché et à expliquer les différences entre plusieurs catégories de véhicules.

L’Indice apporte une première brique à cette pédagogie. Il ne remplace pas la documentation réglementaire, l’analyse du produit ou le conseil adapté au profil de l’investisseur. Il contribue néanmoins à faire émerger un langage commun.

Le rôle de NextStage AM dans cette démarche

Le partenariat avec Indefi s’inscrit dans l’histoire de NextStage AM, qui présente depuis plusieurs années le capital patient et l’investissement de long terme comme un levier de financement des PME et ETI. La création de l’Indice intervient à l’occasion du dixième anniversaire de NextStage Croissance, première unité de compte de private equity evergreen créée en France en 2016 et accessible dans l’assurance-vie puis le PER.

NextStage AM y partage ainsi son expérience sur le développement des véhicules evergreen et sur les besoins de pédagogie qui accompagnent leur diffusion. La société de gestion ne se positionne pas uniquement comme un fournisseur de solutions d’investissement, mais aussi comme un acteur qui souhaite contribuer à la structuration du marché.

La démarche s’apprécie dans le cadre précis de la méthodologie de l’Indice. La transparence repose d’abord sur la définition du périmètre, la publication des critères et la possibilité de suivre l’évolution du marché dans le temps.

Vers un standard de marché en construction

L’Indefi NextStage Evergreen Index constitue une première édition et un point de départ. Le marché évoluera, de nouveaux véhicules pourront apparaître et certains critères pourront être discutés ou ajustés. Le rebalancement annuel prévu par la méthodologie doit permettre d’accompagner cette évolution.

L’enjeu n’est donc pas de figer une photographie définitive du marché, mais de créer les conditions d’une observation régulière. À mesure que l’Evergreen se développe, la qualité du débat dépendra de la capacité des acteurs à partager des données lisibles, des périmètres explicites et des méthodologies compréhensibles.

C’est dans cette perspective que l’Indice peut être présenté : non comme une vérité unique sur l’Evergreen, mais comme un référentiel inédit et un standard de marché en construction. Il donne aux professionnels une base commune pour analyser un univers qui prend une place croissante dans la réflexion sur l’épargne longue et le financement de l’économie réelle.

Cette approche est particulièrement utile pour un marché qui doit encore construire ses habitudes de comparaison. Elle favorise une discussion plus précise entre sociétés de gestion, distributeurs, conseillers et investisseurs, chacun pouvant distinguer les données observées, la méthodologie utilisée et les limites de l’exercice.

Sources : Indefi NextStage Evergreen Index, juin 2026 ; L’Indice « Indefi NextStage Evergreen Index » a été conçu par Indefi en partenariat avec NextStage AM. NextStage AM est susceptible de figurer parmi les composants de l’Indice. Les informations présentées sont fournies à titre indicatif uniquement. L’indice sectoriel a été élaboré par INDEFI, cabinet d’analyse indépendant spécialisé, selon une méthodologie propriétaire reposant sur des critères objectifs, prédéfinis et appliqués de manière systématique à l’univers d’investissement considéré. La composition de l’indice résulte de l’application de cette méthodologie définie exclusivement par INDEFI dans le cadre de sa méthodologie d’analyse, sans intervention de NEXTSTAGE AM dans les choix opérés, et ne repose sur aucune sélection discrétionnaire visant à constituer un groupe de fonds comparables ou concurrents. L’indice a pour seul objet de fournir un indicateur représentatif d’un segment de marché donné. Il n’a pas été conçu comme un classement, un « peer group », un outil d’évaluation relative, un référentiel de comparaison des performances de fonds, de gestionnaires ou de produits d’investissement spécifiques et ne constitue pas un indice de référence au sens du Règlement Benchmark européen (UE) n° 2016/1011. Toute inclusion d’un fonds dans l’univers de l’indice résulte uniquement de l’application des critères méthodologiques retenus et ne constitue ni une appréciation qualitative, ni une recommandation, ni une comparaison concurrentielle. NextStage AM ne garantit pas l’exactitude, l’exhaustivité ou l’actualité de ces données et décline toute responsabilité quant à leur utilisation ».

Lire aussi :

Evergreen & Secondaires : Quand flexibilité rime avec liquidité

Pourquoi les investisseurs institutionnels investissent dans des fonds evergreen ?