En 2026, les « mythologies » de marché pourraient-elles enfin s’équilibrer ? (Venn Capital)

2026 : le mythe devient cycle ? 

Les marchés actions mondiaux ont progressé d’environ +20% sur l’année (indice MSCI World NR en dollars), prolongeant le cycle haussier engagé depuis fin 2022. Cette performance repose sur des ressorts désormais bien identifiés : désinflation maîtrisée, résilience macroéconomique, assouplissement monétaire et rebond des marges des entreprises. Mais elle tient aussi - et surtout - à une expansion des multiples, redevenue, en dehors des États-Unis, le principal moteur de la performance.

Derrière cette dynamique globale se cachent toutefois de fortes divergences géographiques et stylistiques. Après trois années de déséquilibres marqués - entre l’Amérique de la croissance et l’Europe de la valeur - les marchés vont-ils amorcer une phase de convergence. À mesure que l’expansion des multiples atteint ses limites, les bénéfices redeviendront-ils le moteur dominant de la performance ? Le récit du progrès technologique saura-t-il s’ancrer durablement dans la réalité économique ? (...)

En 2025, la performance des indices actions est restée solide, mais toujours fortement polarisée

Aux États-Unis, l’étincelle de l’intelligence artificielle (IA) a continué d’alimenter le foyer de la croissance, tandis qu’en Europe, la reprise s’est appuyée sur des secteurs plus tangibles – Défense, Banques, Services aux Collectivités – relevant davantage du « monde dur » et de ce que l’on qualifie traditionnellement de « vieille économie ».

Deux trajectoires distinctes, portées par des moteurs différents, mais révélatrices d’une même dynamique de concentration. (...)

L’intelligence artificielle comme moteur dominant des marchés américains

Depuis le lancement de ChatGPT par OpenAI à la fin de l’année 2022, les investisseurs demeurent fascinés par les promesses de l’intelligence artificielle.

Trois ans plus tard, le thème de l’IA continue de gagner en intensité, au point de constituer le principal moteur de performance des indices américains en 2025.

Le S&P 500 a progressé de près de +17 % sur l’année, mais cette hausse s’est révélée extrêmement concentrée : les 5 principaux contributeurs – Alphabet, Nvidia, Broadcom, Microsoft et Apple – ont capté à eux seuls près de 50 % de la performance de l’indice. Sur trois ans, le S&P 500 pondéré par les capitalisations a ainsi délivré une performance deux fois supérieure à celle de sa version équipondérée (81 % vs 41 %) – un découplage d’une ampleur exceptionnelle, historiquement très rare. Les avancées technologiques ont ravivé l’espoir d’un nouveau saut de productivité, nourrissant des anticipations très élevées et illustrant la puissance du récit dans la formation des cycles de marché. (...)

Lire aussi : IA et intelligence collective : le modèle du centaure

Concentration des marchés actions et enjeux de valorisation des géants technologiques

La position centrale de certains acteurs – Nvidia en tête – pourrait être remise en question par des stratégies d’intégration verticale ou par l’émergence de concurrents internationaux, notamment en Asie, renforçant l’incertitude sur la capacité de ces acteurs à préserver des rentes durables.

Dans ce nouveau paradigme, la question des multiples de valorisation ne peut plus être éludée, tant elle devient indissociable de la trajectoire future des rendements du capital.

L’histoire des grands cycles d’infrastructure invite à la prudence. Si ces investissements sont indispensables à l’émergence des usages futurs, ils ne garantissent pas pour autant des rendements attractifs pour les premiers financeurs.

Les hyperscalers, hier symboles d’efficacité et d’économies d’échelle, pourraient ainsi voir leur rôle évoluer vers celui de « utilities du numérique » : essentielles au fonctionnement de l’économie, mais structurellement moins rentables, supportant l’essentiel du risque d’amortissement. (...)

Discipline et diversification comme fils d’Ariane

L’histoire des marchés suggère que les phases de concentration extrême des indices constituent rarement un état d’équilibre durable. À mesure que la croissance et l’innovation se diffusent, que les écarts de valorisation se recomposent et que les rendements du capital se normalisent, un environnement plus favorable à la diversification et à la sélection tend à émerger.

Dans ce contexte, nous continuons de privilégier des portefeuilles équilibrés en termes de styles et de capitalisations, tant aux États-Unis – où la concentration actuelle appelle à la prudence – qu’en Europe, où les écarts de valorisation entre styles se sont largement normalisés.

Nous abordons ainsi la période à venir avec la conviction que la discipline fondamentale, la diversification et la gestion active constitueront des leviers essentiels de création de valeur pour les portefeuilles actions, un environnement dont les stratégies Venn Collective Alpha devraient pleinement bénéficier. (...)

Extraits de la Lettre annuelle 2025 de Venn Capital

Lire l'article complet

Lire aussi :

Perspectives 2026 : une économie mondiale plus fragmentée mais riche en opportunités

Actions internationales : quelles perspectives pour 2026 ?

Mines d’or, IA, actions européennes : où investir en 2026 ?