Les moteurs de création de valeurs dans le non-coté ont-ils changé ?

Alors que les conditions qui ont porté le Private Equity pendant plus d’une décennie ont changé, les acteurs du marché doivent adapter leurs stratégies. À l’occasion du MidSommar 2026 de la CNCGP, Thibaut Mortelecq, Altaroc, Johan Didouche, LBO France et Cyril Bonier, Wenova AM  détaillent les nouveaux ressorts de la performance et les innovations qui transforment progressivement la classe d’actifs.

La création de valeur opérationnelle remplace progressivement l’effet multiple dans le Private Equity

Johan Didouche : Bien évidemment, et cela s'est accéléré depuis 2020. Aujourd'hui, 3 choses. Nous n'avons plus l'effet multiple qui nous permet d'avoir des arbitrages sur la création de valeur. Nous avons également un coût de la dette qui est en augmentation, qui oblige à rationaliser l'usage du levier. Et bien évidemment, l'économie réelle n'est plus portée depuis des années par des taux de croissance qui permettent de porter le développement. Donc, il faut aller chercher la création de valeur. Nous avons, en tout cas, chez LBO France, depuis les années 2010, mis en place une équipe de performance opérationnelle qui passe plus de 50 % de son temps physiquement dans les sociétés aux côtés des managers pour activer les leviers de la création de valeur, en organique mais aussi en croissance externe, qui reste un outil puissant d'accélération du développement lorsqu'elle est bien exécutée, bien évidemment. Et puis souvent, on nous interroge sur l'innovation, la place du digital et de l'IA. L'IA, le digital, là aussi, lorsque c'est bien utilisé, sont de fantastiques outils à la main des entreprises pour améliorer les process, déployer les leviers, bien évidemment améliorer la profitabilité. Donc je pense qu'aujourd'hui, la question n'est plus vraiment pour un investisseur : comment j'accède à la classe d'actifs ? Mais plutôt : est-ce que je choisis le bon gérant, celui qui va être capable d'exécuter la feuille de route pour activer la croissance dans les entreprises sur un calendrier qui reste exigeant ?

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L’accompagnement des entreprises, la spécialisation et le build-up deviennent les principaux moteurs de performance

Thibaut Mortelecq : Alors non, pas forcément. Je pense que c'est surtout une mise en valeur qui a un peu changé. Je rappelle que les 15 dernières années avant 2022, il y avait quand même eu une baisse des taux, des conditions de financement qui ont été assez attractives pour le Private Equity, plus une expansion des multiples. Aujourd'hui, la création de valeur va venir d'autres moteurs. Nous, nous considérons qu'il y en a 3 primordiaux. Le premier, cela va être l'aspect opérationnel. Je suis un fonds de Private Equity, je vais devoir accompagner les sociétés dans leur quotidien avec du nouveau management, de nouveaux KPI, du soutien dans leur activité au quotidien. Deuxième levier de valeur, cela va être l'ultra-spécialisation. Nous aimons investir dans des gérants qui sont spécialisés dans leur secteur d'activité, voire sur-spécialisés. Et le troisième point, cela va être la croissance externe, accompagner les sociétés à faire du build-up, trouver les bonnes cibles, trouver la bonne méthodologie d'acquisition avec les bons financements et l'organisation pour le faire parce que l'entreprise, au départ, n'avait peut-être pas cette activité. Pour résumer, en fait, nous avons un changement de paradigme qui se fait dans le Private Equity. Avant, il y avait un moteur de performance qui était l'ingénierie financière, qui est devenue une commodité. Nous ne pouvons plus forcément nous appuyer sur une baisse des taux et une amélioration des multiples. Donc, c'est le côté opérationnel, l'accompagnement des sociétés qui va créer de la valeur demain.

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Le Private Equity immobilier value-add et l’ELTIF ouvrent de nouvelles opportunités aux investisseurs

Cyril Bonier : Chez Wenova, nous innovons à travers notre gamme de fonds de Private Equity immobiliers avec une stratégie value-add où nous achetons des actifs obsolètes à des acteurs souvent contraints de vendre, des immeubles en bloc parisiens, résidentiels, en vue de les rénover aux dernières normes pour les revendre en bloc ou à la découpe et notamment parfois aussi avec nos partenaires CGP et Family Offices. Donc l'innovation, c'est quoi ? C'est que sur un fonds de Private Equity qui est historiquement accessible à partir de 100 000 euros et exclusivement réservé aux investisseurs professionnels avertis, nous avons ajouté un agrément, l'agrément ELTIF, qui permet à présent de démocratiser complètement le sujet. Tous les clients sont éligibles, quels qu'ils soient. Cela fait même appel public à l'épargne, donc il n'y a plus vraiment de ticket d'entrée et nous pouvons le loger un peu partout, en direct, en compte-titres, en PEA et même à travers les contrats d'assurance-vie luxembourgeois.