Pourquoi les investisseurs institutionnels investissent dans des fonds evergreen ?

Par Valhyr Capital

Encours sous gestion des fonds evergreen en 2025 et projections 2030

Les fonds evergreen institutionnels représentaient 2 700 milliards de $ d'encours à fin 2025 sur un marché total évalué à 3 200 milliards, soit environ 85 % du marché. Et il ne faut pas s'attendre à un phénomène de "rattrapage des particuliers" dans les années à venir. Les projections de Pitchbook pour 2030 tablent sur un marché qui atteindrait 5,2 milliards de $, avec toujours environ 17 % à destination d'une clientèle privée.

L'evergreen n'est donc pas un format réservé aux particuliers. Ce sont les institutionnels qui en ont initié l'adoption, et qui continueront à en porter la croissance.

Mais une adoption inégale suivant les segments

Toujours d'après les projections de Pitchbook, l'evergreen devrait représenter environ 6,9 % de l'encours total des fonds de Private Equity en 2030.

Avec une répartition d'environ 2/3 - 1/3 en faveur des institutionnels.

Pour les investisseurs historiques déjà dotés d'équipes dédiées (souvent 20 à 30 personnes), les portefeuilles de fonds fermés resteront la norme.

Décomposition attendue du segment Private Equity en 2030

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La dynamique diffère sensiblement sur la Dette Privée, où les fonds evergreen pourraient représenter 53 % du marché d'ici 2030.

La répartition anticipée par Pitchbook serait d'environ 16 % pour la clientèle privée et 84 % pour une clientèle institutionnelle.

Les assureurs, qui investissent leur bilan pour honorer leurs engagements à long terme, sont particulièrement actifs sur ce segment. Ils devraient capter 75 % du marché de la Dette Privée evergreen d'ici 2030.

Dès aujourd'hui, ils construisent leurs propres plateformes de crédit privé, parfois directement intégrées au sein d'un gérant (ex : Athene / Apollo ou Global Atlantic / KKR).

Décomposition attendue du segment Dette Privée en 2030

Enfin, sur les infrastructures et l'immobilier non coté, l'evergreen institutionnel pourrait atteindre environ 25 % du marché dès 2030.

Pourquoi les institutionnels font-ils le choix de l'evergreen ?

Globalement pour les mêmes raisons que les particuliers :

• Déploiement immédiat du capital : l'allocation cible peut être atteinte rapidement, contre plusieurs années au rythme des appels de fonds pour les fonds fermés.
• Gestion simplifiée : il n'y a pas d'appels de fonds à anticiper et à coordonner, pas de distributions à réinvestir. Le suivi est simple et basé sur la croissance de la VL du fonds.
• Capitalisation des distributions : le fonds réinvestit le produit de ses cessions en continu, évitant ainsi de devoir mettre en place des logiques de type Re-Up pour optimiser le multiple net.

Pour les compagnies d'assurance régionales, les fondations et les family offices, l'evergreen apporte un degré de flexibilité supplémentaire dans la durée.

Les fenêtres de liquidité périodiques permettent d'ajuster l'exposition à un gérant sans attendre la fin d'un cycle de dix ans.

C'est une option utile quand la politique d'investissement évolue, sous réserve que les conditions de liquidité du fonds le permettent à ce moment-là.

Ce que ça change pour vous

L'argument selon lequel l'evergreen serait une solution "grand public" ne résiste pas à l'analyse des données.

La croissance de ce segment est d'abord portée par des acteurs qui ont la capacité financière d'aller vers des fonds fermés, et qui choisissent pourtant de faire autrement.

La question essentielle, pour un CGP, est de déterminer s'il dispose des ressources nécessaires au pilotage d'un portefeuille de fonds fermés dans la durée : due diligence continue, gestion des appels de fonds, replacement des distributions.

Notre conviction est qu'un nombre significatif d'acteurs ne disposent pas de ces moyens.

Ce n'est pas propre aux CGP, de nombreux institutionnels sont aussi dans cette situation et y répondent en se tournant vers les fonds evergreen.

Par Valhyr Capital

Voir aussi : X Fund : Valhyr Capital et Intencial Patrimoine propose un fonds evergreen pensé pour les investisseurs privés