7 questions pour comprendre les enjeux d'investissement liés à l'IA

Entre essor de l'IA agentique, interrogations sur la valorisation des fondamentaux et opportunités de stock-picking, deux gérants de Janus Henderson livrent leur analyse de la révolution en cours.

Club Patrimoine a assisté au déjeuner-table ronde « IA : entre accélération, incertitudes géopolitiques et opportunités de marché - comment se positionner ? » organisé par Janus Henderson le 4 juin à l’hôtel Bristol.

Animée par Jon Dubarbier, directeur de la distribution externe France et Monaco, cette table ronde a permis à Richard Clode, gérant de l’expertise Global Technology Leaders, et à Luke Newman, gérant de la stratégie Longshort Equity Global Absolute Return Fund, de livrer leurs perspectives sur l’IA, d’explorer les opportunités et risques qu’elle fait émerger, tant pour une gestion thématique Tech que pour des stratégies alternatives long/short.

Cette table-ronde s’est articulée autour de sept grandes questions.

Pourquoi l'IA a-t-elle franchi un nouveau cap ces derniers mois ?

Le passage d’outils d’assistance (« copilots ») à de véritables agents autonomes, capables de mener des tâches complexes et de créer davantage de valeur économique pour les entreprises, est une avancée majeure pour Richard Clode. Selon lui, l’IA agentique promet des gains de productivité concrets et des perspectives de monétisation plus importantes. La hausse des usages, la demande croissante pour les services d’IA et l’augmentation des revenus générés permettent de mieux justifier les investissements colossaux consacrés aux infrastructures, ce qui renforce la crédibilité et la viabilité économique du cycle actuel de développement de l’IA.

L'engouement pour l'IA est-il justifié par ses fondamentaux ?

Si le débat sur les valorisations de l’IA reste ouvert, Richard Clode voit de plus en plus de signes d’un renforcement des fondamentaux du secteur. Selon lui, « les géants de la technologie considèrent désormais leurs dépenses d’investissement dans l’IA comme soutenables à long terme », preuve de leur conviction dans la pérennité de la demande. Cette confiance se reflète aussi dans les semi-conducteurs. Certaines entreprises y affichent une rentabilité inédite et sécurisent des contrats pluriannuels assortis d’engagements financiers importants. « Une visibilité qui tranche avec la période des pénuries de puces liée à la pandémie, souligne-t-il. Le boom actuel de l’IA s’appuie sur des fondements économiques et commerciaux plus robustes que les précédentes vagues technologiques. »

En tant que gérant d’une stratégie absolute return, Luke Newman insiste sur la discipline d'investissement face à un secteur en pleine mutation. « Il faut être ouvert d’esprit et flexible dans l’analyse de l’IA », souligne-t-il. Plus que les valorisations, ce sont les questions de monétisation, de soutenabilité et de financement qui détermineront la solidité du cycle d’investissement actuel.

Doit-on craindre une bulle de l’IA ?

Si certains segments du marché de l’IA présentent des signes d’exubérance, Richard Clode ne considère pas l’IA dans une bulle comparable à celle de la fin des années 1990. Les principaux acteurs du secteur génèrent déjà des revenus et des flux de trésorerie significatifs, soutenus par une adoption rapide et une monétisation effective de la technologie. « C’est une période idéale pour la gestion active », insiste-t-il.

Pour Luke Newman, l’enjeu n’est pas de prédire l’issue du cycle de l’IA mais d’identifier les opportunités et risques qu’il génère. Il faut notamment surveiller la concentration des performances, les besoins de financement des futurs champions de l’IA et les effets de second ordre sur l’ensemble de la chaîne de valeur. « Une gestion active combinant positions acheteuses et vendeuses permet à la fois de capter les gagnants du cycle et de se protéger contre d’éventuels retournements », précise-t-il.

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Comment distinguer une véritable rupture technologique ?

« Notre métier n'est pas de prédire l'avenir, mais d'investir », lance Richard Clode. Son équipe ne cherche donc pas à parier sur les innovations les plus médiatiques. Grâce à un accès privilégié aux entreprises du secteur, elle cherche avant tout à identifier les technologies suffisamment matures pour être adoptées à grande échelle, monétisées et générer durablement une croissance des profits à deux chiffres supérieure aux attentes du marché.

Pour Luke Newman, les comptes de résultat et les flux de trésorerie restent les meilleurs indicateurs pour évaluer l'impact réel de l'IA. « Lors du récent sell-off des valeurs du secteur du logiciel et du SaaS après les annonces de DeepSeek, nous nous sommes attachés à distinguer les entreprises véritablement menacées par la disruption de celles qui pourraient au contraire bénéficier du déploiement de l'IA », illustre-t-il.

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L’IA signe-t-elle la mort du secteur des logiciels ?

« Non », affirme Luke Newman. Pour distinguer les gagnants et les perdants de l'IA dans ce secteur, son équipe de gestion a défini une grille d’analyse fondée sur 3 critères : l'accélération de la croissance, le caractère propriétaire des contenus et la pérennité du modèle de tarification. Cette approche leur a permis d'identifier des opportunités, tout en restant vendeur sur des acteurs jugés plus vulnérables à la disruption. « La normalisation des taux et le retour de la dispersion rationnelle des performances créent un environnement très favorable à la sélection de titres et à la protection des portefeuilles », ajoute-t-il.

Pour Richard Clode, l'IA redistribue les cartes dans le secteur du logiciel plutôt qu'elle ne le condamne. « Certaines entreprises finiront par disparaître, d'autres tireront pleinement parti de cette disruption. Le rôle d’un gérant est précisément de faire cette distinction », estime-t-il.

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La Chine peut-elle contester le leadership américain dans l'IA ?

Pour Richard Clode, la Chine dispose des atouts nécessaires pour rester un acteur majeur de l'IA. Mais les restrictions américaines sur les semi-conducteurs limitent sa capacité à rivaliser et favorisent l'émergence d'un écosystème chinois distinct, reposant sur des champions nationaux. « La géopolitique modifie profondément notre façon d'investir en Chine », met-il en avant.

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L’IA va-t-elle réellement détruire des emplois ou, au contraire, stimuler la croissance et la productivité ?

Pour Luke Newman, les principaux bénéficiaires de l'IA ne seront pas nécessairement les entreprises technologiques. L'analyse des structures de coûts met en avant le secteur des services financiers et la santé, où les gains de productivité pourraient être les plus rapides et visibles. « Un ralentissement économique pourrait accélérer cette dynamique », avance-t-il.

Si l'IA suscite aujourd'hui des inquiétudes sur l'emploi, Richard Clode rappelle que les précédentes révolutions technologiques ont d'abord amélioré la productivité avant de créer de nouvelles activités et de nouveaux emplois. « L'IA peut apporter une réponse potentielle aux défis démographiques et aux pénuries de main-d'œuvre auxquels seront confrontées les économies développées dans les prochaines décennies », ajoute-t-il.

À l’issue de cette table ronde, chaque gérant a présenté la stratégie d’investissement de son fonds avant de répondre aux questions de l’audience.

Par Carole Leclercq, Club Patrimoine

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