Cryptoactifs : une année de contrastes et de transition structurelle

L’année 2025 restera comme l’une des plus paradoxales de l’histoire des cryptoactifs. Après avoir atteint un sommet historique en termes de capitalisation, le marché a terminé l’année en repli, dans un environnement marqué par une volatilité extrême, une forte incertitude macroéconomique et des remous géopolitiques intenses, notamment aux États-Unis. Cette séquence illustre la transition progressive du secteur : d’un marché dominé par des cycles spéculatifs vers un écosystème institutionnalisé, profondément interconnecté aux dynamiques politiques, monétaires et réglementaires mondiales.

La capitalisation totale des cryptoactifs s’établit à 3 000 milliards de dollars à la fin de l’année 2025, soit une baisse annuelle de –10,4 %. Ce chiffre masque toutefois une dynamique beaucoup plus volatile : en octobre, le marché atteignait un all-time high de 4 400 milliards de dollars, un niveau jamais observé auparavant. Cette progression a été suivie d’une correction brutale, déclenchée par une combinaison de chocs macroéconomiques et géopolitiques.

Ces variations importantes soulignent la sensibilité accrue du marché aux annonces politiques et aux variables macro-financières, confirmant que les cryptoactifs ne peuvent plus être analysés en vase clos.

Une année 2025 record en termes de liquidations

Le marché a connu un niveau de liquidations sans précédent : 154,6 milliards de dollars sur l’ensemble de l’année. Ce record reflète à la fois la montée en puissance des produits dérivés, la généralisation de l’effet de levier et la rapidité de propagation des chocs macroéconomiques sur les marchés crypto.

Les annonces de hausses tarifaires américaines, les incertitudes sur la trajectoire des taux d’intérêt et les ajustements brutaux de positionnement institutionnel ont provoqué plusieurs vagues de liquidation.

Le Bitcoin, souvent présenté comme une réserve de valeur alternative, termine l’année en baisse de –6,4 %, tandis que l’or progresse de + 62,6 % sur la même période. Ce différentiel de performance illustre le positionnement encore ambigu du BTC : actif de couverture sur le long terme, mais fortement corrélé au cycle de liquidité mondial sur les horizons courts et moyens.

Après avoir atteint un sommet historique à 126 000 dollars en octobre, le Bitcoin a chuté de près de 30 %, pour terminer l’année sous les 90 000 dollars. Cette correction reflète un désengagement partiel des investisseurs institutionnels face à la montée des incertitudes politiques et à la volatilité des politiques commerciales américaines.

Une adoption mondiale en progression constante

En dépit de la correction des prix, l’adoption continue de progresser. En avril 2025, le nombre de détenteurs de cryptoactifs était estimé à 700 millions de personnes, soit environ 9 % de la population mondiale. Cette croissance confirme que l’usage des cryptoactifs dépasse désormais le cadre spéculatif pour s’inscrire dans des pratiques financières, de paiement et de stockage de valeur plus larges.

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Le retour de Donald Trump à la présidence des Etats-Unis a marqué un changement radical de posture. L’administration américaine a en effet opéré en 2025 un virage pro-crypto assumé.

En mars, la création de la Strategic Bitcoin Reserve a constitué un signal fort : les États-Unis ont officiellement intégré le Bitcoin à leur stratégie de réserve monétaire, en y versant 200 000 BTC saisis, valorisés à environ 17 milliards de dollars. Ce geste, hautement symbolique, a repositionné le Bitcoin comme un actif stratégique au même titre que l’or ou certaines devises étrangères.

En juillet, la signature du GENIUS Act a instauré le premier cadre fédéral complet pour les stablecoins, mettant fin à plusieurs années d’incertitude juridique. Cette loi a ouvert la voie à une expansion rapide des acteurs institutionnels et bancaires sur ce segment.

Enfin, la nomination d’un président de la SEC ouvertement favorable aux cryptoactifs a accéléré le traitement des dossiers ETF et simplifié les processus d’enregistrement, contribuant directement à la vague de produits financiers lancés au second semestre.

L’Union européenne a conservé une approche plus normative avec la mise en application complète du règlement MiCA à la fin de 2024. Ce cadre, premier du genre à l’échelle continentale, a apporté une clarté juridique appréciée des acteurs institutionnels, mais au prix d’un environnement souvent qualifié de rigide en comparaison à celui des Etats-Unis.

En France, la question crypto est progressivement entrée dans le débat politique. Plusieurs voix ont évoqué l’idée d’exploiter la puissance énergétique nationale pour miner du Bitcoin et constituer une réserve stratégique, témoignant d’un changement de perception : les cryptoactifs ne sont plus uniquement perçus comme des instruments spéculatifs, mais comme des outils géopolitiques potentiels.

Adoption institutionnelle : une accélération sans précédent

Les ETF Bitcoin ont joué un rôle déterminant en 2025. Le fonds IBIT de BlackRock gère désormais 68 milliards de dollars d’actifs, ce qui en fait l’un des ETF les plus importants de l’histoire des marchés financiers en un temps record.

Sur l’ensemble de l’année, les produits d’investissement crypto ont enregistré 47,2 milliards de dollars de flux nets, dont 22 milliards pour les ETF Bitcoin et 10 milliards pour les ETF Ethereum. Ces chiffres confirment l’appétit croissant des investisseurs traditionnels pour une exposition réglementée aux cryptoactifs.

Un autre phénomène marquant de 2025 est l’émergence des Digital Asset Treasury Companies (DATCos). Ces entités ont déployé 49,7 milliards de dollars pour acquérir environ 5 % de l’offre totale de Bitcoin et d’Ethereum. Leur stratégie consiste à utiliser les cryptoactifs comme réserve de trésorerie, alternative au cash ou aux obligations, dans un contexte de défiance vis-à-vis des monnaies fiduciaires.

Le krach d’octobre 2025 : un stress test grandeur nature

Le 10 octobre 2025, le marché a subi l’un des chocs les plus violents de son histoire, avec 19 milliards de dollars de liquidations en une seule journée. L’événement a été déclenché par l’annonce surprise de tarifs douaniers américains de 100 % sur les importations chinoises, ravivant les craintes d’une guerre commerciale globale.

La brutalité de la réaction a révélé plusieurs fragilités : concentration excessive des positions, dépendance aux flux ETF et automatisation croissante des liquidations. Cependant, le marché a démontré une capacité de résilience notable : aucune infrastructure majeure n’a cessé de fonctionner, et les protocoles DeFi ont continué de tourner sans interruption.

DeFi : une croissance soutenue malgré la volatilité

La finance décentralisée a poursuivi sa progression. La TVL DeFi a franchi les 150 milliards de dollars en juillet, en hausse de 84 % depuis 2022. Ethereum reste la pierre angulaire de cet écosystème avec 99 milliards de dollars de TVL.

Les volumes de trading sur les DEX atteignent 26,3 milliards de dollars par jour, tandis que les marchés de perpétuels on-chain enregistrent désormais entre 250 et 300 milliards de dollars de volumes hebdomadaires, contre seulement 50 milliards l’année précédente. Cette évolution confirme le déplacement progressif de la liquidité vers des infrastructures non-custodiales.

Avec une capitalisation atteignant 311 milliards de dollars, en hausse de 48,9 %, les stablecoins ont été les grands bénéficiaires de l’année. Ils sont devenus le principal vecteur de transfert de valeur sur la blockchain, avec 18,8 trillions de dollars de transactions sur Ethereum à eux seuls.

Leur usage dépasse désormais largement le trading crypto : paiements transfrontaliers, gestion de trésorerie, règlement interentreprises et couverture contre l’inflation dans plusieurs économies émergentes.

Les marchés de prédiction on-chain ont vu leurs volumes passer de 15,8 milliards de dollars en 2024 à 63,5 milliards en 2025, soit une croissance de 303 %. Leur popularité s’explique par la multiplication des événements politiques et économiques majeurs, ainsi que par une meilleure intégration avec la DeFi.

2026 : l’année de la maturation pour les cryptoactifs ?

Les analystes du secteur, comme ceux de la finance traditionnelle, anticipent un Bitcoin compris entre 150 000 et 250 000 dollars dans les scénarios les plus optimistes. Cette projection repose sur plusieurs facteurs haussiers : poursuite des flux ETF, intégration dans les portefeuilles de retraite, adoption corporate croissante et environnement réglementaire plus favorable aux États-Unis.

Cependant, plusieurs risques persistent : volatilité liée aux décisions commerciales américaines, concentration excessive du marché (Bitcoin, Ethereum et Solana représentant près de 70 % de la capitalisation), ralentissement potentiel des achats des DATCos et incertitudes macroéconomiques globales.

Ethereum est attendu entre 4 000 et 8 000 dollars selon les analystes, porté par l’upgrade Pectra prévu pour le premier trimestre 2026. XRP pourrait évoluer entre 3 et 8 dollars en fonction de l’adoption bancaire.

Le marché pourrait également voir l’arrivée de plus de 100 nouveaux ETF crypto en 2026, grâce à la réduction des délais d’approbation de la SEC (de 240 à 75 jours). Solana, XRP, Dogecoin et Chainlink figurent parmi les candidats les plus probables.

L’année 2025 marque une étape charnière dans l’histoire des cryptoactifs. Elle a confirmé le découplage progressif de la finance traditionnelle, l’entrée massive des institutions et la capacité du marché à absorber des chocs d’une ampleur inédite. Elle a également mis en lumière les fragilités structurelles : concentration, dépendance aux flux macro-financiers et sensibilité politique.

Plus qu’une année de performance, 2025 aura été une année de maturation. Les bases d’un marché durablement intégré au système financier mondial sont désormais en place, mais l’équilibre entre innovation, régulation et stabilité reste à construire.

Par Banque Delubac & Cie

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