“Inflation américaine : le scénario du statu quo s’impose à la Fed”

Interview de Marina Garlatti chez Tailor AM par Club Patrimoine

On va commencer par la Fed qui est très attendue dans la journée avec des chiffres de l'inflation américaine qui pourraient amener des doutes sur la prise de décision de Kevin Walsh.

Une Fed confrontée au retour des tensions inflationnistes

Oui, effectivement. Donc on a une inflation en hausse aux Etats-Unis. Depuis le début de l'année, il y a vraiment eu un changement de paradigmes sur la politique monétaire. On s'attendait à pouvoir avoir des baisses de taux cette année puisqu'on avait une inflation qui ralentissait et un marché de l'emploi qui était assez fragile. Aujourd'hui, ce n'est plus du tout pareil. La situation a changé. On a eu une hausse des prix de l'énergie avec le conflit en Ukraine qui s'est rapidement diffusée. Effectivement, inflation CPI à 4,2 % et on a aussi les prix à la production qui sont ressortis au-dessus des attentes à 6,5 % sur le mois de mai. Et en parallèle, on a des chiffres de l'emploi qui eux s'améliorent, on en parlait la semaine dernière. Autrement dit, on est dans une situation où l'inflation ne ralentit plus, elle augmente, et l'activité économique résiste mieux qu'attendue. Et ça, ça ne permet pas du tout de justifier un assouplissement monétaire, même si, on le sait, c'est ce que Donald Trump espérait. Pour aujourd'hui, le scénario le plus probable, c'est le statu quo. Et c'est vrai que la Fed devra attendre un recul de l'inflation avant d'entamer un vrai cycle d'assouplissement monétaire.

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On passe maintenant à l'Iran avec une résolution qui semble plus proche, mais est-ce qu'on peut tabler sur une résolution dans les prochaines semaines ou est-ce que c'est un peu prématuré ?

Les marchés, eux, semblent y croire, clairement. Nous, c'est vrai qu'on est un peu plus sceptiques, d'abord parce que pour le moment, aucun accord définitif n'est signé. Et même si ce protocole est signé vendredi, on parle surtout d'étendre le cessez-le-feu à une période de 60 jours, durant laquelle on pourra discuter des points de blocage, en particulier le programme nucléaire iranien. Pour l'instant, les conditions de réouverture du détroit d'Ormuz restent assez floues. Le marché espère que l'Iran sera autorisé à vendre son pétrole sans sanctions. C'est ce qui contribue à la baisse des prix du baril. On était à environ 95 dollars le baril de Brent il y a une semaine. Ce matin, il est sous les 80 dollars. On a des taux qui se détendent, les actions qui rebondissent, donc oui, le marché achète ce scénario. Il y a eu pour la partie action le décollage de SpaceX depuis son entrée en bourse. De façon plus large, la thématique IA qui a aussi continué de soutenir les indices actions, en plus des espoirs d'accords.

Dans ce contexte, avec ces incertitudes, comment est-ce que vous positionnez chez Tailor ?

C'est vrai qu'on a tendance à alléger notre exposition action sur rebonds, en particulier les thèmes qui ont bien monté. On a pris une partie des profits sur l'IA en allégeant à la fois les expositions américaines, mais aussi les expositions émergentes. Parce qu'on parle beaucoup de la concentration des indices américains, mais en Asie, si on prend TSMC, SK Hynix et Samsung, c'est des gros poids dans l'indice aussi. Sur les Etats-Unis, on préfère la version équipondérée du S&P 500. L'Europe reste aujourd'hui notre première conviction. On a des valorisations qui sont plus attractives et un potentiel de rebond un peu plus important en cas d'accord puisque c'est une zone qui est plus sensible au choc énergétique. La dernière chose, c'est qu'on regarde l'or qui a bien baissé depuis le début du conflit avec la hausse des taux réels. Il y a aussi eu des ventes importantes de certaines banques centrales comme la Turquie qui ont accentué la baisse de l'or. Aujourd'hui, l'or retrouve quand même des niveaux assez intéressants avec toujours des soutiens à moyen long terme.

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