L’Allemagne fait sauter le verrou de la dette

L’Allemagne lève les restrictions sur l’endettement public

L’Allemagne vit un tournant majeur. Le Bundestag a voté par 513 députés, soit la majorité des deux-tiers des parlementaires présents (207 l'ont rejeté), un ambitieux plan de relance budgétaire qui lèvera la restriction constitutionnelle sur l’endettement public et permettra au gouvernement d’emprunter jusqu’à 1 000 milliards de dollars pour renforcer la défense et moderniser les infrastructures.

Ce vote est d’autant plus marquant qu’il est porté par une chambre basse en fin de mandat, dont de nombreux membres, battus aux élections de février, quitteront leurs fonctions la semaine prochaine.

Un plan d’une ampleur inégalée et un changement de cap historique dépassant le Plan Marshall et la Réunification

Quelle est l’ampleur de cet événement ? Selon TS Lombard, société britannique de recherche économique et financière indépendante, ce programme dépasse les grandes vagues de dépenses du Plan Marshall après la Seconde Guerre mondiale et celles engagées lors de la Réunification allemande au début des années 1990 :

Il s’agit d’un changement de cap historique, remettant en question des convictions profondément ancrées. La dernière fois que l’Allemagne a réarmé, dans les années 1930, cela a conduit à la Seconde Guerre mondiale. Les responsables politiques allemands ont longtemps supposé que la communauté internationale ne tolérerait pas son retour en tant que puissance militaire. Pourtant, aujourd’hui, ce changement de stratégie est accueilli favorablement.

Même le marché obligataire semble l’accepter prudemment. Lorsque ce plan a été dévoilé début mars, les rendements des obligations d’État allemandes à 10 ans ont fortement bondi (de 2,4% à 2,93%). Depuis, à mesure que les plus grands obstacles politiques sont levés et que le programme est devenu encore plus ambitieux, les investisseurs n’ont pas vendu les obligations allemandes, permettant au rendement à 10 ans, le Bund, de rester en dessous de leur pic récent de 2023 (3% au plus haut).

Le multiplicateur budgétaire de ce plan serait important pour l'économie allemande

Encore plus intéressant, TS Lombard estime que le multiplicateur budgétaire de ce plan de relance pourrait être très important, de l’ordre de 1 pour l’Allemagne et de 0,2 pour le reste de l’Europe. Pour mémoire, cela signifie que pour 1 euro dépensé, ce plan génèrerait 1 euro de croissance. Et pour avoir une idée de comparable, lors de la grande crise de 2008, les économistes estiment que le multiplicateur de dépenses a été de 0,6 à 0,7.

Les marchés d’actions allemandes saluent ces perspectives

La réaction des marchés boursiers a été significative. L'idée est que cette décision de l'Allemagne renforce le changement attendu par la nouvelle administration américaine : l'Europe assumera une part beaucoup plus importante de ses dépenses de défense, permettant ainsi aux États-Unis de réduire leur propre contribution. Cela se reflète clairement dans la performance exceptionnelle des actions des entreprises d'armement européennes par rapport à celles des États-Unis, depuis que le vice-président JD Vance a réveillé le continent lors de la conférence de Munich sur la sécurité, il y a un mois.

Depuis que la victoire de Donald Trump est devenue de plus en plus probable à l'automne dernier, l'annonce selon laquelle l'Allemagne pourrait emprunter pour investir avait déjà eu un impact notable sur ses actions par rapport au reste de l'Europe, impact qui s’est accru depuis quelques semaines (+20 points de pourcentage en faveur de l’Allemagne relativement à l’Europe ex-Allemagne depuis septembre 2024).

Un début de défense européenne commune ?

Au-delà de ces considérations économiques, nous voyons bien que ce qu’il se joue derrière tout ceci est la notion de défense européenne commune.

Friedrich Merz, futur Chancelier, considère cette initiative comme « une première avancée majeure vers la mise en place d'une vaste Communauté européenne de défense intégrant le Royaume-Uni et la Norvège ».

Lars Klingbeil, co-président du SPD, a déclaré de son côté : « C'est sans doute le programme de dépenses le plus ambitieux de l'histoire de notre pays. » Il a également affirmé que « l'Allemagne doit pleinement endosser son rôle de leader en Europe. »  

Nous assistons très probablement à des changements profonds en Europe.

Par Gérald Grant, Fundesys

Source BDI, GlobalData TSLombard

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