IRIVEST Dynasty Global Convertibles : une approche pour optimiser l'allocation crédit

Avec son fonds Dynasty Global Convertibles, IRIVEST Investment Managers mise sur une gestion de conviction, indépendante des indices, combinant potentiel de croissance et maîtrise des risques. Cristina Jarrin, Responsable Fixed Income chez IRIVEST IM, détaille cette approche fondée sur une stratégie Barbell et un plafonnement de la sensibilité aux actions à 40 %.

Pourquoi s'intéresser aux obligations convertibles aujourd'hui ?

Cristina Jarrin : D'abord parce qu'une allocation traditionnelle, cette année, perd de l'argent. Donc les banques centrales remontent leurs taux. Donc du 1er janvier au 30 septembre, vous avez l'Investment Grade, la dette souveraine, qui perdent autour de 3 %. Le High Yield, qui est flat ou légèrement négatif, contre les obligations convertibles, qui gagnent 10 %. Pourquoi ? Leur sensibilité aux taux est moindre, la duration est plus courte et, avec l'option sur l'action, elles ont profité de la résilience du marché actions. Ensuite, le marché s'est complètement renouvelé ces deux dernières années. Donc nous avons, à peu près depuis le 1er janvier, plus de 200 Md€ d'obligations convertibles qui ont été émises. C'est un record absolu. Et ce sont des entreprises de premier plan qui viennent sur ces marchés pour financer l'innovation et la croissance, la technologie, la santé, l'énergie. Donc, dans un moment où les obligations traditionnelles protègent peu, l'offre des obligations convertibles n'a jamais été aussi riche.

Comment est-ce que votre fonds Dynasty Global Convertibles se positionne dans cet univers ?

Cristina Jarrin : D'abord, notre fonds, c'est un fonds de conviction indépendant des indices. Donc nous avons entre 50 et 70 obligations convertibles qui sont sélectionnées pour leur couple risque-rendement et pour le rôle qu'elles jouent dans le portefeuille. Donc nous plafonnons la sensibilité aux actions et nous avons une notation de crédit moyenne triple B+, une duration courte et nous n'avons aucun émetteur en détresse. Et nos convictions vont refléter ce dynamisme mondial. Donc l'intelligence artificielle dans toute sa chaîne de valeur, la transition énergétique, les matériaux stratégiques, qui, eux, vont diversifier le portefeuille.

Qu'est-ce qui différencie concrètement votre approche dans la gestion de ce fonds ?

Cristina Jarrin : La discipline. Beaucoup de gérants vont vous parler du plancher obligataire. Nous, nous gérons aussi le plafond. Donc, quand une action monte, l'obligation convertible la suit de plus en plus près jusqu'à ne plus protéger. Donc, c'est pour ça que nous plafonnons la sensibilité aux actions à 40 %, et c'est là sur l'ensemble du portefeuille. Donc, ça nous permet de garder nos positions gagnantes tant que nous ne dépassons pas ce seuil. Et c'est tout l'intérêt aussi de notre construction de portefeuille, c'est la stratégie Barbell. Donc d'un côté, vous avez les obligations convertibles où il y a le potentiel de croissance ou le potentiel à la hausse. Et de l'autre côté, à peu près un tiers du portefeuille, ce sont des obligations courtes et de bonne qualité qui vont apporter du portage et aussi amortir la baisse du marché. Donc le résultat final, c'est que l'investisseur sait quel est le maximum d'actions ou de risque actions qu'il achète.

Quelle place Dynasty Global Convertibles, votre fonds, peut-il occuper dans une allocation obligataire ?

Cristina Jarrin : Justement, les obligations convertibles ne remplacent pas le crédit. Donc, elles l'améliorent. Elles apportent ce qui manque à une allocation traditionnelle, c'est-à-dire la convexité et cette option sur la croissance. Donc, nous avons effectivement fait une simulation sur cinq ans. Donc, nous avons pris une allocation obligataire type : 60 % Investment Grade, 40 % High Yield. Et nous avons intégré entre 10 % et 15 % de notre fonds Dynasty Global Convertibles. C'est financé de trois façons : sur l'Investment Grade, sur le High Yield et sur les deux.
Et en fait, le meilleur résultat, c'est le financement pris sur l'Investment Grade. Parce que ça améliore le rendement du portefeuille sans changer les risques. Donc nous avons la volatilité, les bêtas, le maximum de drawdown qui restent presque inchangés. Donc l'ADN du portefeuille crédit ne change pas. Et pourquoi est-ce que nous avons un meilleur résultat avec l'Investment Grade plutôt qu'avec le High Yield ? Parce que c'est là que l'échange est le plus avantageux. Quand vous avez de l'Investment Grade, vous avez un risque taux assez important, parce que vous avez une duration entre cinq et sept ans. Et ces risques n'étaient pas bien rémunérés ces cinq dernières années. Donc avec notre fonds, nous avons une notation crédit proche de l'Investment Grade, mais une duration de deux ans. Donc en fait, en remplaçant une partie de l'Investment Grade par les convertibles, vous gardez la qualité du crédit, mais vous échangez du risque de taux contre cette option de croissance.

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