Face à la grande rotation, privilégier la diversification à la sur-réaction (Edmond de Rothschild AM)
• Aux États-Unis, les récents évènements politiques ont renforcé la grande rotation qui s’opère sur les marchés depuis la publication des chiffres d’inflation la semaine dernière.
• La BCE a tenu le jeudi 18 juillet sa réunion de politique monétaire, maintenant sans surprise ses taux inchangés.
• À l'issue du troisième plénum du Parti communiste chinois, la Chine a révélé ses ambitions sans fournir de détails précis sur leur mise en œuvre, ce qui a déçu les marchés actions locaux.
Les événements renforçant la grande rotation
La tentative d’assassinat de Donald Trump le week-end dernier a fait bondir les pronostics en faveur de sa réélection. La convention républicaine a donné lieu à l’annonce de son vice-président JD Vance, fervent défenseur d’une politique étrangère isolationniste.
Ces événements ont renforcé la grande rotation qui s’opère sur les marchés depuis la publication des chiffres d’inflation la semaine dernière : baisse des mega capitalisations au profit des plus petites valeurs, baisse du secteur de la technologie au profit des secteurs énergétique et immobilier, baisse des valeurs de croissance par rapport au style value.
Les marchés ont été galvanisés par les promesses faites par le duo républicain de soutien budgétaire et réglementaire en faveur du tissu économique américain.
Les conditions économiques actuelles et les défis pour le prochain président
Les conditions économiques actuelles sont pour autant bien différentes de celles qui prévalaient au début du précédent mandat de Donald Trump en 2017 : des taux de financement et des déficits publics beaucoup plus élevés qu’en 2017 réduiront les marges de manœuvre budgétaires du prochain président. Tandis que l’activité rebondissait en 2017 après un ralentissement en 2015-2016, le prochain président sera confronté à un ralentissement de la croissance.
Les chiffres publiés cette semaine montrent des inscriptions au chômage en augmentation même si les ventes au détail continuent de surprendre par leur résilience.
Les marges de manœuvre réglementaires sont plus larges : la déréglementation et l'augmentation des autorisations pour la production de pétrole en Amérique du Nord seront probablement bénéfiques pour les prix de l'énergie et du gaz.
Les implications de la politique isolationniste pour l'Europe
La politique isolationniste envisagée sera de mauvais augure pour l’Europe, qu’il s’agisse du désengagement militaire en Ukraine et au Moyen-Orient, ou de la hausse des droits de douanes sur les importations en provenance d’Europe.
Réunion de la BCE et perspectives économiques européennes
La BCE a tenu cette semaine sa réunion de politique monétaire, maintenant sans surprise ses taux inchangés, minimisant dans sa conférence de presse les dernières données élevées sur l’inflation des services, l'inflation de base et les salaires, tout en exprimant des inquiétudes quant à l'essoufflement du crédit et de la croissance.
Les facteurs de soutien à la croissance européenne
Christine Lagarde a insisté sur le fait que l'augmentation des salaires n'est qu'une réponse naturelle (et maintenant tardive) au choc inflationniste de 2022 et 2023, les travailleurs souhaitant récupérer une partie de leur pouvoir d'achat en 2024. En somme, les deux principaux facteurs que nous attendons en soutien à la croissance européenne pour 2024 et 2025 ont été réaffirmés par la BCE : 1) le retour des salaires réels vers une dynamique positive viendra soutenir la consommation et 2) le desserrement, même très graduel, des conditions de financement sera un soutien à l’investissement des entreprises et des ménages, relâchant en particulier les contraintes qui pèsent actuellement sur le marché immobilier.
Les ambitions de la Chine et réactions des marchés
À l'issue du troisième plénum du Parti communiste chinois, la Chine a révélé ses ambitions sans fournir de détails précis sur leur mise en œuvre, ce qui a déçu les marchés actions locaux. Pékin a fixé des objectifs ambitieux d'ici 2029, incluant des réformes sociales et économiques : accroître la demande domestique tandis que la croissance actuelle repose principalement sur la demande extérieure, réformer le système de protection sociale dans un contexte de vieillissement de la population, soutenir l’innovation et le secteur privé. Mais les investisseurs s'inquiètent de la mise en application de ces réformes dans un contexte économique difficile marqué par la faiblesse de la demande domestique et les tensions commerciales internationales.
Un positionnement neutre sur les actifs risqués
Dans ce contexte, nous maintenons notre positionnement neutre sur les actifs risqués. La diversification élevée des portefeuilles est à nouveau un atout pour traverser cette période de rotation.
Stratégie sur les marchés obligataires
Sur les marchés obligataires, nous maintenons notre biais positif afin de cristalliser des rendements élevés, en particulier sur les maturités inférieures à 5 ans tandis que la baisse récente des taux longs invite à des prises de profit. >> Lire toute l'analyse sur le site de Edmond de Rothschild AM
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