Tech américaine, IA, stratégies short : quelles convictions pour Varenne Capital ?

À l’occasion de Patrimonia 2026, David Mellul, Directeur Général de Varenne Capital Partners, revient sur ses convictions sur la tech américaine et l’IA, le rôle des stratégies short face à la volatilité et le positionnement de ses fonds actions dans l’environnement de marché actuel.

Nous allons d'abord revenir sur les convictions que vous aviez définies pour 2026. Et si nous pouvons en faire un bilan, parce qu'il s'est quand même passé beaucoup de choses cette année. Est-ce qu'elles ont tenu, ces convictions ?

Bilan des convictions 2026 : la tech américaine, moteur de la performance des fonds Varenne

David Mellul : Elles ont tenu, ces convictions. Alors, effectivement, il s'est passé beaucoup de choses depuis le début de l'année. Nous n'allons pas les égrener. Mais la thématique centrale dans nos portefeuilles, c'était la tech américaine. C'était pour nous le principal foyer d'opportunités. Ça a été aussi. Nous avons toujours dit : le principal facteur de risque sur les marchés, parce que c'est ce qui a porté les marchés ces dernières années. Quand nous revenons sur 2023, 2024, 2025, c'était pour nous une grosse source de conviction. Et à date, ça reste encore le cas. Les fonds affichent une performance solide, je crois. À date, c'est à nos investisseurs de le dire. Mais clairement, la performance a été portée par la tech américaine. Nous gardons d'ailleurs nos convictions. Alors, nous restons toujours très attentifs. Nous sommes agiles. Nous avons sorti certains noms parce que les valorisations étaient trop élevées. En revanche, il y a encore de très, très belles histoires à venir autour de la tech américaine.

Et sur l'IA spécifiquement, vous restez long sur les valeurs, même si elles sont évidemment très importantes dans le portefeuille.

IA et Micron : pourquoi Varenne Capital estime que les valorisations ne relèvent pas d'une bulle

David Mellul : Non. Clairement, nous, nous l'évacuons pour le moment en tout cas, peut-être plus tard. Les choses évoluent très, très vite. Mais quand nous voyons la qualité des chiffres qui sont publiés, quand nous voyons des entreprises qui ont des niveaux de croissance à 3 chiffres, avec aucune pression sur les marges et des perspectives qui sont constamment revues à la hausse. Clairement, il n'y a pas de raison de penser aujourd'hui que les valorisations sont injustifiées. Nous prenons une entreprise comme Micron. J'en parle beaucoup. C'est une entreprise qui est au cœur d'un goulot d'étranglement dans la chaîne de valeur de l'IA. Il y a 3 sociétés qui peuvent produire ce que vend Micron : de la mémoire, et notamment de la mémoire dite RAM. Il s'agit de 2 Sud-Coréens et d'un Américain, Micron, qui, depuis le 1er janvier 2025, a fait fois 11. Donc, clairement, ça embarque de la volatilité. Mais quand nous regardons le price earning à 2 ans, nous sommes seulement à 5. Donc, clairement, la valorisation, elle est légitime pour nous. Et quand nous voyons la qualité de la saison de publication du mois de juillet, qui, a priori, est de très, très bon augure aussi pour celle à venir au mois d'octobre, nous avons eu des entreprises qui ont revu à la hausse leurs perspectives, même pour 2027. Donc, clairement, à date, pour nous, il n'y a pas de bulle. Nous verrons après. Et là, c'est aussi notre rôle de gérant actif de savoir nous repositionner. Mais pour le moment, c'est surtout un berceau d'opportunités. Il y a toujours le rationnel derrière.

Qu'est-ce que vous shortez en ce moment ?

Fonds long short : consommation européenne et utilities américaines parmi les positions vendeuses

David Mellul : Alors, il y a un usage dans cette industrie qui est de ne jamais donner le nom des shorts. Nous retrouvons aujourd'hui de la conso européenne. Nous retrouvons des industries utilities.

Luxe ?

David Mellul : Non, nous ne touchons pas au luxe pour le moment. Utilities américaines. Aujourd'hui, globalement, nous sommes à 60 % long US et à peu près 50-55 % short US. Donc, il y a quand même des inefficiences, selon nous, sur les marchés américains, mais également européens. Alors, ça s'est beaucoup régénéré, mais la performance qui a été affichée par le moteur short est très intéressante depuis le début de l'année.

Qu'est-ce que ça apporte, justement, de shorter pour les phases de volatilité ?

David Mellul : Alors, l'intérêt pour nous dans la construction du portefeuille, c'est qu'à la différence de certains de nos confrères, nous ne voulons pas avoir à piloter le niveau d'exposition sur le long. Nous déployons en permanence du capital sur des opportunités que nous allons trouver sur le long et les phases de volatilité ou les phases carrément de correction sur les marchés doivent être adressées par d'autres moteurs. Le short en fait partie. Le short est au centre. Il y a aussi d'autres stratégies et le short s'est très bien comporté dans toutes les phases de baisse ou dans toutes les phases de stress que nous avons pu connaître sur les marchés.

Varenne Global, Varenne Valeur, Varenne Long Short : quelle gamme pour les CGP ?

David Mellul : Varenne Capital Partners gère 2,5 Mds€ aujourd'hui et s'est développé essentiellement autour des CGP et des CGP français. Et nous les remercions dès que nous pouvons. Et donc, je saisis l'opportunité de le faire. Et ces 2 nouveaux fonds que vous avez cités en introduction, Varenne Conviction et Varenne Long Short, sont naturellement à destination de nos partenaires historiques. Ce ne sont pas les seuls fonds. Les fonds historiques sont toujours là. Nous continuons de les mettre en avant. Au sein de la gamme historique, beaucoup connaissent Varenne Valeur. Son cousin, Varenne Global, est un fonds qui est construit exactement comme Varenne Valeur, mais là où Varenne Valeur va avoir un niveau d'exposition net au marché entre 2 tiers et 3 quarts, à date, nous sommes à peu près à 75 % d'exposition longue, Varenne Global est totalement investi. C'est peut-être le fonds que j'aurais envie de mettre en avant aujourd'hui parce que nous sommes raisonnablement optimistes sur la séquence à venir. Et donc, en cohérence, j'ai envie de dire, un fonds totalement investi, qui embarque des stratégies de décorrélation et de couverture en cas de choc exogène sur les marchés. Ça me paraît très adapté à l'environnement actuel.

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Un anniversaire et deux nouveaux visages pour Varenne Capital : Varenne Long Short et Varenne Conviction fêteront leurs 3 ans en décembre, tandis que Stanislas de Meezemaker et Victor Martin rejoignent l’équipe commerciale. Quentin Richard, Responsable du développement et David Wierzba, Directeur du développement de Varenne Capital Partners

Pour Varenne Capital, ça sera le 13e Patrimonia puisqu'on est là depuis 2014 sans interruption. Et pour moi également, ça sera la 13e participation. Et pour moi, ce sera déjà la 5e participation, toujours sous les couleurs de Varenne.

Quelles sont les actualités de Varenne Capital ?

Nous sommes ravis de retrouver nos partenaires lors de Patrimonia. Cette année va être particulière puisqu'on a le plaisir de compter 2 nouveaux membres au sein de notre équipe commerciale, Stanislas de Meezemaker et Victor Martin, qui seront ravis de faire votre connaissance à cette occasion.

Le chiffre clé

Pour Varenne, le chiffre clé cette année, c'est le chiffre 3. On fêtera au mois de décembre prochain les 3 ans de nos fonds Varenne Long Short et Varenne Conviction. C'est des fonds qui viennent compléter notre gamme UCITS avec les fonds que nos partenaires connaissent bien, Varenne Valeur et Varenne Global. Depuis le début de l'année, l'ensemble de la gamme affiche des performances très solides et j'en profite pour remercier nos partenaires pour la collecte qui va avec.

Où et pourquoi rencontrer Varenne Capital sur Patrimonia ?

Comme chaque année, on va pouvoir nous retrouver sur le stand C14, ça ne change pas. Et cette année encore, on aura des glaces, donc en cas de canicule, n'hésitez pas à venir vous rafraîchir avec nous.

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