L’or n’est pas une mode : le message clair des banques centrales en 2025
L’or reste un pilier stratégique pour les banques centrales en 2025
L’année 2025 s’achève sur un constat clair pour le marché de l’or : malgré un environnement de prix élevés, les banques centrales continuent de considérer le métal jaune comme un actif de réserve essentiel. Selon les données du World Gold Council (WGC), les institutions officielles ont maintenu une politique d’accumulation soutenue tout au long de l’année, confirmant l’attrait stratégique durable de l’or.
Une demande institutionnelle solide malgré des vents contraires
En 2025, les achats nets des banques centrales se sont élevés à 863 tonnes, représentant environ 17% de la demande totale mondiale d’or, estimée à 5 002 tonnes. Bien que ce volume marque un recul de 21% par rapport aux 1 092 tonnes enregistrées en 2024, il demeure nettement supérieur aux moyennes observées avant 2022, illustrant la résilience de la demande institutionnelle. La hausse marquée des cours de l’or a logiquement conduit à un certain ralentissement des achats souverains. Néanmoins, le niveau global reste historiquement élevé, traduisant une conviction intacte quant au rôle de l’or dans la diversification des réserves et la protection contre les risques géopolitiques et monétaires.
Les investisseurs financiers en soutien du marché
En parallèle, les investisseurs financiers ont joué un rôle majeur en 2025, avec des achats atteignant 2 175 tonnes, contre 1 185 tonnes en 2024. Cette progression de +84% provient quasi exclusivement des ETF et autres véhicules d’investissement adossés à l’or, qui ont bénéficié d’un regain d’intérêt dans un contexte d’incertitudes macroéconomiques persistantes.
La Pologne en tête, les économies émergentes en renfort
L’année 2025 a été marquée par l’activité exceptionnelle de la Banque nationale de Pologne, qui s’impose comme le premier acheteur mondial avec 102 tonnes accumulées. Cette stratégie volontariste reflète la volonté du pays de renforcer la crédibilité et la résilience de ses réserves, tout en convergeant vers les standards des grandes économies occidentales en matière de détention d’or. Derrière la Pologne, plusieurs pays, principalement issus des économies émergentes, ont contribué de manière significative à la demande mondiale, notamment le Kazakhstan, le Fonds pétrolier d’État de la République d’Azerbaïdjan, le Brésil, ainsi que la Chine et la Turquie.
Des ventes limitées et ciblées
En contrepartie, les ventes sont restées relativement contenues. Singapour a été le principal vendeur net sur l’année, tandis que le Ghana et la Russie ont également réduit leurs positions, mais dans des proportions plus modestes.
En définitive, bien que 2025 n’ait pas atteint le seuil exceptionnel de 1 000 tonnes d’achats annuels observé lors de chacune des trois années précédentes, l’exercice reste remarquable pour les banques centrales. Menées par une Pologne particulièrement offensive, elles continuent de plébisciter l’or pour sa stabilité, sa liquidité et son rôle de valeur refuge, confirmant sa place centrale dans un système financier mondial en profonde mutation.
Par Rémy Gicquel, CFA, Swiss Life Gestion Privée
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