Perspectives multi-actifs : maintien d’une vue positive sur les actions (Schroders)
Nous maintenons une opinion positive sur les actions, soutenue par une croissance régulière, l’assouplissement de la Fed et la résilience des résultats. Le crédit a été relevé à neutre après un ajustement des spreads, tandis que nous devenons négatifs sur l’énergie, car nous anticipons une offre supérieure aux prévisions de demande.
By the Multi Asset Investments team
Des signaux macroéconomiques contrastés mais une faible probabilité de récession
Bien que la récente fermeture du gouvernement américain ait brouillé certaines données économiques, nous continuons de considérer la probabilité d’une récession américaine comme faible. Le marché du travail demeure stable, avec une activité d’embauche et de licenciements modérée, et le revenu réel disponible continue de soutenir la consommation.
Même si des risques persistent, notamment autour d’un potentiel scénario de « bulle IA », nous estimons qu’il est encore trop tôt pour adopter une posture défensive. Nous surveillons de près le recours croissant à la dette et au financement circulaire pour soutenir les investissements liés à l’IA, car ces tendances pourraient créer des vulnérabilités structurelles à long terme.
Les attentes de marché et l’impact des politiques monétaires
Les attentes de marché concernant les baisses de taux en 2026 pourraient s’avérer optimistes, mais une période prolongée d’assouplissement de la Fed, en l’absence de récession, devrait continuer de soutenir les actions.
Nous maintenons ainsi notre vue positive sur les actions, avec une préférence pour les États-Unis, où les résultats des entreprises devraient être soutenus par un important stimulus budgétaire en 2026, et pour la Chine, où les valorisations et le sentiment apparaissent relativement attractifs.
Nous sommes moins positifs sur les Treasuries américains, compte tenu des attentes ambitieuses de marché sur le court terme et d’un positionnement très chargé sur le long terme de la courbe. Cette position contribue à diversifier notre exposition globalement pro-risque, aux côtés des actions et de l’or, tous deux sensibles aux conditions de liquidité.
L’or reste un diversifiant essentiel
Malgré la récente volatilité des marchés, notre vision constructive sur l’or demeure inchangée. Nous continuons de le considérer comme un diversifiant précieux dans un environnement marqué par l’incertitude des politiques, les tensions budgétaires et les doutes croissants des investisseurs quant au rôle à long terme des Treasuries américains et du dollar.
Un équilibre entre prise de risque et vigilance face aux fragilités structurelles
En résumé, si les risques cycliques restent relativement contenus, des vulnérabilités structurelles, en particulier celles liées à l’effet de levier autour de l’IA et aux phénomènes de concentration, commencent à se renforcer. Pour l’instant, nous équilibrons notre vue positive sur les actions par une exposition à l’or et une position plus prudente sur la duration et le dollar américain.
🟢 Long / positive
🟡 Neutral
🔴 Short / negative
🔼 Up from last month
🔽 Down from last month
Analyse des principales classes d’actifs
Actions 🟢
Nous maintenons notre opinion positive, soutenue par des résultats solides, l’assouplissement de la Fed et les avancées sur les accords commerciaux. Nous surveillons cependant les risques liés à la concentration et aux valorisations élevées.
Obligations d’État 🔴
Nous restons négatifs. Notre modèle de juste valeur suggère que les obligations sont désormais chères. Aux États-Unis, la consommation reste robuste et les inquiétudes sur une détérioration du marché du travail nous semblent exagérées.
Matières premières 🟡
Vue neutre dans l’ensemble, mais divergences sectorielles. Nous restons positifs sur l’or et les métaux industriels, mais devenons négatifs sur l’énergie, l’offre devant dépasser la demande.
Crédit 🔴🔽
Le crédit est dégradé ce mois-ci. Les niveaux de prix laissent peu de marge face à une détérioration des fondamentaux.
Focus sur les actions
États-Unis 🟢
Vue positive, malgré des signes de surchauffe interprétés comme des comportements de fin de cycle plutôt que comme un prélude à une récession.
Royaume-Uni 🟡
La détérioration du cadre budgétaire et des fondamentaux macro reste un frein.
Europe hors Royaume-Uni 🟡
Opportunités dans les mid-caps, mais les large caps souffrent d’une croissance de profits molle.
Japon 🟡
Rally soutenu par la diminution de l’incertitude tarifaire et les réformes, mais fondamentaux peu convaincants.
Marchés émergents 🟢
Valorisations attractives et soutien du thème IA, malgré les risques tarifaires.
Chine (Asie hors Japon) 🟢
Valorisations et sentiment moins tendus qu’ailleurs.
Asie émergente hors Chine 🟢
Valorisations attractives, croissance soutenue et conditions financières plus favorables.
Obligations d’État
États-Unis 🔴
Vue négative en raison d’attentes ambitieuses sur les baisses de taux et d’un positionnement très chargé sur le long terme.
Royaume-Uni 🟢🔼
Vue relevée : volatilité budgétaire, données d’emploi plus faibles, inflation en reflux et probabilité accrue de baisses de taux.
Europe 🔴🔽
Vue dégradée : dépenses fiscales attendues en 2026, valorisations élevées et absence de nouvelles baisses de taux de la BCE.
Japon 🟡
Courbe plus pentue sur fond de stimulus fiscal plus important qu'attendu.
Obligations indexées sur l’inflation (US) 🟡
Risques haussiers sur l’inflation, mais position en attente.
Obligations locales émergentes 🟡
Fondamentaux très hétérogènes, exposition large moins convaincante.
Crédit investment grade
États-Unis 🟡🔼
Valorisations très chères mais légère détente récente des spreads.
Europe 🟡
Vue maintenue neutre. Préférence pour la qualité du crédit européen, malgré des valorisations encore élevées.
Marchés émergents en USD 🟡
Amélioration marginale du contexte macro mais valorisations peu attractives.
High yield
États-Unis 🟡🔼
Relevé à neutre sur une base tactique, après ajustement des spreads.
Europe 🟢🔼
Vue positive : rendements couverts attractifs et risques de re-leveraging limités.
Matières premières
Énergie 🔴🔽
Vue dégradée en raison de l’augmentation de la production annoncée par l’OPEP et d’une demande atone.
Or 🟢
Vue positive réaffirmée.
Métaux industriels 🟢
Poursuite de la hausse des prix, soutenus par la tension sur l’offre.
Agriculture 🟡
L’accord sur les achats chinois de soja ne semble pas annoncer une nouvelle tendance.
Devises
Dollar US 🔴
Vue négative, l’appétit institutionnel s’érodant.
Livre sterling 🟡
Neutralité maintenue.
Euro 🟢
Vue positive : cycle de taux stabilisé, inflation conforme aux objectifs.
Renminbi 🟡
Stabilisation attendue.
Yen 🟡
Neutralité face au stimulus fiscal important.
Franc suisse 🟡
Rôle défensif mais faible portage.
Traduction de l'analyse de Schroders Multi asset investiment views: November 2025
Lire aussi :
Multi-actifs : le vent commencerait-il à tourner pour les allocations obligataires ?
Chaque jour, nous sélectionnons pour vous, professionnels de la gestion d'actifs, une actualité chiffrée précieuse à vos analyses de marchés. Statistiques, études, infographies dans divers domaines : épargne, immobilier, économie, finances, etc. Ne manquez pas l'info visuelle quotidienne !
Ne loupez aucun événement de nos partenaires : webinars, roadshow, formations, etc. en vous inscrivant en ligne.
.webp)
