Risques : à surveiller en 2025 (ABN AMRO)

Marge bénéficiaire

L'inflation des salaires reste élevée, et les bénéfices ne sont pas aussi élevés que lors des trimestres précédents. Les secteurs à forte intensité de capital sont vulnérables si les taux restent trop longtemps en territoire restrictif, ce qui affecterait leurs bilans et réduirait encore davantage leurs marges bénéficiaires.  

Ralentissement du marché du travail

Bien que le taux de chômage reste bas par rapport aux normes historiques, certains signaux inquiétants indiquent un marché du travail moins tendu, notamment la baisse du taux de démissions à son niveau le plus bas depuis la pandémie. La répression de l'immigration par Trump ajoute une couche supplémentaire d'inquiétudes à moyen et long terme concernant la solidité du marché du travail.  

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Retour de l’inflation

La politique inflationniste de Trump pourrait compromettre le cycle d'assouplissement de la Fed si elle est mise en œuvre comme prévu. La composante persistante du logement exerce une pression sur la trajectoire désinflationniste. Cela remettrait en question les baisses de taux de la Fed, qui sont nécessaires pour stimuler la consommation avant qu'elle ne ralentisse davantage.  

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Rythme incertain de l’assouplissement de la Fed

Le plus grand risque pour la Fed est d’être excessivement prudente et de maintenir les taux en territoire restrictif plus longtemps que nécessaire, ce qui nuirait davantage au secteur manufacturier. Le rythme à venir de l'assouplissement monétaire sera déterminant pour orchestrer un scénario d'atterrissage en douceur ou sans récession.  

Assouplissement agressif de la BCE

La BCE n’est pas dans une position confortable, car l’économie se fragilise considérablement. Toute surprise à la hausse de l’inflation compliquera sa tâche et rendra plus probable une situation indésirable de « stagflation ».  

La BoE à mi-chemin entre la Fed et la BCE

Les risques d’inflation et de récession sont les plus équilibrés pour la Banque d’Angleterre parmi les trois grandes banques centrales. L’inflation sous-jacente reste élevée au Royaume-Uni, mais elle ralentit globalement, tandis que l’économie se fragilise à un rythme plus lent que dans la zone euro. Trouver le bon rythme d'assouplissement monétaire sera un défi pour la BoE.  

Élections européennes

L'instabilité politique en France accentue la pression sur les spreads français. Une motion de censure contre le gouvernement actuel pourrait déstabiliser les marchés financiers européens. À l’approche des élections anticipées en Allemagne, le risque est que les partis extrémistes obtiennent suffisamment de pouvoir pour bloquer les réformes fiscales favorisant la croissance.  

Les États-Unis face au reste du monde

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Les partenaires commerciaux, notamment l’Europe et la Chine, sont à la merci de la mise en œuvre par Trump de sa politique tarifaire annoncée, ce qui pourrait nuire à une croissance déjà morose dans ces régions. Bien que ces mesures agressives soient probablement utilisées comme un levier de négociation, la politique commerciale serait certainement plus protectionniste que celle de l’administration Biden.  

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Guerre Russie-Ukraine

L’incertitude majeure réside dans la position que Trump adopterait : retirer son soutien à l’Ukraine ou au contraire faire pression sur la Russie en augmentant l’aide à l’Ukraine. La responsabilité de l’Europe dans le soutien à l’Ukraine s’accroît, et elle devra renforcer ses efforts en matière de défense si Trump adopte une posture plus agressive vis-à-vis de ce conflit.

Source : Extrait de ABN AMRO Investment Solutions Janvier 2025 Outlook

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