NextStage AM : le capital-développement reste attractif malgré un nouveau cycle des taux

À l’occasion de Patrimonia 2026, Hubert Mercier, Directeur des Partenariats de NextStage AM, revient sur la stratégie de la société de gestion, ses choix d’investissement et les perspectives de performance de NextStage Croissance. Dans un environnement marqué par des taux durablement plus élevés, une croissance économique ralentie et des incertitudes persistantes, le capital-développement continue d’offrir des opportunités. Avec Sevda Koseoglu, Directrice de la gestion d'actifs chez Groupe Euodia et Eve-Marie Dyon, Dirigeante et Fondatrice d'EMD Patrimoine.

Vincent Touraine : Bonjour à toutes et à tous. Merci d'être avec nous pour cette table ronde spéciale Patrimonia 2026 consacrée à NextStage AM avec notre invité Hubert Mercier. Bonjour Hubert. Vous êtes le Directeur des Partenariats de NextStage AM. Merci d'être avec nous. Avec vous, nous allons voir comment se porte le marché du capital-développement sur lequel vous évoluez. Est-il freiné par la hausse des taux et par l'état de l'économie ? Dans ce contexte, quelle est votre collecte ? Et comment investissez-vous surtout ? Et puis, vous nous parlerez aussi de NextStage Croissance, qui a 10 ans cette année, je crois, pour vous interroger, nos 2 expertes. C'est le principe de l'émission. C'est Sevda Koseoglu. Bonjour.

Sevda Koseoglu : Bonjour.

Vincent Touraine : Vous êtes Directrice de la gestion d'actifs chez Groupe Euodia. Et bonjour, Eve-Marie Dyon.

Eve-Marie Dyon : Bonjour Vincent.

Vincent Touraine : Dirigeante et Fondatrice d'EMD Patrimoine. Merci à toutes les 2 d'être là. Avant toute chose, Hubert, un petit mot de présentation de NextStage AM. De quoi parlons-nous ?

Hubert Mercier : NextStage AM, c'est une société de gestion qui a été créée en 2002 par 2 entrepreneurs. Depuis, nous avons accompagné 216 entrepreneurs français. Qui sont à la tête de PME, d'ETI françaises, européennes, qui sont déjà en croissance, déjà rentables. Nous sommes positionnés sur le capital-développement. Nous faisons du Private Equity, c'est-à-dire que nous accompagnons en fonds propres des entrepreneurs talentueux et nous les aidons à accélérer leur croissance et leur rentabilité.

Vincent Touraine : Bien compris. C'est Eve-Marie qui vous pose la première question.

Eve-Marie Dyon : Nous ne pouvons pas passer à côté de l'augmentation extraordinaire des taux d'intérêt. Et donc, justement, NextStage.

Quel pourrait être l'impact de cette augmentation des taux d'intérêt ? Et je voudrais savoir aussi s'il y a de l'effet de levier.

Hubert Mercier : Alors ça, c'est une question que nous posons régulièrement. Nous, sur le capital-développement, la force, c'est que nous mettons assez peu de levier. Nous, nous allons investir en fonds propres, quasi-fonds propres. Et nous mettons relativement peu de dette, c'est-à-dire que l'effet de levier, il est entre 2 et 3. Je parle de dette nette sur EBITDA, ce qui est bien loin des pures stratégies de LBO. En général, nous sommes entre 4 et 8. Une augmentation des taux, c'est un impact évidemment sur l'économie, mais sur les montages financiers que nous faisons, entre guillemets, dans nos fonds, l'impact est assez faible parce que nous, au final, notre objectif, c'est quoi ? C'est d'aller chercher la croissance là où elle est. Et nous faisons ça depuis 25 ans. Ça marche plutôt bien parce que, sur nos sorties depuis 2009, le TRI moyen, c'est 17 %.

Vincent Touraine : Sevda, votre question.

Sevda Koseoglu :

En 10 ans d'existence pour NextStage Croissance, quelle est votre principale source de création de valeur ? S'agit-il surtout de la croissance organique ou plutôt de la croissance externe ?

Hubert Mercier : C'est la croissance organique. Nous faisons aussi de la croissance externe. Nous avons fait 500 opérations de croissance externe depuis 25 ans. Dans NextStage Croissance, nous en avons fait certaines avec des participations. Mais ce que nous allons chercher, nous, c'est la croissance. Et une société comme Adopt, que nous citons régulièrement dans les parfums, c'est une croissance qui est phénoménale, puisque le chiffre d'affaires, c'était 19 M fin 2015. Et là, nous allons être à environ 270 M à la fin de l'année. Donc une croissance assez extraordinaire. Vous connaissez également le Groupe Linxea avec Irbis. Ça aussi, c'est tout à fait fantastique. Et nous, c'est ça que nous allons chercher. Ce sont des entrepreneurs qui sont innovants, qui disruptent leur marché avec soit une innovation environnementale ou énergétique, une transformation digitale ou une innovation sur la santé. Et c'est ça qui va leur permettre de traverser des crises, de passer des périodes où il y a des innovations technologiques comme l'IA, de s'en emparer. Et ça, c'est le plus important. Voilà, c'est ce qui va nous permettre d'aller chercher la croissance. C'est l'objectif numéro 1 chez NextStage.

Vincent Touraine : La question suivante, Eve-Marie.

Eve-Marie Dyon :

Après être allés chercher cette croissance, quel rendement raisonnable peut-on attendre sur les prochaines années quand nous investissons aujourd'hui dans l'un de vos fonds ?

Hubert Mercier : Nous, nous pouvons aller chercher raisonnablement, sur un NextStage Croissance, par exemple, du 10-12 % sur l'horizon d'investissement conseillé, qui est 10 ans. Et ça fonctionne plutôt bien. Et l'avantage, encore une fois, c'est que même si l'environnement est plus complexe aujourd'hui, avec une croissance très molle en France, avec un environnement politique qui n'est pas forcément favorable. Nous, nous avons quand même des objectifs assez performants parce que nous avons nos projections. Que nous faisons chaque année, une fois par an, dans tous nos fonds. Et dans NextStage Croissance, nous prévoyons de faire du 11 % sur 5 ans. C'est une prévision. Toutes choses égales par ailleurs, bien évidemment. Mais voilà, l'impact de la politique des taux. Il est là, mais ça ne va pas empêcher nos entreprises de grandir.

Eve-Marie Dyon :

Par rapport aux élections l'année prochaine, il peut y avoir un impact aussi ?

Hubert Mercier : Alors, il y a un calendrier de cessions qui est prévu. La force de notre sourcing, de notre sélection, c'est que même si l'environnement est compliqué, nous voulons des entreprises qui soient au-dessus, qui traversent ces crises-là et qui traversent des périodes compliquées, comme ça va être jusqu'au mois de mai prochain, bien évidemment. Donc, s'il y a des cessions qui sont prévues, nous espérons pouvoir les réaliser. Mais là encore, c'est un calendrier, donc nous ne nous engageons pas fermement.

Vincent Touraine : Vous avez une question sur les nouvelles participations.

Sevda Koseoglu : Exactement. Justement, vous parliez de Linxea ou Adopt, avec de nouvelles participations comme La Fabrique Cookies.

Est-ce que vous observez des changements dans les exigences des dirigeants des PME ?

Hubert Mercier : Alors ça, c'est une très bonne question et en fait, il y a plusieurs approches. Parce qu'en fait, nous avons des entrepreneurs parfois qui ont besoin d'un accompagnement financier, mais ils viennent surtout nous chercher pour l'accompagnement opérationnel. Et il y en a certains qui viennent nous chercher pour la croissance externe. Nous l'évoquions tout à l'heure parce que c'est peut-être de très bons commerciaux, c'est peut-être de très bons dirigeants, mais ils n'ont jamais fait une croissance externe de leur vie. Il y en a qui ne se sont jamais internationalisés. Adopt, j'en parlais tout à l'heure, c'est sur un marché franco-français. Le marché du parfum, c'est 4 % du marché international en France. Donc, l'idée, c'est de s'ouvrir à l'international sur les 5 prochaines années. Et tu citais des investissements. Nous avons investi dans l'Eau des Abatilles, dans le Sud-Ouest. Nous avons investi dans le Domaine de Chezelles. Ça, ce sont les produits de la ruche que nous allons commercialiser. Et l'idée, en fait, là, elle est complètement différente. C'est que c'est une famille qui tient cette société-là depuis 125 ans, 5 générations. Nous avons nommé une nouvelle Directrice Générale. La famille reste au capital, mais nous avons pris un investissement majoritaire au Domaine de Chezelles et ils veulent être accompagnés. Donc, nous sommes là aussi. Il y a plein d'entreprises qui vont être transmises dans ces prochaines années. Nous sommes là pour les accompagner.

Vincent Touraine : La question suivante.

Eve-Marie Dyon : Nous avons vu justement depuis le début de l'année quand même un fort réajustement des valeurs dans tout ce qui était informatique, logiciel.

Dans quel secteur précisément êtes-vous investi ? Quelle diversification, dans quel secteur géographique éventuellement êtes-vous ?

Hubert Mercier : Ça, ce sont aussi des questions que nous nous posons qui sont importantes. C'est vrai qu'il y a eu un gros impact sur le logiciel depuis le début de l'année. Nous, la force chez NextStage, c'est que nous sommes agnostiques en termes de secteur. J'évoquais tout à l'heure les 3 disruptions qui nous intéressent quand nous investissons dans une participation : la transformation digitale, l'innovation environnementale ou énergétique ou l'innovation dans la santé. C'est uniquement ce que nous regardons parce que nous estimons que ces 3 disruptions nous permettront de traverser le cycle industriel que nous sommes en train de vivre, d'éventuelles crises. Et donc, ça, c'est ce que nous regardons. Et en fait, la force d'un NextStage Croissance, par exemple, c'est d'être très diversifié. Nous avons de la cosmétique, par exemple, avec Adopt. Nous avons de l'épargne. Nous avons l'immobilier avec Atream. Nous avons de la consommation avec Abatilles. Et en fait, d'être sur plein de secteurs. Chaque année, il y a des secteurs qui vont très bien marcher. Il y en a qui marcheront au moins bien. Mais sur le long terme, ce qui est important, c'est que ça nous délivre de la perf et nous le faisons plutôt bien parce que, sur 5 ans, les performances passées ne présagent pas les performances futures, mais nous avons 92 % de perf. Donc, c'est plutôt pas mal.

Sevda Koseoglu : Alors, contrairement au LBO traditionnel où les fonds sont plutôt majoritaires, vous, vous intervenez en minoritaire. Donc, concrètement :

Comment accompagnez-vous les dirigeants lorsqu'ils traversent des phases difficiles ? Quelles sont les actions concrètes que vous mettez en place ?

Hubert Mercier : Nous, dans 75 % de nos deals, nous sommes minoritaires. Mais là, typiquement, dans Abatilles, dans le Domaine de Chezelles, nous sommes majoritaires. Donc, c'est en fonction des cas. Ça, c'est un point qui est important, mais minoritaire, ça ne veut pas dire que nous ne sommes pas opérationnels. Investir et relever les compteurs tous les 6 mois, ce n'est pas pour nous. Chaque personne à l'investissement gère 7 participations au maximum, de manière à avoir un vrai accompagnement opérationnel. Donc, nous les aidons sur le recrutement, sur l'amélioration de l'innovation, sur la croissance externe que nous évoquions, l'internationalisation, et tout ça va nous permettre de créer de la valeur. Et ça, c'est le nerf de la guerre dans le non coté. C'est ce que recherchent nos entrepreneurs au-delà de l'accompagnement financier. Mais ce qui est important, c'est que nous siégeons toujours au board. Nous pouvons avoir entre 20 et 30 % du capital. Nous siégeons toujours au board pour être actifs et mener à bien le business model.

Voir aussi : « Capital-développement : les périodes de crise créent des opportunités »

Vincent Touraine : Il reste 3 petites minutes dans cette émission, Eve-Marie.

Eve-Marie Dyon : J'ai une question sur les valorisations et les valeurs liquidatives.

Comment les faites-vous chez NextStage ? Est-ce que c'est en interne, en externe, un cabinet d'audit, expert-comptable ? Comment ça se passe ?

Hubert Mercier : Ça aussi, c'est une question qui revient souvent parce qu'il y en a beaucoup qui pensent que, dans le private equity, c'est un peu comme ça. Nous faisons la valorisation. C'est fait maison. Non, absolument pas. Non, nous avons un conseil de surveillance, un comité de valorisation. Nous avons un valorisateur externe. Et derrière, il y a des commissaires aux comptes. Donc, c'est vu et revu. Tous les 15 jours, nous faisons une valorisation pour le fonds. Le commissaire aux comptes, évidemment, ce n'est pas tous les 15 jours. C'est tous les 6 mois. Mais en tout cas, c'est revu. Et un point qui est important, c'est que nous, dans nos valorisations, nous sommes plutôt prudents en général. Alors, ce n'est pas pour être commercial que je dis ça, mais historiquement, sur nos cessions réalisées, la différence entre le prix de cession et le prix valorisé comptablement, c'est 25 %. C'est-à-dire que dans nos valorisations, l'approche, elle est plutôt prudente. Mais ça veut aussi dire que nous sommes plutôt très bons vendeurs. Et en général, chez NextStage, nous vendons plutôt à des industriels qu'à des fonds, là où la prime est plus importante.

Vincent Touraine : Encore une question, Sevda.

Sevda Koseoglu : Dernière question. Nous pouvons retrouver NextStage Croissance en unité de compte, par exemple à travers les assurances-vie, ce qui est un réel avantage.

Comment est-ce que vous faites pour gérer cette liquidité, ces désinvestissements, tout en essayant d'assurer une performance sur le long terme ?

Hubert Mercier : Alors, la liquidité, c'est le sujet aujourd'hui sur ces fonds evergreen. Nous, nous apportons quand même quelque chose avec mon équipe commerciale. C'est la pédagogie. Et nous rappelons quand même que le sous-jacent, ça reste illiquide. Donc, ça, il ne faut vraiment pas l'oublier. Nous ne cessons de le répéter à tous nos partenaires. C'est que nous, nous accompagnons au minimum 5 ans nos entreprises. Si c'est pour faire un aller-retour sur notre unité de compte moins de 5 ans, ça n'a aucun intérêt. L'idée, c'est d'investir sur une durée de 10 ans au minimum. Un PER, de l'assurance-vie, c'est parfait. Donc la liquidité, aujourd'hui, dans un NextStage Croissance, c'est 13,5 %. Ça nous permet de gérer d'éventuels rachats. Nous en avons relativement peu sur NextStage Croissance, donc ça, c'est plutôt bien parce que ça marche très bien d'avoir eu de la collecte et de remercier nos partenaires. Mais demain, s'il y a un événement de liquidité qui se passe, nous pouvons faire face justement à un blocage avec les gates de manière assez classique. Mais voilà, nous le rappelons, le sous-jacent est illiquide. Il faut bien l'avoir en tête quand nous investissons dessus, même si c'est dans une enveloppe liquide.

Vincent Touraine : Ce sera le mot de la fin. Hubert, merci d'avoir été avec nous. Vous êtes le Directeur des Partenariats de NextStage AM. Et merci à nos 2 expertes, Sevda Koseoglu, Groupe Euodia, et Eve-Marie Dyon, EMD Patrimoine. Merci à toutes et à tous de nous avoir suivis. À très bientôt pour une nouvelle émission spéciale depuis Patrimonia 2026.

Voir aussi : 2026 : l’année de la reprise pour le Private Equity ?

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Retour sur le teaser de NextStage AM pour Patrimonia 2026, publié le 15 septembre 2026:

NextStage AM : nouveau référencement chez Cardif et dernière ligne droite pour Capital Entrepreneurs III

À l’approche de Patrimonia 2026, NextStage revient sur le nouveau référencement de son unité de compte NextStage Croissance chez Cardif et sur la dernière ligne droite de la commercialisation du FPCI NextStage Capital Entrepreneurs III. La société de gestion compte par ailleurs sept investissements réalisés depuis le début de l’année au sein de ses fonds retail et institutionnels. Avec Hubert Mercier, Directeur des Partenariats de NextStage AM.

23, la première fois c'était en 2003. Cardif nous avait gracieusement invités sur son stand pour présenter notre offre et, 23 ans après, on vient de référencer notre unité de compte NextStage Croissance chez Cardif.

Quelles sont les actualités de Nextstage ?

Les actualités chez NextStage, c'est la dernière ligne droite pour la commercialisation de notre FPCI NextStage Capital Entrepreneurs III, éligible au 150-0 B ter, qui est déjà investi sur 8 participations. Et puis, bien évidemment, notre FPCI Championnes IV, qui, lui, détiendra bientôt 4 participations.

Le chiffre clé

7. 7, c'est le nombre d'investissements qui ont été réalisés depuis le début de l'année au sein des fonds NextStage, retail comme institutionnels.

Où et pourquoi rencontrer Nextstage sur Patrimonia ?

J11, comme chaque année, à côté de nos amis de Vie Plus et d'Atream.