High Yield, fonds datés : quelle stratégie crédit pour Crédit Mutuel AM ?

Présent sur l’ensemble des marchés du crédit, Crédit Mutuel AM déploie une gamme couvrant le High Yield, les fonds à échéance et l’Investment Grade. Dans un environnement de marché moins porteur qu’en 2022, Crédit Mutuel AM privilégie les fonds ouverts pour exploiter les opportunités du crédit mondial. Avec Akram Gharbi, Responsable de la gestion High Yield et obligations convertibles de Crédit Mutuel AM, Christophe Roche, Dirigeant Fondateur d'Octopus Patrimoine et Sébastien Delattre, Associé Gérant d'Ambre Patrimoine.

Voir ou revoir la partie 1 du Face au marché : Crédit : un optimisme justifié par la santé des entreprises ?

Voir la table ronde Face au marché complète : Quelle stratégie crédit dans un contexte volatil ?

Quelles stratégies de crédit sont proposées par Crédit Mutuel AM ?

Vincent Touraine : Quelles sont les différentes stratégies crédits proposées par Crédit Mutuel AM et qu'apportent-elles dans le contexte de marché actuel ? C'est la deuxième partie de ce Face au Marché, consacrée donc à Crédit Mutuel AM. On est toujours avec vous, Akram Gharbi, et nos deux experts Sébastien Delattre et Christophe Roche qui vous posent la première question de cette deuxième partie, Christophe.

Christophe Roche : Je souhaiterais connaître toutes les stratégies crédits qui peuvent exister dans votre gamme au sein de Crédit Mutuel AM.

Akram Gharbi : On a plusieurs stratégies crédits, mais je vais essayer de synthétiser, sinon je vais y passer la journée. Globalement, si je parle de stratégies High Yield, on a deux types de stratégies. On a les fonds ouverts, un fonds ouvert global, c'est-à-dire qui investit sur tous les marchés, qui s'appelle Crédit Innovation. C'est un fonds qui a pour objectif de détecter un peu les pépites High Yield, positionnées dans des tendances structurelles de long terme. Pour faire simple, on essaye d'investir  dans les prochaines Uber Technologies, Netflix, MercadoLibre, etc.

Le fonds Crédit Innovation ciblant les tendances structurelles

Christophe Roche : Pas de contraintes de secteur géographique ou d'activité ?

Akram Gharbi : Il y a une contrainte sectorielle, c'est juste sur les secteurs qui sont tendanciellement en croissance, c'est-à-dire l'éducation, la cybersécurité, la technologie, la démographie, la transition énergétique... Donc on reste à l'écart de tous les secteurs automobiles et matières premières. Deuxième type de stratégie de fonds ouverts, ce qu'on appelle le High Yield short duration. C'est un fonds High Yield qui investit uniquement sur les émetteurs européens de meilleure qualité, mais sur des durations courtes. L'idée, c'est de réduire la volatilité du marché de crédit. Et de donner accès aux meilleurs signatures de crédit sur le marché High Yield européen. Et deuxième stratégie plus globale que vous connaissez, c'est les fonds échéance, naturellement. Donc on a plusieurs types de fonds échéance. Donc ça va de 28, 28+, certainement, que vous connaissez. 2031, aujourd'hui, etc. Donc on a beaucoup d'autres stratégies de fonds échéance dans le réseau. On a aussi la gamme Investment Grade. Donc on couvre tout le spectre de l'univers crédit mondial, européen, etc.

Sébastien Delattre : Et donc dans toute cette gamme, toute votre expertise, concrètement, qu'est-ce qui vous différencie de la concurrence, notamment par rapport aux attentes des CGP comme nous ?

Akram Gharbi : Je dirais, ce qui nous différencie, la première chose, c'est qu'on est global. On n'investit pas que sur le marché européen. Et ça, c'est important parce que le plus gros marché crédit, c'est le marché américain et le marché émergent. Le marché européen, c'est le plus petit. Donc, voilà, factuellement, c'est comme ça. Et donc, ça, c'est très important pour aller chercher des opportunités là où elles se trouvent. Et puis, en termes de gestion de risque, de liquidité, c'est très important. Deuxième particularité au niveau de la technicité du crédit parce qu'être reconnu sur la dette subordonnée, sur le marché High Yield, aussi sur tous les produits dérivés de crédit, ça c'est très important en termes de création de valeur. Je pense que c'est ce qui nous démarque principalement par rapport à ce qui se fait.

Est-ce le bon moment pour investir sur le crédit ?

Christophe Roche : Je vous écoute et quand j'écoute un gérant, généralement c'est toujours le bon moment pour rentrer dans son fonds ou dans ses fonds. La question qu'on se pose, nous CGP comme nos clients, est-ce que par rapport à ce que vous venez de nous dire, les différentes stratégies, est-ce que c'est le bon moment aujourd'hui de rentrer dans un fonds classique ou bien dans un fonds daté par rapport aux événements dont on a parlé tout à l'heure ?

Akram Gharbi : Nous ça fait deux ans, vous l'avez certainement remarqué, qu'on pousse les fonds plutôt ouverts. Pourquoi ? Parce qu'on trouvait que c'est là où on peut créer plus de valeur par rapport à des fonds dits échéance. On a plutôt raison puisque les clients investis sur des fonds ouverts, ils ont fait plus de performance que les fonds échéance compte tenu des niveaux de spread actuels et parce qu'on a plus de levier de création de valeur. Est-ce que c'est le bon moment ?  Factuellement, quand on regarde les niveaux de spread, on est à 285 de spread, 280 sur le marché européen, c'est à peu près pareil sur les autres marchés. Je ne vais pas dire que c'est l'opportunité du siècle. Aujourd'hui, on est loin des niveaux qu'on a connus en 2022 où on était à 500, 600 de spread, où les clients, notamment dans les fonds échéance et les fonds crédit, ont fait de très belles performances. D'ailleurs, si je parle un petit peu de notre gamme, mais c'est valable pour tout le monde, 28, 28+, ils ont fait de très belles performances. Est-ce que c'est le moment ? Moi, je dirais plutôt aujourd'hui, ce que je recommanderais compte tenu du contexte un peu particulier, rentrer progressivement, probablement ou peut-être qu'on aura des meilleurs points d'entrée sur les fonds échéance. Sur les fonds ouverts, le sujet ne s'oppose pas. Pour moi, aujourd'hui, c'est plus créateur de valeur, notamment sur nos fonds Crédit Innovation, short duration. Donc voilà, on attend un écartement de spread.

Sébastien Delattre : Quelle est votre approche en matière de gestion du risque de défaut dans vos stratégies ? Avez-vous renforcé certains filtres ?

Akram Gharbi : Quand on parle du marché High Yield, du marché de crédit, d'une manière générale, il faut gérer le risque de défaut. Après le risque de défaut, vous avez plusieurs leviers pour le gérer. Un, bien diversifier votre portefeuille. Nous, par exemple, pour faire très simple, on ne peut pas aller au-delà de 1,75 % par émetteur sur le fonds, par exemple l'échéance, quand bien même l'entreprise s'appelle LVMH ou Total. Donc c'est des règles très strictes de gestion du risque. Après, diversification en termes sectoriels, géographiques, c'est pour ça que c'est important d'être global. C'est un point vraiment très différenciant en termes de gestion du risque. Effectivement aujourd'hui, une situation de conflit qui dit conflit, dit qu'il y a des secteurs auxquels il faut faire attention, au type tourisme, transport, retail, etc.

Vincent Touraine : C'est tout pour la deuxième partie de ce Face au Marché. Maintenant que l'on connaît un peu mieux les stratégies de Crédit Mutuel AM, on se penche sur son fonds daté, La Française Rendement Global 2031. À tout de suite.

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