Actions européennes : comment allier convictions et diversification ?

Face à la forte concentration des marchés américains, les actions européennes offrent des opportunités de diversification et des valorisations relativement attractives. Comment identifier les meilleures convictions tout en maîtrisant les risques de concentration ? Pierrick Corbel, Associé Fondateur de Venn Capital, présente la stratégie du fonds ADS Venn Collective Alpha Europe, fondée sur l’intelligence collective de plusieurs gérants et une sélection rigoureuse de valeurs. Pierrick Corbel, Associé Fondateur de Venn Capital.

Quelles sont les caractéristiques de votre fonds ADS Venn Collective Alpha Europe et son processus de gestion ?

Pierrick Corbel : Oui, tout à fait. Alors, en effet, ADS Venn Collective Alpha Europe, c’est un fonds qui investit sur les actions européennes. Le fonds a été lancé en octobre 2019 en partenariat avec Arkéa Asset Management. Pour mémoire, chez Venn Capital, nous avons développé une approche innovante qui repose sur l’intelligence collective de gérants fondamentaux rigoureusement sélectionnés. Alors concrètement, qu’est-ce que ça veut dire ? Nous allons analyser les portefeuilles d’une sélection de gérants indépendants qui disposent de track records éprouvés pour essayer d’identifier leurs plus fortes convictions communes, en fait. Et sur cette base, nous allons construire des portefeuilles de 30 titres équipondérés avec un rééquilibrage tous les trimestres. Donc ça, c’est la méthode. L’objectif, finalement, c’est de faire bénéficier l’investisseur de la force des convictions de plusieurs gérants talentueux, mais tout en limitant le risque d’exposition aux biais individuels, à toute la subjectivité qu’il peut y avoir chez chacun de ces gérants. Et donc cette approche, elle est mise en œuvre via une méthodologie qui est systématique et donc, par définition, très disciplinée.

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Il est investi sur les actions européennes, ce fonds.

Pourquoi trouvez-vous l’Europe particulièrement attractive en ce moment ?

Pierrick Corbel : Il y a 2 éléments que nous trouvons intéressants aujourd’hui en Europe. Le premier, ce sont les valorisations. Et le second, c’est la diversification qu’apporte l’Europe. En termes de valorisation, aujourd’hui, en absolu, nous avons des marchés européens qui se payent environ 15 fois les résultats, donc c’est plus ou moins la moyenne historique. Par contre, d’un point de vue relatif, nous avons des marchés européens qui restent très décotés par rapport aux marchés américains. Et donc nous, aujourd’hui chez Venn Capital, nous trouvons que les prix d’entrée sont relativement raisonnables sur l’Europe. L’autre élément, c’est le caractère vraiment diversifiant de l’Europe dans des marchés actions mondiaux qui sont aujourd’hui très concentrés, très polarisés. Si on revient sur le marché directeur, les États-Unis, aujourd’hui, le S&P 500, les 10 principales pondérations de l’indice, elles représentent à peu près 40 % de l’indice. Donc nous sommes sur un niveau de concentration qui est quasiment au plus haut historique. En comparaison, sur les grands indices européens comme le STOXX Europe 600, le top 10, c’est à peu près 20 % de l’indice. Donc c’est 2 fois moins concentré. Et puis au-delà de l’exposition à quelques titres, il faut bien avoir en tête aujourd’hui que les marchés actions mondiaux dépendent vraiment du secteur technologique. L’enjeu pour l’investisseur va être de bien comprendre quelles sont les expositions réelles de son portefeuille puisque nous pouvons, au sein d’une allocation, avoir sélectionné différents fonds ou différents indices par exemple, mais au final, derrière des supports différents, retrouver les mêmes grandes valeurs technologiques ou les mêmes secteurs. Donc l’intérêt de l’Europe dans tout ça, c’est d’une autre manière donner un peu de place à d’autres secteurs, à d’autres valeurs. Et c’est cette combinaison, en fait, de valorisations attractives et de pouvoir diversifiant que nous trouvons aujourd’hui intéressante en Europe.

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Quelle est votre lecture des marchés et comment est-ce que ça se reflète dans votre fonds ADS Venn Collective Alpha Europe ?

Pierrick Corbel : Ce côté plus diversifié de l’Europe, c’est aussi le reflet d’un rééquilibrage qui a pris place depuis 4 ans environ, un rééquilibrage entre les grands styles d’investissement. Nous avons vu un rebond assez marqué des valeurs value, à l’image des banques. Ce mouvement, finalement, ça a favorisé plutôt les arbitrages d’allocation entre les styles. Nous, notre lecture chez Venn Capital aujourd’hui, c’est que, passée cette phase de normalisation, le sujet, ça va moins être l’allocation que la sélection de titres au sein des styles, au sein des secteurs. Comment ça se reflète ? Alors, au sein de notre sélection, ce que nous observons chez les gérants que nous avons identifiés, depuis plusieurs trimestres, c’est un regain d’intérêt pour des valeurs plus défensives, par exemple au sein de la santé ou au sein de la consommation, où nous trouvons des titres qui sont assez décotés par rapport à leur niveau historique. Et encore une fois, je souligne que ce n’est pas un parti pris de Venn Capital. L’intérêt de l’approche, c’est justement d’être capable de faire évoluer la sélection en fonction des plus fortes convictions communes de ces gérants.

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Qu’est-ce que ça donne en termes de performance, ce fonds ?

Pierrick Corbel : En termes de performance, le fonds fait une assez belle année 2026 jusqu’ici. Au 30 octobre, sur la part I, il affiche une performance de plus de 16 % depuis le début de l’année. Maintenant, si nous prenons un peu de recul, depuis que le fonds a été lancé en octobre 2019, il affiche des performances annualisées proches de 11 %. Si nous nous comparons à l’indice européen, par exemple au STOXX Europe 600, dividendes réinvestis, l’indice fait un peu moins de 10 % par an depuis notre lancement. Donc c’est une création de valeur de l’ordre de 1 % par an. Et notre objectif, ça reste celui-là, c’est-à-dire créer de la valeur dans la durée, sur le long terme, régulièrement, en ayant une proposition qui soit bien équilibrée entre les différents styles d’investissement. Et comme nous disons toujours, les performances passées ne préjugent pas des performances futures.