Allons-nous assister à un nouveau rally de fin d’année ? (Generali Investments)

Un contexte économique contrasté entre résilience et fragilité américaine

À l’approche des deux derniers mois de l’année, la question du traditionnel rally de fin d’année anime les débats sur les marchés financiers. Cette période, souvent synonyme d’optimisme et de hausse des marchés d’actions, suscite cette fois-ci une interrogation particulière : l’absence de correction estivale laisse-t-elle présager un scénario différent pour 2025 ?

Selon Vincent Chaigneau, Directeur de la Recherche chez Generali Asset Management, la dynamique actuelle des marchés est façonnée par des contrastes économiques marqués, notamment aux États-Unis. Si le marché du travail montre des signes de ralentissement, la croissance économique reste robuste, portée par l’essor des investissements dans l’Intelligence Artificielle. Cette vague d’innovation stimule la productivité, mais le secteur de la construction illustre le contraste : les centres de données prospèrent, tandis que le reste du secteur peine à suivre. Les dépenses de consommation résistent, mais la confiance des ménages demeure fragile, surtout chez les foyers à revenus modestes. Malgré ces incertitudes, le scénario d’un « atterrissage en douceur » de l’économie américaine reste privilégié par les analystes.

Une inflation en repli qui soutient les marchés mondiaux

L’inflation américaine, quant à elle, a récemment surpris à la baisse, offrant un répit bienvenu aux marchés mondiaux. Contrairement à la période 2021-2022, les entreprises semblent absorber une partie des coûts liés aux droits de douane, notamment par une réduction des coûts unitaires de main-d’œuvre, plutôt que de répercuter ces hausses sur les prix. Toutefois, l’inflation des services demeure persistante, incitant à la prudence sur la duration en dollar. Un rebond des anticipations d’inflation pourrait modifier la trajectoire de la Fed et inverser l’une des forces majeures qui ont soutenu les marchés cette année.

Une accalmie sur la volatilité des taux favorise la prise de risque

Autre facteur clé : la volatilité des taux. Les marchés de taux évoluent actuellement dans une fourchette étroite, ce qui a entraîné une forte baisse de la volatilité. Ce climat apaisé favorise l’appétit pour le risque et pourrait soutenir les actions et le crédit jusqu’à la fin de l’année. Par ailleurs, la Fed mettra fin à son resserrement quantitatif en décembre, stoppant la baisse des réserves bancaires et renforçant la liquidité, une nouvelle positive pour les marchés.

Un marché du crédit sous tension mais encore solide

Le marché du crédit, cependant, reste sous surveillance. Les faillites récentes de First Brands, Tricolor ou PrimaLend ont soulevé des inquiétudes sur la transparence du crédit privé et la santé des emprunteurs les plus fragiles. Néanmoins, les faillites américaines semblent contenues et les résultats des banques ne signalent pas de dégradation généralisée de la qualité des actifs. La déréglementation en cours aux États-Unis devrait libérer du capital bancaire, intensifier la concurrence entre prêteurs et prolonger le cycle du crédit.

Une fin d’année 2025 placée sous le signe d’un optimisme prudent

En conclusion, Vincent Chaigneau conserve un biais pro-risque et une préférence pour les marchés émergents, tout en surveillant de près l’inflation américaine et la volatilité des Treasuries, indicateurs majeurs du sentiment de risque global. En Europe, les perspectives s’améliorent enfin, portées par le « bazooka » budgétaire allemand et une reprise des anticipations économiques, comme le montre l’enquête IfO. De quoi envisager une fin d’année sous le signe d’un optimisme prudent, mais réel.

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