Point sur l'évolution du cours de l'or (Financière de la Cité)

Depuis le début de l’année 2024, le cours de l’or a régulièrement progressé et a franchi récemment de nouveaux records. Les cours de l’or profitent de différents facteurs qui ont joué dans le même sens au cours des derniers mois. À moyen terme, il nous semble que cette tendance devrait se maintenir au-delà des aléas du court terme.

Qu’est-ce qui a fait progresser les cours de l’or ?

Baisse des taux réels

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Le premier facteur de la hausse de l’or a été la baisse des taux d’intérêt réels. Après avoir procédé à une hausse importante de leurs taux directeurs, les principales banques centrales se sont converties à des politiques monétaires plus souples au fur et à mesure de la décrue de l’inflation et des risques de rechute de l’économie. Les anticipations de baisse des taux directeurs aux États-Unis et en Europe ont ainsi été les principaux facteurs de soutien du cours de l’or.

Augmentation de la prime de risque géopolitique

La forte progression du prix de l’or peut également être expliquée par la montée des tensions internationales consécutives au déclenchement de la guerre au Proche-Orient, à l’enlisement du conflit ukrainien et à la pression croissante exercée par la Chine sur Taïwan. La dégradation du climat politique et social en Europe a pu également conduire les investisseurs à se tourner vers le métal jaune dans une logique de protection.

Stabilité des anticipations d’inflation

Les anticipations d’inflation, qui avaient pu porter les cours de l’or au cours des périodes passées, se sont montrées stables tout au long de l’année, permettant aux autres facteurs de jouer pleinement.

Est-ce que ces tendances sont destinées à se maintenir ?

Au-delà des variations de court terme, on peut identifier certaines tendances de moyen terme qui semblent suffisamment ancrées pour justifier une poursuite de la hausse des cours de l’or.

Poursuite de la baisse des taux réels

En occident, la baisse des taux directeurs initiée en 2024 devrait se poursuivre au-delà des baisses de taux d’intérêt déjà annoncées. La situation de l’emploi aux États-Unis demeure fragile et la Réserve fédérale souhaite éviter que le maintien de conditions financières trop restrictives pénalise l’économie comme par le passé. En zone euro, la culture monétaire de la BCE plaide pour une baisse plus graduée des taux d’intérêt. Cependant, la dégradation rapide des perspectives d’activité en Allemagne et en France pourrait conduire l’institution de Francfort à accélérer le rythme.

Hausse de la prime géopolitique ?

L’évolution récente des relations internationales ne permet guère, malheureusement, d’envisager une réduction des tensions que ce soit en Europe orientale, en Asie ou au Proche- Orient. Le monde est plus éclaté et plus vulnérable que jamais. Face à ces enjeux, l’Europe n’a pas fait évoluer son mode de gouvernance et continue de gérer son économie comme si l’environnement était inchangé. La combinaison de politiques de déflation budgétaire et de resserrement monétaire risque en outre de durcir le climat politique et social, particulièrement dans les bassins d’emplois les plus vulnérables au dumping chinois.

Intervention des banques centrales

Face à la vague déflationniste venue de Chine et à la contraction de l’économie, les banques centrales devraient rester actives pour éviter une contraction trop forte de l’économie et assurer le maintien des prestations sociales. Les anticipations d’inflation devraient donc demeurer stables à moyen terme.

Pourquoi l’or est-il adapté à cet environnement ?

Une monnaie qui ne dépend d’aucune banque centrale

À la différence des autres matières premières, le prix de l’or est faiblement sensible aux quantités extraites. Tout l’or du monde est « sur la table », essentiellement dans les mains des banques centrales et des investisseurs. L’or est la seule monnaie qui soit universellement admise sans dépendre d’une banque centrale ou d’un Etat. Depuis que les monnaies fiduciaires se sont détachées de tout étalon métallique, il constitue donc la variable d’ajustement privilégiée des déséquilibres monétaires et financiers.

Un actif décorrélé des grandeurs financières traditionnelles

À moyen et long terme, l’or constitue un viatique naturel dans les périodes d’incertitude caractérisées par une forte déviation des actifs financiers. En période de taux bas, de forte valorisation des marchés d’actions, il s’agit d’un actif stratégique à moyen terme dans les portefeuilles.

Comment investir ?

La plupart des formules d’investissement (ETF, ETC) ne permettent pas d’investir directement en or et sont toujours sujettes à un risque de crédit.
Pour les investisseurs professionnels, la formule la plus sûre et la plus adaptée consiste à choisir un fonds directement investi en or physique, tel que FDC Or Physique, fonds professionnel spécialisé (FPS) actuellement seul fonds de droit français investi en or physique. L’investissement au travers d’un fonds permet en effet de passer les opérations avec la même facilité que pour les OPCVM classiques en bénéficiant de toutes les garanties offertes par la réglementation : dépositaire indépendant garantissant la conservation et la restitution des avoirs, valorisateur comptable, commissaire aux comptes.

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