"Politic is the limit"

Comme tous les lundis, le podcast de Christian Bito"L'humeur hebdo".

Taux à 10 ans au plus haut : dérive incontrôlée ou pic passager ?

L'impressionnante poussée des taux la semaine dernière, surtout en France, a réveillé les craintes d'un krach obligataire. Les taux à 10 ans français ont frôlé la semaine dernière 5 %, le plus haut depuis 2002. Est-ce le début d'une dérive incontrôlée qui prendrait le dessus sur les bons chiffres de croissance des derniers jours ou un pic passager ? La réponse est peut-être politique.

Inflation à 3,8 % en zone euro : pourquoi une escalade avec l'Iran semble peu probable

L'inflation vient de grimper à 3 % en France, 3,8 % en zone euro. Elle est d'abord liée à la géopolitique. Bien entendu, un cours du baril de pétrole qui monterait à 150 dollars aggraverait encore la situation. Mais il est probable qu'une nouvelle escalade ne se produise pas.

D'un côté, le président Trump doit gérer les prochaines élections de mi-mandat. Les prix records de l'essence et l'impopularité d'un conflit avec des troupes engagées sur le terrain pèseraient sur ces élections. La négociation semble donc être la voie politique privilégiée. D'autre part, l'Iran souffre de l'embargo sur ses importations et exportations via le détroit d'Hormuz. La contestation du peuple en début d'année portait sur les mêmes éléments : hausse du coût de la vie en Iran et pénurie de nombreux biens. Le pouvoir politique d'Iran devrait également privilégier la négociation.

Déficit français : la rigueur budgétaire n'est plus taboue dans le débat politique

L'autre facteur aggravant, particulièrement pour la France, c'est le déficit. Nos marchés souffrent de l'incertitude sur la composition de la future majorité. Néanmoins, il est intéressant de noter que les propositions de nombreux candidats évoluent vers plus de rigueur budgétaire. Alors que souvent, des mesures démagogiques étaient mises en avant, comme la hausse des salaires de certaines catégories de fonctionnaires, des choix moins populaires apparaissent. Le candidat propose de passer la retraite à 65 ans. Un autre, d'augmenter la durée du travail. Ainsi, la politique évolue et la rigueur budgétaire n'est plus un sujet tabou.

Pourquoi la France ne devrait pas revivre le scénario grec de 2012

La hausse des taux que nous subissons aura certainement comme effet de nous pousser vers des choix politiques qui les feront baisser. Nous ne devrions donc probablement pas connaître les variations de l'amplitude de celles de la Grèce en 2012, car la prise de conscience de notre problème d'endettement est enclenchée dans notre débat politique.

Spread OAT-Bund à 150 pb : à quel seuil la BCE pourrait-elle intervenir ?

En fin de semaine, les créations d'emplois publiées en baisse à 29 000 contre 133 000 le mois précédent aux États-Unis ont calmé un peu l'ensemble des marchés. Et puis, n'oublions pas que la BCE dispose d'un outil dit « anti-fragmentation » qui lui permettrait d'acheter la dette d'un pays dont les taux s'éloigneraient trop du cœur de la zone. Cet outil n'a été utilisé que pour l'Italie en 2022.

Basés sur cette expérience, nous pourrions pronostiquer son enclenchement si les taux français s'écartaient de 2 % de plus des taux allemands environ. Le marché teste probablement cette résistance avec un écart monté à 150 points de base, 1,5 % par rapport à l'Allemagne. Mais la possibilité que la BCE puisse intervenir, surtout si la politique évolue en France, indique déjà ce qui est peut-être le seuil maximum. Alors plutôt que « sky is the limit », « politique is the limit ».