Croissance contre dette, ce qu’il faut retenir de l'été sur les marchés

Les résultats d’entreprises ont soutenu les marchés actions durant l’été, mais les tensions sur les marchés obligataires persistent. Entre croissance bénéficiaire, inflation énergétique et hausse des besoins de financement. Le rendement américain à 30 ans a dépassé 5,3 % cet été, sur fond d’inquiétudes concernant l’inflation et les finances publiques. Rémy Gicquel, CFA Co-gérant de SLGP Prigest Perles, Swiss Life Gestion Privée décrypte les principaux enjeux de la rentrée.

Des résultats d’entreprises solides qui soutiennent les marchés

Remy Gicquel : La période estivale a été particulièrement riche sur les marchés financiers. Dans un environnement macroéconomique et géopolitique incertain, les bons résultats d’entreprises ont permis une progression générale des marchés actions durant l’été.

Commençons par les entreprises. La saison des résultats du deuxième trimestre a été globalement très solide. Aux États-Unis, les bénéfices du S&P 500 ont progressé de plus de 30% sur un an. Il s’agit de l’une des meilleures progressions observées depuis plusieurs années. La hausse des investissements dans l’intelligence artificielle pousse la croissance du secteur des tech. Cette thématique a également généré des résultats robustes de nombreuses sociétés asiatiques, en particulier dans les semi-conducteurs et les équipements technologiques. L’Europe n’a pas été en reste, avec près de 60% des entreprises ayant dépassé les attentes. La bonne dynamique de résultats s’étend désormais au-delà du seul secteur de l’énergie.

Emploi et inflation : des signaux contrastés aux États-Unis

Sur le plan macroéconomique, les signaux ont été plus contrastés. Aux États-Unis, le marché de l’emploi a montré des signes de ralentissement avec la destruction de 23 000 emplois en juillet. Dans le même temps, l’inflation a légèrement décéléré, à 3,4% sur un an en juillet. Ces données ont réduit les anticipations de nouvelles hausses de taux de la Réserve fédérale, ce qui a soutenu les marchés actions sur la période. Cependant, cette détente sur l’inflation reste fragile.

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Pétrole et taux longs : les tensions persistent

La guerre en Iran continue de perturber les marchés de l’énergie. Après une période d’accalmie début août, les tensions sont remontées et le pétrole Brent évolue aujourd’hui autour de 90 dollars le baril. Le risque est donc celui d’une inflation énergétique plus persistante, dans un contexte de déficits budgétaires des États toujours plus élevés.

Ces inquiétudes autour de l’inflation et des finances publiques ont alimenté les tensions sur les marchés obligataires. Aux États-Unis, le taux d’emprunt à 30 ans a dépassé 5,3%, son plus haut niveau depuis près de vingt ans. Des tensions similaires ont été observées dans de nombreux autres pays, notamment au Japon et en France. Face à cette hausse des taux longs, le Trésor américain a annoncé des mesures visant à contenir leur progression. Peu efficaces, ces interventions ont été mal accueillies par les marchés et ont suscité un mouvement de défiance entrainant le rebond de l’or et la baisse du dollar.

Dette et taux d’intérêt au cœur des enjeux de la rentrée

Enfin, sur le marché des changes, l’un des évènements marquants de l’été fut l’intervention coordonnée des autorités japonaises et américaines pour enrayer la chute du yen. La devise japonaise avait atteint son plus bas niveau face au dollar depuis près de quarante ans, à 164 yens par dollar. La dernière intervention coordonnée de ce type remonte à juin 1998, pendant la crise financière asiatique. L’objectif de cette intervention coordonnée était à la fois de limiter l’inflation importée au Japon et d’éviter que la défense du yen ne provoque de nouvelles tensions sur le marché obligataire américain.

À l’approche de la rentrée, la trajectoire des taux d’intérêt redevient le principal facteur à surveiller pour les marchés financiers. Deux éléments seront particulièrement déterminants. Premièrement, l’évolution des prix de l’énergie et de l’inflation. Deuxièmement, la capacité des marchés obligataires à absorber des besoins de financement toujours plus importants.

Dans ce contexte, la solidité de la croissance des entreprises à travers le monde reste un soutien important. Il faut également garder à l’esprit qu’à quelques mois des élections américaines de mi-mandat, toute avancée vers une réouverture du détroit d’Hormuz constituerait un soutien supplémentaire pour les marchés.

Croissance contre dette : voilà le grand sujet de cette rentrée !

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