Indices et actions à décrément : fonctionnement dans les produits structurés. Louis Hittinger, Exclusive Partners

Les produits structurés recourent de plus en plus aux indices et actions à décrément pour fixer un dividende forfaitaire et réduire l’incertitude liée aux distributions futures. Ce mécanisme, qui modifie la performance des sous-jacents, présente des avantages pour les émetteurs mais transfère une partie du risque sur l’investisseur. Louis Hittinger, Ingénieur Financier, Exclusive Partners.

Qu’est-ce qu’un décrément dans un produit structuré ?

Habituellement, les produits structurés indexés sur action ou indice actions ont pour sous-jacent un indice ou une action qui détache des dividendes, sans que ces derniers soient réinvestis. Le Décrément est un mécanisme de fixation d’un dividende forfaitaire sur des actions ou indices actions. Cela correspond au fait de prélever un dividende annuel fixe et de réinvestir le dividende réel versé.

Qu’est-ce qu’un indice à décrément ?

Un indice à décrément est une version synthétique d’un indice boursier où un niveau de dividende fixe et prédéfini remplace les dividendes perçus, qui peuvent fluctuer. Ce dividende fixe est prélevé quotidiennement sur la valeur de l’indice. Habituellement, cela revient à réduire de 5 % ou 50 points d’indice la performance du sous-jacent sur l’année. Cela est en partie contrebalancé par le réinvestissement dans l’indice des dividendes versés par les composants.
Par exemple, un Euro Stoxx 50 dividendes non réinvestis face à un Euro Stoxx Décrément 5 %. La différence de performance sera égale à l’écart entre 5 % et le dividende net versé.

Qu’est-ce qu’un décrément dans un produit structuré ?

Habituellement, les produits structurés indexés sur action ou indice actions ont pour sous-jacent un indice ou une action qui détache des dividendes, sans que ces derniers soient réinvestis. Le Décrément est un mécanisme de fixation d’un dividende forfaitaire sur des actions ou indices actions. Cela correspond au fait de prélever un dividende annuel fixe et de réinvestir le dividende réel versé.

Qu’est-ce qu’un indice à décrément ?

Un indice à décrément est une version synthétique d’un indice boursier où un niveau de dividende fixe et prédéfini remplace les dividendes perçus, qui peuvent fluctuer. Ce dividende fixe est prélevé quotidiennement sur la valeur de l’indice, habituellement, cela revient à réduire de 5% ou 50 points d’indices la performance du sous-jacent sur l’année. Cela est en partie contrebalancé par le réinvestissement dans l’indice des dividendes versés par les composants. Nous pouvons prendre l’exemple d’un Euro Stoxx 50 dividendes non réinvestis face à un Euro Stoxx Decrement 5%. La différence de performance sera égale à l’écart entre 5% et le dividende net versé.  

Qu’est-ce qu’une action à décrément ?

Sur le même principe que l’indice, certains investisseurs font appel aux actions à dividende synthétique, ou décrément. Un indice est créé et reprend la performance quotidienne de l’action, avec la déduction d’un dividende forfaitaire quotidiennement. Ce décrément est habituellement fixé au niveau du dividende actuel de l’action, et une sous-performance peut être observée en cas de baisse du dividende versé. L’inverse est également vrai avec une surperformance si le dividende réel se réalise au-delà du décrément. Pour illustrer, nous pouvons prendre un indice qui reprend l’action Crédit Agricole avec un dividende fixe à 1.05€. Si Crédit Agricole verse en 2024 un dividende de 1.05€, celui-ci compensera le dividende forfaitaire et la performance sera proche. Par contre, si Crédit Agricole verse un dividende de seulement 0.50€, 1.05€ aura été prélevé durant l’année, ainsi il y aura une sous-performance de l’action Décrément de l’ordre de 0.50€.

Pourquoi avoir recours à ce mécanisme ?

Les banques ont imaginé le mécanisme de Décrément afin de réduire leur risque sur la prévision des dividendes à venir car il devient certain. En fonction du niveau du dividende fixe, cela peut jouer sur la probabilité de rappel ou de protection de produits.  Les sous-jacent à dividendes fixes sont généralement plus risqués que les sous-jacents classiques. En effet, en cas de mauvaises performances, une entreprise aura tendance à réduire ses dividendes. Le fait de fixer le dividende va accentuer la baisse du sous-jacent dans un marché baissier.  

Les produits utilisant un sous-jacent à dividende fixe sont mieux disant, à moins que le dividende fixé soit bien plus bas que le dividende réel du sous-jacent.

Les produits utilisant un sous-jacent à dividendes fixes permettent ainsi d’améliorer les marges de la banque et des distributeurs et/ou d’améliorer les coupons, de diminuer les barrières de rappel et de protection.  

Quels sont les risques d’un indice décrément ?

Les principaux risques associés aux indices à décrément incluent une sous-performance par rapport aux indices classiques. Ceci est dû à la fixation des dividendes à un niveau potentiellement supérieur à celui réellement distribué par les entreprises, créant un écart qui peut accélérer la baisse de l’indice synthétique. Cela est d’autant plus vrai dans un marché baissier où la mise en place d’un décrément forfaitaire en points prend une valeur de plus en plus importante ; un décrément de 50 points sur un indice valant 500 points revient à la réduction forfaitaire de 10%, cela peut être contrebalancé par les dividendes, mais une très forte performance à court terme sera nécessaire pour avoir une performance positive.

Cette sous-performance peut réduire les chances de réalisation des gains et affecter négativement les conditions de remboursement anticipé ou à échéance des PS liés.

Quels sont les réflexes à avoir ?

Il est important de regarder le dividende réel versé par l’indice ou l’action. En effet, un indice bancaire versant plus de 7% de dividende est moins risqué qu’un indice Tech qui versera moins de 1% de dividende chaque année.

L’utilisation de Decrement permet d’améliorer les structures des produits structurés par la réduction des marges de sécurités prises par les banques émettrices, mais cela reporte le risque de dividende sur l’investisseur. Il semble plus pertinent de réinvestir la valeur supplémentaire permise par le sous-jacent dans la protection du produit et l’augmentation des probabilités de gains.

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