«Pas de croissance économique mondiale sans métaux et mines»

Dans un contexte de tensions croissantes sur les chaînes d’approvisionnement et de demande accrue en ressources stratégiques, les métaux et minerais s’imposent comme un enjeu central de la transformation économique mondiale. Pour répondre à ces mutations, Rothschild & Co Asset Management a lancé fin 2024 R-co Strategic Metals and Mining, un fonds thématique dédié aux producteurs de métaux stratégiques.  Avec Charles-Edouard Bilbault, Gérant Action Internationale chez Rothschild & Co Asset Management.

Pouvez-vous déjà nous expliquer le positionnement et les objectifs de R-co Strategic Metals and Mining ?

R-co Strategic Metals and Mining : un fonds positionné sur les déséquilibres entre l’offre et la demande de matières premières

Charles-Edouard Bilbault : C'est simple en fait, tout ce que vous voyez autour de vous, tout ce que vous pouvez toucher, provient soit de l'agriculture, soit des ressources. Donc il y a une méthodologie extractive, ça peut venir de l'industrie pétrolière naturellement, mais la partie minière, la partie matière première est fondamentale dans le développement économique. On ne peut pas avoir de développement humain, on ne peut pas avoir de développement technologique sans avoir un accès à ces matières premières. Aujourd'hui, vous n'êtes pas sans savoir qu'on a des problématiques d'approvisionnement sur ces matières premières. On commence à avoir une évolution des mentalités sur les chaînes d'approvisionnement associées. Il y a encore quelques années, on était sur les chaînes d'approvisionnement qui étaient la juste à temps. En tant que société industrielle, on n'avait pas tendance à se soucier de l'approvisionnement sur les matières premières pour pouvoir fabriquer votre produit fini. C'était juste une question de prix payé par rapport aux variations. Aujourd'hui, il y a vraiment une vraie philosophie sur la sécurisation de ces textes en matières premières, dans un contexte associé à une demande incrémentale, par le cours de nouvelles technologies, ça peut être les renouvelables, ça peut être l'électrification au sens large, de l'économie, qui crée des déséquilibres assez structurels entre l'offre et la demande. Et c'est vraiment le positionnement de ce fonds. Essayer d'étudier chaque matière première, de voir où est-ce qu'on se positionne sur ce cycle offre-demande, afin d'en découler une allocation et un stop picking qui permet d'avoir une construction en portefeuille.

Quelle est la philosophie d'investissement de R-co Strategic Metals and Mining ?

Charles-Edouard Bilbault : On a un angle très technique, que ce soit moi ou mon co-gérant, on vient d'un background d'ingénieur, donc on a travaillé aussi dans l'industrie. Avant de rejoindre Rothschild & Co, j'ai travaillé dans l'industrie minière, j'ai travaillé aussi dans la fusion-acquisition à Londres, dans cette industrie. Donc on a une connaissance relativement poussée des différents acteurs qui nous permet d'avoir un accès aux sociétés, aux deal flows relativement différenciés.

Donc vous visitez beaucoup les sociétés ?

Plus de 250 rencontres annuelles avec des dirigeants miniers

Charles-Edouard Bilbault : Tout à fait. On passe du temps sur le terrain, c'est à peu près 250 rencontres avec des dirigeants d'entreprises par an, lors de conférences, mais aussi lors de visites sur site qui peut être amené à se déplacer sur des sites miniers en Amérique latine, en Afrique, dans des régions plus ou moins exotiques justement pour aller chercher la prochaine génération de projets miniers. Par rapport aux propos que j'évoquais sur la déconnexion entre l'offre et la demande minière et cette raréfaction finalement de l'offre minière qui nous incite à réfléchir d'où viendra cette matière première de demain.

Est-ce que vous auriez un exemple de société détenue en portefeuille à nous donner ?

Le cuivre confronté à une demande mondiale croissante

Charles-Edouard Bilbault : Tout à fait. Aujourd'hui, le portefeuille est à peu près composé de 50% d'exposition au cuivre. Pourquoi le cuivre ? Parce qu'on n'en a simplement pas suffisamment, en tout cas dans les projections futures, pour répondre à la demande croissante associée au développement économique. Si on se projette sur à peu près 3% de croissance du PIB mondial sur les prochaines années, on a besoin de miner sur les 18 prochaines années autant de cuivre que ce qu'on a miné depuis le début de l'histoire de l'humanité. Dans un contexte où l'offre minière a tendance à se raréfier, c'est-à-dire que les mines, c'est un actif fini, qui finit finalement par s'appauvrir, arriver finalement à mourir. Et pour ça, on a besoin de trouver une nouvelle génération de projets miniers. On est toujours obligé d'aller chercher toujours plus loin, des projets toujours plus compliqués, mais aussi avec des potentiels de valorisation très intéressants de reraiting.

Un projet minier entre le Chili et l’Argentine

Un projet qu'on a identifié, c'est le projet de Lundin, qui est détenu par NGEx Resources. C'est un projet situé sur la frontière entre le Chili et l'Argentine, qui bénéficie du stimulus proposé par l'administration Milei en Argentine, et aussi de ressources géologiques relativement extraordinaires, avec la plus belle découverte de cette décennie.

Quel bilan faites-vous de R-co Strategic Metals Mining, dans l'environnement actuel de marché ?

Charles-Edouard Bilbault : Le fonds a été lancé en décembre 2024 et affiche une performance d'à peu près 70 % depuis création de la dette de frais de gestion. Il y a à peu près 16 % de performance depuis le début de l'année. Le tout dans un contexte, on le connaît, relativement chahuté pour les marchés financiers, dans un contexte géopolitique relativement compliqué mais la gestion a été capable de se démarquer à la fois sur le choix d'allocation, c'est-à-dire la sélection des différentes matières premières, et aussi sur le stock picking, avec pas simplement un bêta par rapport à la thématique, mais aussi une création de valeur avec des choses un peu décorrélées.

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